建材行业策略周报：一线二手成交回暖，关注持续性带来需求

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 建筑材料 沪深300 12% 4% -3% -10% -18% -25% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《建材行业策略周报》 2023-12-17 2.《建材行业策略周报》 2023-12-10 3.《建材行业策略周报》 2023-12-03 证券研究报告 一线二手成交回暖，关注持续性带来需求 核心观点 消费建材：京沪调控松绑后一线成交转升，全国住房会议宽松基调维持不变。12月以来，中央经济工作会议强调要积极稳妥化解房地产风险，满足房企合理融资需求，加快推进“三大工程”，构建房地产发展新模式。地方层面，北京、上海等13城调控松绑，主要涉及放松限贷、普宅标准调整、放松公积金贷款、放松落户、发放购房补贴等方面，明确了政策宽松的基调以及积极促进楼市复苏的决心。 看政策以来首周（12/11-12/17），全线城市成交面积整体环比均上升，一线城市涨幅最大。据克而瑞监测数据，全国30城成交面积整体环比上涨8.83%、同比下降11.99%，其中一线城市成交面积整体环比上升35.26%，同比上升0.33%。分城市来看，北上广深四城成交面积环比均上升，其中上海环比涨幅最大，为53.8%。同比看，只有北京同比增长，涨幅为46.1%。一线城市环比数据显示出政策短期效果较佳，而中长期预计仍然需要关注购房人群信心恢复程度。 12月21-22日，全国住房城乡建设工作会议召开，指出1）要坚持房主不炒定位，适应房地产市场供求关系发生重大变化新形势；2）要满足刚性和改善性住房需求，优化房地产政策，持稳妥处置房企风险；3）构建房地产发展新模式，完善房屋从开发建设到维护使用的全生命周期基础性制度；4）实施好“三大工程”建设。本次会议“房住不炒”总基调不变，同时政策优化的方向也未发生改变，同时“保交楼”也仍然是明年重点。值得一提的是，今年以来中央已多次在重要会议中强调积极推进“三大工程”建设，预计后续“三大工程”配套政策有望加快落实，积极发挥稳投资、稳消费的作用。 在地产链需求未来逐渐回归正常水平的背景下，寻找能够提升企业长期投资价值的逻辑尤为重要，当前建材行业各龙头均已经过多年验证，发展出一套适合自身的商业模式，在短期景气度下行、长期需求企稳复苏的背景下，各企业有望持续跑出alpha逻辑。我们建议关注：1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹，安全门龙头王力安防，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎；2）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，板材龙头兔宝宝，小B和C端崛起的国内建筑涂料龙头三棵树，木门龙头江山欧派。 周期：水泥雨雪天气影响，供缩价平；玻璃节前囤货动力不足，行业量价小幅波动。水泥方面，看12月下旬，受大范围降温和雨雪天气影响，户外施工受限，国内水泥市场需求大幅减弱，全国重点地区企业出货率不足40%环比下滑近9个百分点，同比下滑8个百分点。价格方面，尽管近期市场需求 请阅读最后一页的重要声明！ 因极端天气影响下滑较为明显，但受益于各地企业执行错峰生产，供给端收缩，水泥价格暂未出现大幅回落，小幅震荡调整为主。 复盘供给侧出清，行业协同的重新建立，或带来企业利润回归。复盘供给侧改革看，2015年11月中央财经领导小组正式提出供给侧改革，水泥作为其中重要的一环，随后《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，严禁新增产能，只允许产能置换，同时通过错峰生产等措施进一步在供给端减少产出。供给侧改革后，行业协同逐步建立，水泥行业供需关系改善，产量从2015年的19.80亿 吨下降至2021年的19.09亿吨，行业库存指标库容比自2015年高点超75%的水平开始，呈下滑趋势至2021年低点低于50%，水泥价格和水泥单位利润也大幅改善，价格从低点的289.33元/吨上涨至2018-2021年的450元/吨的价格 中枢，水泥利润指标（水泥煤价差）也从低点的236.03元/吨上涨至2018-2021 年的360元/吨的价格中枢。未来看，随着地产销售逐步企稳，同时供给端的调控能力在此轮水泥下行中得到进一步提升，供需的匹配带来行业协同的修复，企业利润有望逐步回归。建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥、华新水泥及上峰水泥。 玻璃方面，周内北方阶段性出货受天气因素影响，沙河及北方其他地区个别厂价格松动1-3元/重量箱，东北部分推出冬储价格。南方区域不温不火，涨跌互现，华东、湖北部分略松动，周初个别小涨，整体成交氛围环比上周略有转弱。后市看，需求将表现不温不火，中下游存货动力不足，或待春节前视情况存货，部分投机性货源对市场价格仍有冲击，预计短市稳中偏弱整理，暂不具备大幅度调整动力。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 新材料：玻纤景气决定产能投放进度，行业新增或可控；碳纤维行业产能利用维持低位，下游随采随用去库中；铝箔短期看国内供给，长期看全球布局。玻纤方面，2023年：行业景气有限，新增和冷修同步，边际产量增加有限。截至2023年11月末，国内玻纤行业月度产量56.47万吨，环比减少10329吨，同比去年增加5808吨。全年看，2023年1-11月行业产量总计622万吨，同比去年增加32万吨，虽今年产能依旧有投放，但在价格低迷的情况不少企业选择冷修，整体来看2023年行业边际产量增加有限。 2024年上半年预计将有15万吨产能投产，其中泰山玻纤将于2024年一季度投产粗纱生产线。远期看，2024年全年有多条生产线存在点火预期，下半年新增产能预计超75万吨。由于存在资金问题，部分生产线推迟了动工、点火计划，2024全年产能投放量还存在不确定性。