非银金融行业周报：存款利率下调利好开门红销售，券商短期调整不改长期增长逻辑

行业研究 2023年12月25日 行业周报 超配存款利率下调利好开门红销售，券商短期调整不改长期增长逻辑 ——非银金融行业周报（20231218-20231224） 证券分析师 陶圣禹S0630523100002 非银金融 tsy@longone.com.cn 29% 20% 12% 3% -5% -14% -23% 22-1223-0323-0623-09 申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 投资要点： 行情回顾：上周非银指数下跌2.42%，相较沪深300超跌2.29pp，其中券商指数下跌3.21%，保险指数小幅增长0.2%。市场数据方面，上周市场股基日均成交量8626亿元，环比上一周 降低7.62%；两融余额1.66万亿元，环比上一周小幅降低0.4%；股票质押市值2.75万亿元，环比上一周小幅降低0.8%。 券商：完善资本市场财务信息披露规则，短期调整不改长期增长逻辑。1）证监会于12月22日修订发布《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号——财务报告的一般规定》和《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》，进一步提高财务 报告的可读性与决策有用性，有助于提升资本市场财务信息披露规则执行效果，助力资本市场服务经济高质量发展。2）上周券商指数超跌，主要在于对经济增长预期的不确定性， 但美国降息预期增强，人民币汇率有所升值，叠加银行存款利率下调，未来有望推动社会 相关研究 1.洞察政策脉络，把握革新机遇——非银金融行业年度策略 2.鼓励现金分红引导长期投资，关注 融资成本的下行并进一步引导长期资金入市，提振资本市场表现。现阶段券商估值已处于历史低位，融资端、信用端等监管政策陆续出台，市场规范有利于后续更为稳健的发展，我们仍关注接下来投资端的改革措施与成效，短期回调不改长期增长逻辑。 开门红全新启程后的推进节奏——保险：存款利率下调提升保险产品竞争优势，对开门红价值增长保持乐观。1）六大国有 非银金融行业周报（20231211-20231217） 3.深化公募费率改革，优化社保投资环境——非银金融行业周报 （20231204-20231210） 银行自12月22日起陆续宣布调降存款挂牌利率，其中一年、两年、三/五年整存整取调降幅度分别为10bps、20bps、25bps，调降后利率分别为1.45%、1.65%、1.95%/2.0%。保险产品今年初虽在监管引导下调低预定利率，但现阶段3.0%预定利率的产品较存款仍有显著的价格优势，同时叠加一定的风险保障属性，与理财、信托等资管产品相比较又具有一定的保本属性，产品竞争优势持续凸显。2）近期在对开门红监管趋严与银保“报行合一”政策推进下，开门红节奏较往年有所放缓，但市场秩序重新规范后的业务推进力度值得期待。在今年一季度疫情反弹导致的低基数效应下，我们对明年开门红的价值增长保持乐观，同时今年火爆的销售也奠定了代理人续期收入的基本盘，预计短期内规模已达到相对低位，明年质态提升将成为推动险企价值增长的主要逻辑。 投资建议：1）券商：中央金融工作会议提出的培育一流投资银行逻辑仍然被市场关注，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含基率”和ROE提升三条逻辑主线 个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，对开门红的价值增长保持乐观，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾4 2.市场数据跟踪6 3.行业新闻7 4.公司公告8 5.风险提示8 图表目录 图1A股大盘走势（截至2023/12/22）4 图2日均股基成交额表现6 图3沪深交易所换手率表现6 图4两融余额及环比增速6 图5股票质押参考市值及环比增速6 图6股票承销金额表现6 图7债权承销金额及环比6 表1指数涨跌幅（截至2023/12/22）4 表2A股券商前十涨幅表现（截至2023/12/22）4 表3A股保险最新表现（截至2023/12/22）5 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2023/12/22）5 表5主要港美股最新表现（截至2023/12/22）5 表6行业新闻一览7 表7上市公司重点公告一览8 1.周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数下跌0.94%，深证成指下跌1.75%，沪深300下跌0.13%，创业板指数下跌1.23%；行业指数方面，非银金融(申万)下跌2.42%，其中证券Ⅱ(申万)下跌3.21%，其中保险Ⅱ(申万)上涨0.2%，多元金融(申万)下跌4.55%。 表1指数涨跌幅（截至2023/12/22） 代码 指数名称 周涨跌幅 1个月涨跌幅 3个月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 -0.94% -4.23% -6.95% -5.65% 399001.SZ 深证成指 -1.75% -6.44% -9.41% -16.29% 000300.SH 沪深300 -0.13% -5.85% -10.74% -13.80% 399006.SZ 创业板指数 -1.23% -6.37% -9.31% -22.20% 801790.SI 非银金融(申万) -2.42% -7.71% -12.69% -4.31% 801193.SI 证券Ⅱ(申万) -3.21% -7.54% -8.36% 1.33% 801194.SI 保险Ⅱ(申万) 0.20% -8.57% -22.56% -15.98% 801191.SI 多元金融(申万) -4.55% -6.01% -8.29% -2.82% 资料来源：Wind，东海证券研究所 图1A股大盘走势（截至2023/12/22） 