纺织服装行业周报：降温有利冬装销售，龙头公司回购与增持不断提升行业信心

HeaderTable_User 5017243 5017372 1204294150 HeaderTable_Industry 13020700 看好 investRatingChange.same 173833610 行业周报 HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Summary 核心观点 ⚫ 行情回顾：本周大盘高开低走，全周沪深300指数上涨0.28%，创业板指数上涨0.87%，纺织服装行业全周上涨1.87%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造和品牌服饰板块分别上涨2.04%和1.69%。个股方面，行业内中小市值标的涨幅靠前，我们覆盖的太平鸟、海澜之家等取得了正收益。 ⚫ 海外要闻：（1）寺库三季度收入增长加速。（2）时尚腕表销售回暖 Movado摩凡陀三季度业绩胜预期。（3）安踏46亿欧元收购芬兰体育集团Amer Sports ⚫ A股行业与公司重要信息：（1）太平鸟：公司持股5%以上的股东Proven Success将其直接持有的公司52,500,000股无限售流通股（占公司总股本的10.92%）转让给宁波鹏灏；Proven Success的一致行动人东杰汽车将其全资子公司东坚投资100%的股权转让给宁波鹏沨。（2）比音勒芬：拟回购部分公司股份，回购总金额不低于人民币 5,000 万元，不超过人民币 10,000 万元，回购价格不超过 42 元/股。（3）拉芳家化：截止12 月 3 日吴桂谦先生增持计划实施完毕，累计增持公司股份 1,020,221 股，占公司总股本的 0.45%。（4）11/24~11/30消费行业投融资情况：a. 健身品牌Shape获得5000万元A轮投资 ⚫ 本周建议板块组合：森马服饰、海澜之家、老凤祥和歌力思。上周组合表现：森马服饰0%、海澜之家9%、老凤祥5%、歌力思3%。 投资建议与投资标的 ⚫ 近几周在市场与行业低迷阶段，几家龙头公司陆续推出的股份回购计划以及高管和大股东的大比例增持，为板块增添一抹亮色。由于17Q4与18Q1基数偏高，叠加当前零售环境的疲弱，短期行业增速面临一定压力，但目前龙头公司的估值水平已较为充分地反映了市场对销售数据的谨慎预期，短期来看，本周四开始全国范围的大幅降温有望对品牌企业冬装的销售带来一定的提振。借力政策鼓励的方向以及充裕的经营性现金流，各细分行业龙头稳定的高比例现金分红预期与适当的股份回购，将进一步提升公司当前价值对中长线资金的吸引力。另一层面，市场需求的放缓将加速行业间的洗牌与淘汰，有利于经营基础扎实、规模优势更明显的龙头公司进一步拉开与竞争对手的差距，同时加快龙头对全球产业资源的整合——比如安踏收购Amer Sports。未来市场出现回暖后，龙头的优势和业绩弹性也将更大。19年我们建议聚焦大众和高端两端，重点看好两类公司：（1）大众领域集中度有望提升的白马龙头：海澜之家、森马服饰、老凤祥、太平鸟等。（2）中高端领域多品牌发展初见成效细分龙头：歌力思、罗莱生活、安正时尚等。对于制造类公司，建议关注未来汇率贬值加剧带来的阶段性机会，本周建议继续关注回购或增持比较积极的大龙头如海澜之家、森马服饰、太平鸟和歌力思等。 风险提示 ⚫ 行业投资风险主要来自于国内零售终端短期的压力、棉价和人民币汇率波动等。 Table_Title 降温有利冬装销售，龙头公司回购与增持不断提升行业信心 纺织服装行业 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 纺织服装 报告发布日期 2018年12月09日 行业表现 资料来源：WIND Table_Author 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 Table_Contacter 联系人 张维益 021-63325888-7535 zhangweiyi@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 龙头利好不断有望提振板块信心 2018-12-03 板块短期业绩仍有压力 股份回购等政策完善利好长远 2018-11-25 消费分层，龙头优势将进一步凸显 2018-11-21 -48%-32%-16%0%16%17/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/11纺织服装沪深300 行情回顾 本周大盘高开低走，全周沪深300指数上涨0.28%，创业板指数上涨0.87%，纺织服装行业全周上涨1.87%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造和品牌服饰板块分别上涨2.04%和1.69%。个股方面，行业内中小市值标的涨幅靠前，我们覆盖的太平鸟、海澜之家等取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 浔兴股份 美盛文化 嘉麟杰 摩登大道 太平鸟 海澜之家 华斯股份 红豆股份 比音勒芬 三房巷 幅度(%) 17.29 15.84 13.71 12.21 10.74 8.52 7.44 7.23 6.20 6.14 涨幅后10名 多喜爱 三夫户外 步森股份 安正时尚 贵人鸟 凤竹纺织 凯瑞德 富安娜 柏堡龙 维格娜丝 幅度(%) -23.31 -4.96 -4.61 -3.90 -3.90 -3.40 -2.93 -2.92 -2.52 -2.47 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 在加快线上线下融合，全方位拓宽高端生活方式合作伙伴后，亚洲最大奢侈品电商Secoo寺库控股三季度收入增长再度加速。