未来看，城中村加速落地有望带来地产销售企稳，从而加速经济复苏，支撑玻纤需求。建议关注具有成本优势的中国巨石。 碳纤维方面，本周碳纤维市场均价为94.75元/千克，较上周同期均价持平。本周内国内碳纤维工厂装置运行稳定，整体负荷维持低位，企业报价暂时持稳， 积极出货去库，下游市场需求稳定，追求低价，随用随采，实际交投仍存一定让利空间，市场整体成交价格维持区间整理。未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 电池铝箔领域，短期来看，不断扩大产能规模夯实成本优势，同时积极研发新产品的企业，有望强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续。建议关注龙头地位稳固，产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 图1.全国水泥价格（元/吨）图2.全国水泥库容比(%) 全国水泥平均库容比（%） 80 全国水泥价格 650 75 600 70 55065 50060 45055 40050 35045 300 2018-2018- 2019-2019- 2020-2020- 2021-2021- 2022-2022- 2023-2023- 40 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 0107 0107 0107 0107 0107 0107 数据来源：数字水泥网、财通证券研究所数据来源：数字水泥网、财通证券研究所 图3.玻璃价格（元/重箱）图4.玻璃库存（万重箱） 8000 170 150 130 110 90 7000 6000 5000 4000 3000 702000 50 11/1012/1013/1014/1015/1016/1017/1018/1019/1020/1021/1022/1023/10 1000 0 201220132014201520162017201820192020 202120222023 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 图5.无碱玻纤价格（元/吨）图6.中碱玻纤价格（元/吨） 7,5006,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 4,500 3,500 2014201520162017201820192020202120222023 4,000 2014201520162017201820192020202120222023 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 图7.电子纱价格（元/吨）图8.玻纤库存（万吨） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 23-11 23-07 23-03 22-11 22-07 22-03 21-11 21-07 21-03 20-11 20-07 20-03 19-11 19-07 19-03 18-11 18-07 18-03 17-11 17-07 0 4,000 2017201820192020202120222023 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 图9.沥青市场主流价（元/吨）图10.MDI（元/吨） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2014201520162017201820192020202120222023 41000 36000 31000 26000 21000 16000 11000 6000 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 1000 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图11.PVC原材料（元/吨）图12.PPR原材料（元/吨） 41000 36000 31000 26000 21000 16000 11000 6000 15/01 1000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 20132014201520162017201820192020202120222023 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图13.国废（元/吨）图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 201820192020202120222023 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图15.聚羧酸减水剂（元/吨）图16.环氧乙烷（元/吨） 12,900 11,900 10,900 9,900 8,900 7,900 6,900 5,900 4,900 20/0121/01 22/0123/01 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 09/10 10/10 11/10 12/10 13/10 14/10 15/10 16/10 17/10 18/10 19/10 20/10 21/10 22/10 23/10 5,000 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图17.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨）图18.丙烯酸丁酯（元/吨） 31,000 26,000 21,000 16,000 11,000 6,000 1,000 2013201420