纺织服装行业行业周报：寒潮带动冬装消费，行业龙头积极增持与回购

行业研究|行业周报 看好（维持） 寒潮带动冬装消费，行业龙头积极增持与回购 纺织服装行业 国家/地区中国 行业纺织服装行业 报告发布日期2023年12月24日 核心观点 行情回顾：本周沪深300指数下跌0.13%，创业板指数下跌1.23%，纺织服装行业指数（中信）下跌1.74%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块 （中信）下跌1.58%，品牌服饰板块（中信）下跌1.89%。个股方面，我们覆盖的李宁、波司登和海澜之家等取得了正收益。 海外要闻：（1）Farfetch获5亿美元贷款，将出售予韩国电商Coupang。（2） H&M试图提价改定位。（3）耐克下调了全财年业绩指引，营收增长或仅有1%（之 前中个位数增长）；大中华区营收连续五个季度实现增长。 行业与公司重要信息：（1）特步国际：以6100万美元作价(约合4.34亿人民币)收购索康尼所在合资公司所持权益，同时收购索康尼在中国40%的拥有权权益。（2） 潮宏基：2023年12月13日至2023年12月14日期间，廖创宾先生通过深圳证券 交易所交易系统以集中竞价交易方式累计增持公司股份450,000股，占公司总股本 的0.051%，增持金额合计人民币299.41万元。（3）珀莱雅：截至2023年12月 18日，公司总股本396,757,174股。按本次回购金额下限人民币1亿元、回购金额 上限人民币2亿元和回购价格上限130元/股进行测算，本次拟回购数量约为76.92 万股至153.84万股，约占公司总股本的0.19%至0.39%。 本周建议板块组合：珀莱雅、老凤祥、报喜鸟、海澜之家和华利集团。上周组合表现：珀莱雅-4%、老凤祥-1%、报喜鸟-2%、海澜之家1%和华利集团-3%。 投资建议与投资标的 本周市场继续弱势调整，纺织服装行业指数下跌1.74%，表现弱于沪深300与创业板指数，板块中涨幅居前的主要是一些中小市值个股以及前期跌幅较大的个别白马股。从基本面来看，在内需方面，近期全国范围持续的寒潮，预计将对行业冬装零售产生积极的带动效果，另外24年春节在2月，也将延长旺季消费时间；在出口方面，伴随美国宽松预期的开始以及下游品牌去库存逐步接近尾声，24年出口制造龙头有望见底回升。在配置上短期我们认为主要有三个方向：（1）全年经营有望维持较高景气度的个股，我们依然看好中高端男装和黄金珠宝两个子行业。相关公司重点推荐报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)、老凤祥(600612，买入)、潮宏基(002345，增持)和周大生(002867，增持)。（2）在经济弱复苏、市场整体预期收益率下降的大背景下，中长期有望稳健增长且有较高历史分红收益率的公司仍建议重点关注，比如海澜之家(600398，买入)、波司登(03998，买入)、森马服饰(002563，买入)、富安娜(002327，增持)和滔搏(06110，增持)等。（3）纺织制造行业伴随下游海外消费巨头去库存的逐步结束，已经进入左侧布局阶段，中期仍是我们重点推荐子行业，个股主要推荐华利集团(300979，买入)、申洲国际(02313，买入)和伟星股份(002003，买入)等，建议关注新澳股份(603889，未评级)。关于行业中长期的配置，我们维持之前的观点：运动服饰、化妆品、医美等赛道特别是运动服饰板块的估值性价比逐步显现，建议积极配置真正具备中长期核心竞争力的龙头，推荐安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、李宁(02331，买入)、巨子生物(02367，买入)和爱美客(300896，买入)、同时关注贝泰妮(300957，买入)、特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)等。 风险提示 经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、海外投资环境变化和人民币汇率波动等。 施红梅021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 朱炎021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044 杨妍yangyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523030001 低基数下11月社零增速进一步改善，黄金 2023-12-16 珠宝与服饰消费表现较好板块表现平淡继续聚焦高确定性细分龙头 2023-12-10 全球消费品龙头如何看中国市场？：—— 2023-12-09 从海外消费龙头最新财报探寻国内消费市场投资机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行情回顾 本周沪深300指数下跌0.13%，创业板指数下跌1.23%，纺织服装行业指数（中信）下跌1.74%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块（中信）下跌1.58%，品牌服饰板块（中信）下跌1.89%。个股方面，我们覆盖的李宁、波司登和海澜之家等取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 龙头股份 华斯股份 李宁 南极电商 梦洁家纺 步森股份 新澳股份 安正时尚 波司登 海澜之家 幅度(%) 29.6 6.3 4.2 3.9 3.7 3.5 2.7 2.4 1.8 0.7 涨幅后10名 柏堡龙 爱迪尔 鹿港文化 美盛文化 申洲国际 金鹰股份 欣龙控股 *ST千足 常山股份 新野纺织 幅度(%) -22.8 -22.2 -13.7 -9.5 -9.3 -9.1 -9.0 -8.0 -7.6 -6.7 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 Farfetch获5亿美元贷款，将出售予韩国电商Coupang。