7-9月，寺库控股收入由9.822亿元增至15.724亿元，增速60.1%，优于二季度的55.5%，其中商品销售收入增幅60.3%至15.484亿元，平台服务收入增幅49.8%至2,395.4万元。报告期内，寺库控股GMV 增幅57.4%，由上年同期的13.944亿元增至21.946亿元，订单数增幅59.7%，由37.23万增至59.44万，活跃用户继续高增长，期内增幅92.4%，由15.8万增至30.4万。三季度，经调整后寺库纯利录得4,387.9万元或每股收益0.84元，2017财年同期净亏损564.7万元或每股收益 -0.30元，经调整后EPS 由1.98元降至0.94元。集团主席、首席执行官李日学表示，三季度再一次强劲表现归功于公司能够利用优质和多样化的产品和服务，以及卓越的技术能力，实现全产业链布局，在行业中站稳脚跟。除此之外，创新和领先的线上线下营销活动，以及扩大与行业领先的合作伙伴的结盟战略核心，促进了过去一个季度的强劲增长。 致力通过数字扩张和品牌并购抵消实体疲软的腕表制造商Movado摩凡陀集团在三季度取得优于市场预期的业绩。在截至10月31日的三季度该集团实现净销售2.089亿美元，略胜FactSet 的综合预期2.054亿美元，同比上涨9.6%至2.089亿美元。净利润更大涨55.0%至2,692.2万美元，EPS 从去年同期的0.75美元上升至1.14美元，经调整EPS 为1.18美元。Movado Group Inc. 摩凡陀刚刚在10月完成对洛杉矶时尚腕表品牌MVMT 的收购，去年也花了7,900万美元买下了始创于伦敦的女装时尚腕表品牌Olivia Burton。 以中国体育巨头安踏体育和私募基金FountainVest Partners 方源资本为首的财团已经接近就巨资收购始祖鸟母公司Amer Sports Oyj达成正式协议。芬兰巨头Amer Sports Oyj 旗下拥有Salomon 萨洛蒙、Arc’teryx 始祖鸟、Atomic 阿托米克、Suunto 颂拓等多个高端户外、极限运动服饰、鞋履、配件品牌，同时拥有Sports Tracker 这一运动追踪科技公司。Amer Sports Oyj 的品牌投资组合中拥有多个滑雪品牌。据Amer Sports Oyj 和安踏体育此前的公告，安踏体育和方源资本对芬兰公司的报价为40欧元/股，总价46.6亿欧元，约合人民币371亿元。目前传闻加入财团的有加拿大瑜伽服零售商Lululemon Athletica 露露柠檬创始人Chip Wilson ，后者拟出资10亿美元认购20%股份，而科技巨头腾讯科技通过认购5-10%加入买方团。近400亿元的交易不但是今年中国企业最大对外收购，亦是中国服饰行业历史最大对外投资。 A股行业与公司重要信息 太平鸟：公司持股5%以上的股东Proven Success将其直接持有的公司52,500,000股无限售流通股（占公司总股本的10.92%）转让给宁波鹏灏；Proven Success的一致行动人东杰汽车将其全资子公司东坚投资100%的股权转让给宁波鹏沨，东坚投资持有宁波泛美75%的股权，宁波泛美直接持有公司42,168,000股无限售流通股（占公司总股本的8.77%）。本次转让完成后，宁波鹏灏直接持有公司股份52,500,000股，占公司总股本的10.92%；宁波鹏沨持有东坚投资100%股权，东坚投资持有宁波泛美75%股权，宁波泛美直接持有公司股份42,168,000股，占公司总股本的8.77%；Proven Success及东杰汽车均不再直接或间接持有公司任何股份。宁波鹏沨为太平鸟集团的全资子公司，宁波鹏灏的普通合伙人鹏源资管为太平鸟集团的控股子公司。宁波鹏沨与宁波鹏灏均受公司控股股东太平鸟集团控制。 比音勒芬：公司拟通过深圳证券交易所以集中竞价交易的方式回购部分公司股份，回购总金额不低于人民币 5,000 万元，不超过人民币 10,000 万元，回购价格不超过 42 元/股，回购股份期限为自股东大会审议通过本次回购股份预案之日起不超过 12 个月。 拉芳家化：截止 2018 年 12 月 3 日，吴桂谦先生上述增持计划实施期限已经届满，且增持计划已实施完毕。增持计划实施期间，吴桂谦先生通过上海证券交易所竞价交易系统累计增持公司股份 1,020,221 股，占公司总股本的0.45%，已超过本次增持计划下限。 拉夏贝尔：调整原可转债方案，发行规模由不超过15.30 亿元(含15.30 亿元)调减为不超过11.70 亿元(含11.70 亿元);零售网络扩展建设项目的投资总额由 66,121.85 万元调减至 40,570.69 万元，拟投入募集资金由 52,000.00 万元调减至33,000.00万元;物流中心建设项目的投资总额由 46,250.72万元调减至28,624.05 万元，拟投入募集资金由44,000.00万元调减至27,000.00 万元。其余方案内容不变。 11/24~11/30消费行业投融资情况： 1）健身品牌Shape获得5000万元A轮投资 11月26日，连锁健身工作室Shape宣布完成 5000 万元人民币 A 轮融资，由创世伙伴资本领投，老股东清流资本跟投。融资将主要用于完善课程体系、探索智能化应用、开拓门店等。Shape于今年1月成立，主打按次付费的健身课程，以团课为主，私教为辅，课程包括综合训练、舞蹈、身心、单车、循环课（