粕类周报：供给十分充足 粕类震荡偏弱

供给十分充足粕类震荡偏弱 主要观点 本周预计粕类盘面震荡偏弱运行。 核心逻辑 1、巴西干旱天气有所恢复，降水好转，有助于大豆的生长发育，天气炒作暂时降温。 2、国内豆菜粕下游需求冷清，近期成交不佳，国内养殖利润低破成本线，压制粕类需求。 农 3、随着美豆上市，叠加国内进口菜籽新增买船积极，后续国内粕类整体供给宽松。 产 操作建议 品 逢高做空 组 重点关注 1、美国大豆出口 2、南美天气情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 粕类周报2023年12月22日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议逢高做空。 二、每周要闻 1、巴西气象机构MetSul表示，2023年最后几天巴西东北地区的雨水将会增多。MetSul报告称，在东北部地区，截至周四，巴伊亚出现更多降雨;东北部其他地区的多雨天气要到12月 23日到26日期间才会开始减弱。即便如此，马拉尼昂州、皮奥伊州、塞阿拉州、北里奥格兰德州、帕拉伊巴州、伯南布哥州、阿拉戈斯州和塞尔希培州仍将出现零星阵雨。 2、阿根廷农业部称，截至12月13日，阿根廷农户销售1,404.9万吨2022/23年度大豆， 比一周前增加8万吨，低于去年同期的2,654万吨。作为对比，之前一周销售7万吨。值得一提的是，本周阿根廷政府对2022/23年度以及上年数据做了大幅向下修正。 3、美国农业部出口销售报告显示，截至12月14日当周，美国对中国(仅指大陆)销售70万 吨大豆，在始于9月1日的2023/24年度交货。作为对比，之前一周美国对中国销售71.8万吨 大豆，2023/24年度交货。截至12月14日当周，美国还对中国销售了13.6万吨玉米和23.7万吨高粱，2023/24年度交货;同期对中国装运20.3万吨玉米，25.2万吨高粱和57.2万吨大豆。 三、行情回顾 截至上一收盘日，连盘豆粕主力合约报收于3322元/吨，较上周五下跌82元/吨；连盘菜粕 主力合约报收于2835元/吨，较上周五上涨14元/吨。豆粕、菜粕盘面整体震荡趋势。加拿大菜籽、美豆收获，市场粕类供给充足，后续市场重点关注国内需求以及南美种植方面，南美天气前期偏向干旱，近期有所缓解，但仍需继续关注天气。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 20192020202120222023 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：菜粕期货（活跃合约） 20192020202120222023 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：菜粕现货图6：菜粕基差（活跃合约） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,500 1,000 500 2,000 1,5000 1,000 500 (500) 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (1,000) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1南美大豆种植基本结束。 产区方面，USDA12月供需报告整体中性偏空，数据调整有限，对市场没有造成太大影响，后续美豆交易重心仍然落在南美天气的变化上。南美前期的干旱天气近期有所缓解，因此市场的天气炒作情绪降温，后续仍需观察天气变化。截至12月14日，巴西2023/24年度大豆播种进度为94%，一周前为91%，去年同期播种工作已结束。由于降雨不规律以及高温天气的损害，AgRura本月将2023/24年度巴西大豆产量调低到1.591亿吨，而11月9日的预测为1.635亿吨，10月份预测为1.646亿吨。南美播种接近尾声，后续进入关键生长期。 国内方面，2023年11月大豆进口792万，环比10月增加276万吨，同比去年11月增加57万吨；1-11月累计进口8962.5万吨，较去年同期增加1051.4万吨，增幅为13.3%。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，2024年1月680万吨，2月500万吨。2023年12 月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估133船，共计约864.5万吨。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图9：油厂开机率图10：油厂大豆压榨量（吨） 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 250 200 150 100 2017201820192020 202120222023 1050 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油、中财期货投资咨询总部 4.1.2粕类压榨量大幅改善，国内开机率仍有增加空间。 