濒临破产的奢侈品电商FarfetchLtd.(NYSE:FTCH)发发奇获得5亿美元救命钱并退市，该集团与韩国电商巨头Coupang,Inc.(NYSE:CPNG)旗下子公司AthenaTopcoLP和投资公司GreenoaksCapitalPartnersLLC达成协议，获得5亿美元第一留置权过桥贷款。 该过桥贷款的年率高达12.5%，按月支付。协议还预计，FarfetchLtd.发发奇将通过英国预包托管法律程序将业务出售予AthenaTopcoLP. 据交易声明，该协议获得FarfetchLtd.发发奇6亿美元未偿还债券持有人中80%的同意，这意味集团主要债券持有人CompagnieFinancièreRichemontSA(CFR.SW)历峰集团、AlibabaGroupHoldingLtd.(NYSE:BABA)(9988.HK)阿里巴巴的权益基本完全稀释。 H&M试图提价改定位。瑞典服饰巨头H&MHennes&MauritzAB(HM-b.ST)海恩斯莫里斯四季度销售固定汇率计算4%，低于市场3%跌幅预期，更是远差过竞争对手InditexSA(ITX.MC)印地坊集团同期表现，投资者对此见怪不怪，仍密切关注将于1月底公布的盈利表现，因此周五瑞典公司股价表现平稳。 截至11月30日的四季度，Hennes&MauritzAB海恩斯莫里斯集团收入626.29亿瑞典克朗，较2022年同期624.33瑞典克朗同比持平，全年销售2,360.14亿瑞典克朗，较2022年的2,235.53亿瑞典克朗同比增加5.7%，但固定汇率只有1%的增幅，若撇除退出俄罗斯业务，固定汇率计算该公司四季度销售下滑1%，全年销售增加1%。 竞争对手InditexSA印地坊集团周二盘后公布了截至10月底销售增幅6.6%的三季度业绩，而假日季前半段截至12月11日的六周销售固定汇率增幅14%。两项数据明显好于同期的Hennes&MauritzAB海恩斯莫里斯集团。 耐克上半财年净利30亿美元，未来三年累计削减20亿美元成本。12月22日，耐克发布了2024 财年第二季度财报。2023年9月1日至11月30日，耐克实现营收134亿美元，同比增长1%；净利润为16亿美元，同比增长19%。2024财年前六个月，耐克实现营业收入263.27亿美元，同比增长1%；净利润为30亿美元，同比增长8%。 受益于战略定价举措和海运运价下降，耐克2024财年第二季度的毛利率同比增长170个百分点 至44.6%。截至当地时间12月21日收盘，耐克报收122.53美元/股，涨幅为0.91%，市值约 1865亿美元。 库存同比下降14%至80亿美元 从品牌表现来看，2024财年第二季度，耐克品牌的营收为129亿美元，同比增长1%；匡威营收为5.19亿美元，同比下降11%。 在耐克品牌的品类中，鞋类营收同比增长1%至86.07亿美元，约占耐克品牌营收的67%；服饰营收同比下降1%至37.74亿美元；配件营收为4.79亿美元，同比增长17%。 受需求波动、零售商订单减少等因素影响，耐克批发业务持续面临压力。期内，该业务营收为71亿美元，同比下降2%。虽然耐克的自营业务及品牌数字业务营收分别同比增长6%、4%，但整体营收增幅呈下降趋势。新京报贝壳财经记者注意到，相较于2023财年第二季度营收同比17%的增幅、2024财年第一季度营收同比2%的增幅，2024财年第二季度的营收增幅有所下滑。 值得注意的是，耐克近年来被诟病的库存压力有所缓解。报告期内，耐克库存为80亿美元，同比下降14%，环比下降8%。 大中华区营收连续五个季度实现增长 北美地区是耐克最大的市场，2024财年第二季度，该地区收入同比下降约4%至56.25亿美元。除北美市场外，耐克在其他区域市场的营收均实现同比增长，其中，EMEA（欧洲、中东和非洲）营收同比增长25%至35.67亿美元，亚太地区和拉丁美洲的营收分别同比增长13%至18.05亿美元。 延续前四个季度的营收增长，报告期内，耐克大中华区营收同比增长4%至18.63亿美元，息税前利润同比增长1%至5.14亿美元。具体来看，大中华区耐克品牌的鞋类营收为13.61亿美元，同比下降1%；服饰营收为4.69亿美元，同比增长19%；配件营收为0.33亿美元，同比增长32%。 耐克方面表示，随着市场的恢复发展，耐克大中华区线下销售在国庆假期实现双位数增长，同时，耐克进一步加速“互联会员解决方案”落地，截至本财季末，已有130多个城市的500余家合作伙伴商店加入耐克会员体系。 此外，耐克宣布，耐克运动研究实验室将于2024年落户上海，专注于日常跑者、篮球运动员等群体的独特需求和潜在机会，为中国消费者提供量身定制的体验。 未来三年削减20亿美元成本 耐克执行副总裁兼首席财务官MatthewFriend表示，第二财季，公司业绩是推动利润增长的转折点。展望下半年较为疲软的收入前景，耐克仍将专注于提升毛利率、进行严格的成本管理。 耐克表示，公司正在寻找机会，在未来三年内累计实现20亿美元的成本节约，潜在的节约领域包括简化产品分类、增加自动化和技术使用、简化组织以及利用规模提高效率等，节约下来的资金大部分将用于推动未来增长，加速创新速度和规模，提高长期盈利能力。 耐克没有详细说明计划简化的产品系列，但表示，未来将在女性业务及Jordan（乔丹）品牌两大领域进一步增加投资。其中，目前耐克的女性业务已有90亿美元营收规模，品牌约有40%的会员是女性消费者，在新会员中占比更大，需求增长也更快；乔丹品牌正在朝着成为北美市场第二大鞋类品牌的道路上前进，除拓展篮球业务外，该品牌还在高尔夫、足球以及美式足球方面开展 业务。过去三年，乔丹品牌的女性及儿童业务份额增加了7个百分点，如今的乔丹服装业务规模约为10亿美元，过去三年的平均增长率接近20%。 据透露，作为成本节约的一部分，耐克预计第三财季将支付4亿至4.5亿美元的税前重组费用， 主要与员工遣散费有关。早在12月初，就有报道称耐克在悄悄裁员，涉及人力资源、招