沪深300证券Ⅱ(申万)保险Ⅱ(申万)多元金融(申万) 30% 20% 10% 0% -10% 2022/12/29 2023/01/10 2023/01/19 2023/02/06 2023/02/15 2023/02/24 2023/03/07 2023/03/16 2023/03/27 2023/04/06 2023/04/17 2023/04/26 2023/05/10 2023/05/19 2023/05/30 2023/06/08 2023/06/19 2023/06/30 2023/07/11 2023/07/20 2023/07/31 2023/08/09 2023/08/18 2023/08/29 2023/09/07 2023/09/18 2023/09/27 2023/10/16 2023/10/25 2023/11/03 2023/11/14 2023/11/23 2023/12/04 2023/12/13 2023/12/22 -20% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表2A股券商前十涨幅表现（截至2023/12/22） 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) A/H溢价 002945.SZ 华林证券 13.83 1.1% 373.41 174.07 5.75 N/A 000712.SZ 锦龙股份 14.58 (0.1%) 130.64 -30.71 5.04 N/A 000776.SZ 广发证券 14.14 (0.4%) 1,077.62 12.67 0.96 76% 601099.SH 太平洋 3.68 (0.5%) 250.84 -173.63 2.65 N/A 600030.SH 中信证券 20.28 (0.9%) 3,005.61 14.20 1.21 46% 601688.SH 华泰证券 13.87 (1.4%) 1,258.66 9.82 0.84 63% 600837.SH 海通证券 9.28 (1.6%) 1,212.36 25.09 0.73 157% 000166.SZ 申万宏源 4.39 (2.0%) 1,099.25 38.47 1.10 255% 601211.SH 国泰君安 14.68 (2.1%) 1,307.20 11.17 0.90 89% 600958.SH 东方证券 8.35 (2.2%) 709.47 18.35 0.96 181% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表3A股保险最新表现（截至2023/12/22） 证券代码 证券简称 最新收盘价 周涨跌幅 周成交额（亿元） A/H溢价率 A-PEV(23E) 601318.SH 中国平安 39.10 0.8% 70.13 31% 0.42 601601.SH 中国太保 23.05 (0.9%) 25.34 70% 0.38 601628.SH 中国人寿 27.53 (1.4%) 12.45 213% 0.53 601319.SH 中国人保 4.74 (1.9%) 9.42 122% N/A 601336.SH 新华保险 29.42 (2.3%) 11.33 124% 0.32 000627.SZ 天茂集团 2.78 (3.5%) 3.57 N/A N/A 资料来源：Wind，东海证券研究所 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2023/12/22） 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 000935.SZ 四川双马 17.66 (1.3%) 134.82 18.51 1.88 600901.SH 江苏金租 4.89 (1.8%) 207.58 7.90 1.23 000617.SZ 中油资本 5.30 (2.8%) 670.03 12.85 0.67 600061.SH 国投资本 6.69 (2.9%) 429.85 13.32 0.86 002608.SZ 江苏国信 6.62 (3.1%) 250.11 17.60 0.84 603300.SH 华铁应急 6.41 (3.8%) 125.34 16.28 2.39 000563.SZ 陕国投A 2.98 (3.9%) 152.40 14.43 0.90 603383.SH 顶点软件 49.95 (4.2%) 85.51 40.23 6.26 002423.SZ 中粮资本 6.57 (4.2%) 151.38 12.40 0.79 600390.SH 五矿资本 4.58 (4.4%) 206.01 8.29 0.49 资料来源：Wind，东海证券研究所 证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) AFRM.O AFFIRM USD 49.06 11.6% 148.03 -16.34 5.77 HOOD.O ROBINHOODMARKETS USD 12.95 10.8% 111.99 -15.20 1.70 表5主要港美股最新表现（截至2023/12/22） SQ.N BLOCK USD 77.14 3.9% 473.71 -167.91 2.66 3360.HK 远东宏信 HKD 6.27 2.6% 270.56 3.92 0.53 HUIZ.O 慧择 USD 0.86 1.2% 0.44 5.23 0.82 WDH.N 水滴公司 USD 1.06 1.0% 4.05 12.40 0.64 0388.HK 香港交易所 HKD 255.40 (1.7%) 3,238.06 26.45 6.62 1299.HK 友邦保险 HKD 66.65 (1.8%) 7,597.66 98.02 2.32 2588.HK 中银航空租赁 HKD 57.70 (3.4%) 400.44 8.60 0.95 TIGR.O 老虎证券 USD 4.06 (4.2%) 6.28 17.61 1.30 096