国内供给充足粕类震荡偏弱 主要观点 本周预计粕类盘面震荡偏弱运行。 核心逻辑 1、巴西干旱天气有所恢复,降水好转,有助于大豆的生长发育,天气炒作暂时降温。 2、国内豆菜粕下游需求冷清,近期成交不佳,国内养殖利润低破成本线,压制粕类需求。 农 3、随着美豆上市,叠加国内进口菜籽新增买船积极,后续国内粕类整体供给宽松。 产 操作建议 品 逢高做空 组 重点关注 1、美国大豆出口 2、南美天气情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 粕类周报2024年1月1日中财期货农产品组 王庆文(F0284612,Z0010549) wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人:杨雪纯(F03108891)yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 一、策略推荐 策略建议逢高做空。 二、每周要闻 1、巴西农业部发布命令,更改了南马托格罗索州的大豆播种日历,将大豆播种截至日期从之前的12月24日延长到了2024年1月13日。这是应当地大豆种植户协会的要求。今年南马托 格罗索州的大豆种植面积预计增长6.5%,达到426.5万公顷;大豆产量预计为1381.8万吨,单 产预计为每公顷54袋。 2、巴西全国谷物出口商协会(ANEC)估计巴西12月份大豆出口量为348万吨,一周前预估为 350万吨,这将是1月份以来的最低月度出口量。ANEC估计12月份大豆出口量介于300万到 395.7万吨之间,而一周前估计介于300万到400万吨之间。作为对比,11月份大豆出口量为 459.8万吨,去年12月出口量为151.5万吨。今年巴西大豆出口量估计为1.0108亿吨,比2022年的7780万吨提高29.9%。 3、阿根廷米莱政府上台后,在12月12日将比索汇率贬值54%,使得官方汇率和黑市汇率的差距缩窄,这有助于降低农户对比索汇率继续贬值的预期,刺激销售量增长。12月20日,官方汇率和黑市汇率的差距只有17%,而一周前为23.4%,米莱政府上台前的最后一个交易日(12月8日),汇率差高达64.4%。 三、行情回顾 截至上一收盘日,连盘豆粕主力合约报收于3313元/吨,较上周五下跌9元/吨;连盘菜粕 主力合约报收于2870元/吨,较上周五上涨35元/吨。豆粕、菜粕盘面整体震荡趋势。加拿大菜籽、美豆收获,市场粕类供给充足,后续市场重点关注国内需求以及南美种植方面,南美天气前期偏向干旱,近期有所缓解,但仍需继续关注天气。 图1:豆粕期货(活跃合约)图2:豆粕现货(全国均价) 20182019202020212022202320192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源:Wind,中财期货投资咨询总部 图3:豆粕基差(活跃合约)图4:菜粕期货(活跃合约) 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5:菜粕现货图6:菜粕基差(活跃合约) 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,500 1,000 500 2,000 1,5000 1,000 500 (500) 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (1,000) 资料来源:Wind,中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1南美大豆种植基本结束。 产区方面,USDA12月供需报告整体中性偏空,数据调整有限,对市场没有造成太大影响,后续美豆交易重心仍然落在南美天气的变化上。南美前期的干旱天气近期有所缓解,因此市场的天气炒作情绪降温,后续仍需观察天气变化。截至12月14日,巴西2023/24年度大豆播种进度为94%,一周前为91%,去年同期播种工作已结束。由于降雨不规律以及高温天气的损害,AgRura本月将2023/24年度巴西大豆产量调低到1.591亿吨,而11月9日的预测为1.635亿吨,10月份预测为1.646亿吨。南美播种接近尾声,后续进入关键生长期。 国内方面,2023年11月大豆进口792万,环比10月增加276万吨,同比去年11月增加57万吨;1-11月累计进口8962.5万吨,较去年同期增加1051.4万吨,增幅为13.3%。据Mysteel 农产品团队对国内各港口到船预估初步统计,2024年1月680万吨,2月500万吨。2023年12 月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估133船,共计约864.5万吨。 图7:进口大豆到港量(吨)图8:进口豆粕到港量(吨) 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图9:油厂开机率图10:油厂大豆压榨量(吨) 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 250 200 150 100 2017201820192020 202120222023 1050 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源:Wind,邦成粮油、中财期货投资咨询总部 4.1.2粕类压榨量大幅改善,国内开机率仍有增加空间。 产地方面,菜粕产地加拿大大草原地区收割结束,出口表现不佳,产地卖压明显,外盘油菜籽市场承受一定的收获压力。 国内方面,根据Mysteel统计,2023年第50周,沿海地区主要油厂菜籽压榨量为10.1万吨,本周开机率27.28%,下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估11.2万吨,下周开机率预估30.25%。沿海油厂菜籽压榨量增量明显,主要在于菜籽到港量激增,目前沿海菜籽油厂开机率仍有进一步上升空间。目前国内油厂已开启新季菜籽的压榨,菜系的大供应预期预计本周开始兑现。 图11:加拿大油菜籽出口数量图12:油菜籽进口数量 20192020202120222023 百万 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 123456789101112 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 20192020202120222023 123456789101112 图13:油菜籽压榨量图14:国内菜粕产量 2019202020212022202320192020202120222023 2012 10 15 8 106 4 52 0 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 0 图15:菜粕进口数量 20192020202120222023 x10000 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 资料来源:Wind,Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.2库存端——粕类库存继续维持累库阶段 从豆粕来看,据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示:2023年第51周,全国主要油厂大豆库存上升、豆粕库存上升。其中大豆库存为505.01万吨,较上周增加18.82万吨,增幅3.87%,同比去年增加135.71万吨,增幅36.75%。本周大豆库存在小幅下降后继续累库,这周 111家油厂大豆压榨小幅下降至161.25万吨。预计第52周国内油厂开机率小幅上调,油厂大豆 压榨量预计183.45万吨,下周大豆库存可能继续小幅增库。豆粕库存为83.56万吨,较上周增 加2.29万吨,增幅2.82%,同比去年增加33.17万吨,增幅65.83%。本周油厂豆粕库存连续6 周累库,虽然周度压榨小幅下降,豆粕产出减少,但是国内水产环比下降4-5成,生猪亦出栏,豆粕需求减少,再加上下游看空后市,备货积极性不高,库存被压缩,导致这周压榨预计继续回升,豆粕库存或将继续小幅累库。 从菜粕来看,华东颗粒粕菜粕库存本周13万吨,上周为14.46,下降1.46。在榨进口菜籽油厂菜粕库存本周3.5万吨,上周3.13万吨,上涨0.37。本周菜粕库存基本稳定。预期随着菜籽逐步到港,传统水产旺季结束,工厂开机率提高,菜籽将继续累库阶段。 图16:进口大豆港口库存(吨)图17:全国豆粕库存(万吨) 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图18:油菜籽压榨厂库存(吨)图19:压榨厂菜粕库存(万吨) 20192020202120222023 60 5010 408 306 204 102 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 00 20192020202120222023 1/7 2/4 3/11 4/1 4/29 5/27 6/24 7/22 8/19 9/16 10/14 11/11 12/9 资料来源:Wind,邦成粮油,Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.3需求端 4.3.1本周豆菜粕市场成交尚可,预计难以改善 根据Mysteel统计,第50周国内豆粕市场成交不错,周内共成交89.68万吨,较上周成交增加42.33万吨,本