产地方面，菜粕产地加拿大大草原地区收割结束，出口表现不佳，产地卖压明显，外盘油菜籽市场承受一定的收获压力。 国内方面，根据Mysteel统计，2023年第50周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为10.1万吨，本周开机率27.28%，下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估11.2万吨，下周开机率预估30.25%。沿海油厂菜籽压榨量增量明显，主要在于菜籽到港量激增，目前沿海菜籽油厂开机率仍有进一步上升空间。目前国内油厂已开启新季菜籽的压榨，菜系的大供应预期预计本周开始兑现。 图11：加拿大油菜籽出口数量图12：油菜籽进口数量 20192020202120222023 百万 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 123456789101112 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 20192020202120222023 123456789101112 图13：油菜籽压榨量图14：国内菜粕产量 2019202020212022202320192020202120222023 2012 10 15 8 106 4 52 0 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 0 图15：菜粕进口数量 20192020202120222023 x10000 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.2库存端——粕类库存继续维持累库阶段 从豆粕来看，据Mysteel对国内111家主要油厂调查数据显示：2023年第50周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存上升。其中大豆库存为486.19万吨，较上周减少19.7万吨，减幅 3.89%，同比去年增加86.89万吨，增幅21.76%；豆粕库存为81.27万吨，较上周增加5.19万吨，增幅6.82%，同比去年增加44.81万吨，增幅122.9%。本周大豆库存在连续第7周增加后首次小幅下降，这周压榨较上周小幅增加，但是国内周度到港较少，只有150万吨左右，故大豆库 存小幅去库。预计第51周（12月16日至12月22日）国内油厂开机率偏稳，油厂大豆压榨量 预计173.67万吨，下周大豆库存可能小幅增库。本周油厂豆粕库存连续5周累库，一是压榨小幅回升，豆粕产出增加，而是下游养殖端均亏损，水产亦今日淡季，豆粕需求下降，提货积极性不高，导致本周豆粕库存继续小幅累库，这周压榨预计继续回升，豆粕库存或将继续累库。 从菜粕来看，华东颗粒粕菜粕库存本周14.46万吨，上周为14.38，增加0.08。在榨进口菜籽油厂菜粕库存本周3.13万吨，上周3.2万吨，下降0.07。本周菜粕库存基本稳定。预期随着菜籽逐步到港，传统水产旺季结束，工厂开机率提高，菜籽将继续累库阶段。 图16：进口大豆港口库存（吨）图17：全国豆粕库存（万吨） 140 2017201820192020 202120222023 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图18：油菜籽压榨厂库存（吨）图19：压榨厂菜粕库存（万吨） 20192020202120222023 60 5010 408 306 204 102 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 00 20192020202120222023 1/7 2/4 3/11 4/1 4/29 5/27 6/24 7/22 8/19 9/16 10/14 11/11 12/9 资料来源：Wind，邦成粮油，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.3需求端 4.3.1本周豆菜粕市场成交仍然清淡，预计难以改善 根据Mysteel统计，第50周国内豆粕市场成交清淡，周内共成交47.35万吨，较上周成交减少13.67万吨；本周沿海油厂菜粕提货量为6.53万吨，较上周减少0.58万吨。国内大豆供应充足，豆粕库存上涨，且下游养殖多数处于亏损状态，菜粕水产旺季结束背景下，粕类整体需求减少。但是由于与豆粕的价差不断拉大，菜粕的性价比相对凸显，在一定程度上支撑菜粕在淡季的消费。后续仍需关注区域的大豆到港及开停机的情况和下游的需求恢复情况，预计下周豆粕现货成交和提货难有大的改善。 图20：豆粕下游提货量图21：菜粕下游提货量 250 200 150 100 50 0 2018201920202021202220232020202120222023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：邦成，Mysteel,中财期货投资咨询总部 123456789101112 4.3.2猪价企稳，出栏暂缓，对粕类盘面有一定支撑 本周全国生猪出栏均价在14.58元/公斤，较上周上涨0.49元/公斤，环比上涨3.48%，同比下跌12.