棉花：短钱维持震荡走势

期货研究 二〇 二2023年12月24日 三年度 国泰 君报告导读： 安 棉花：短钱维持震荡走势 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至12月22日的当周，ICE棉花在80美分/磅附近震荡，市场缺乏基本面消息指引，再加上临近圣货诞假期，市场整体成交清淡。本周美棉周度出口数据较好，但是需要见到美棉出口持续好转才能推动ICE研棉花上涨。 究国内方面，纺织企业经营情况暂时稳定，纱厂和布厂的成品库存小幅下降，开机率小幅回升，推动纱 所 厂和布厂的原料补库，原料补库需求令棉花成交局部改善。 现阶段国内棉花供应充足，市场主要关注需求情况，前期棉花价格快速回落的过程中，产业情绪较差，低利润和高成品库存压力下纱厂和布厂的开机率下降，随着棉花价格企稳，产业情绪略有好转，加上布厂订单略有好转推动布厂开机率回升和原料补库，棉纱库存也随之略有下降。目前看，受下游节前原料备货和局部订单好转影响，短期内棉花现货成交相对稳定，但是由于开机率回升幅度有限，高库存压力也还未完全消化，棉花价格仍然缺乏上涨驱动。如果节前棉纱不再出现抛售的情况，则这种相对稳定的状态预计将持续到年后；如果节前棉纱再次出现抛售，棉花会有一定影响，但是预计影响弱于11月。所以， 综合来看，维持郑棉震荡的判断，郑棉05的技术支撑是前期低点14500附近，技术阻力在15700左右，操作上建议按照震荡思路操作。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表4 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货成交数据 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交量变化（手） 持仓量(手） 持仓量变化（手） ICE棉花主连 80.00 80.89 78.31 79.85 0.00 0.00 74068 -29543 99049 -5476 郑棉主连 15360 15480 15050 15425 75 0.49 1590552 -173397 582607 36810 棉纱主连 20920 21080 20530 20945 30 0.14 10877 -11824 2512 -295 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花震荡：ICE棉花本周在80美分/磅附近震荡，市场缺乏基本面消息指引，再加上临近圣诞假期，市场整体成交清淡。本周美棉周度出口数据较好，但是需要见到美棉出口持续好转才能推动ICE棉花上涨。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止12月14日当周，2023/24美陆地棉周度签约3.33万吨，周增154%，较前四周平均水平降18%，其中中国签约1.55万吨，越南签约1.02万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约0.03万吨；2023/24美陆地棉周度装运5.04万吨，周增49%，较前四周平均水平增96%，其中中国装运1.9万吨，墨西哥装运1.39万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量188.38万吨，占年度预测总出口量（266万吨）的71%；累计出口装运量66.35万吨，占年度总签约量的35%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB的消息： 印度：本年度前3个月棉花净出口。印度棉花公司的数据显示，截至12月20日，2023/24年度籽棉总上市量增加到871万包。CottonOutlook的调查显示，每日到货量超过20万包。当地消息称，截至12月19日，印度棉花公司通过最低支持价格（MSP）购买的籽棉已达到90万包，其中绝大部分来自特伦甘纳邦。根据商务部的数据，10月份的原棉出口量达到26,191吨。在本市场年度的前三个月中，原棉出口量共65,690吨，是去年同期的五倍。其中，78%左右的出口目的地是孟加拉国，中国和越南各占约9%。10月份的原棉进口量继续下降（11,226吨）。在本市场年度的前三个月中，原棉进口量近54,000吨，仅相当于2022/23年度第一季度的24%。澳大利亚和美国是主要的供应国家。 巴西：出口活跃，预期新年度种植面积增加。根据生产者协会ABRAPA的最新数据，截至12月中 旬，2023季作物的轧花工作已完成94%。尽管存在物流瓶颈，但出口运输仍然活跃。12月的前11个工作日内已出口原棉约13.5万吨。各方对2024季作物的前景依然持有乐观态度，预计种植面积增加，得益于大豆面积减少。 巴基斯坦：产量基本确定。据巴基斯坦轧花协会最新的数据显示，截止12月15日籽棉上市量总计 8023707包，最近半个月增加27万包。其中信德省4066827包，旁遮普省3956880包。出售至纺企 7084870包，出售至出口商和贸易商289326包，未售库存649511包。产量预测维持在840-850万包。 孟加拉国：供应链问题加剧纺织企业经营困难。11月棉花进口111405吨，环比上涨12%，但同比减少22%。主要进口来源为非洲法郎区棉花，占比30%，其次印度棉，22%，澳棉15%，巴西棉12%和美棉11%。2023年前4个月进口总计422155吨，去年同期为542329吨。供应链问题正在给当地市场带来压 力，因为最近红海商船遭受的袭击可能会对进口商和出口商造成干扰并导致运输成本上升。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至12月22日当周，印度的纺织企业开机率为60%，上周58%，12月份月均开机率58%，11月份为62.25%；越南的纺织企业开机率本周为54%，上周52%，12月份月均开机率53.5%，11月份为61.75%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为 63%，上周63%，12月份月均开机率64%，11月份为67.75%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格持稳为主，成交略好转。根据TTEB资讯显示，12月22日当周棉花现货价格先跌后涨，现货交投明显好于前一周。本周周一至周四棉花现货询价、挂单、交投均较好，纺企在12月上半月成品库存去化一定程度、部分接入新订单的情况下，对棉花原料采购意愿提升，周一至周四郑棉下跌期间纺企采购相对较好，周四开始交投有所走淡，但仍有个别大型纺企进行大量采购，不过棉花现货交投放量暂不明显，不及往常纺企出货较好时期。周五郑棉上涨后纺企对棉花原料采购明显走淡。本周低基差棉花现货仍有增加，现货销售基差重心稳中仍有下跌；2023/24新疆机采3129/29B杂3内较多销售基差仍在CF05+700~800及以上，但部分低基差在CF05+550~700，疆内库。 棉花仓单情况：截至12月22日，一号棉注册仓单8752张、预报仓单2826张，合计11578张，折 48.6276万吨。23/24注册仓单地产棉695张，新疆棉8057张(其中北疆库4395,南疆库3093)。 中下游开机率小幅回升，成品库存压力减轻。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场成交量尚可，局部有所走淡，价格持稳为主，部分涨幅较大的成交量下滑。分品种来看，目前40-60支棉纱成交相对较 好，其他品种表现一般。利润来看，没有明显变化，常规品种内地纺企亏损仍在2000元/吨左右，紧密纺品种现金流可大致做平。本周纺企库存继续下滑，一方面是成交尚可，另一方面纺企开机率虽有所回升但仍在低位水平，而开机率的回升，主要为生产紧密纺品种纺企，多数继续维持低开机或放假状态。全棉坯布市场交投维持，和上周相当，整体成交量量尚可。佛山、南通等地维持生产，织厂开机维持平稳。织厂维持走货，叠加年前备货，织厂库存下滑。接单方面：仍旧以备货订单为主，常规品种同质化竞争严重，尤其是新疆产坯布对内地产生较大的冲击。外销市场方面整体一般，订单仍有，但是大单竞争。原料备货方面，目前织厂采购有所增加，同时部分织厂计划提前放假，因此对于棉纱采购增加。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：USDA，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花9-1价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花当前主要关注需求，由于全球棉花消费前景和美棉出口需求不乐观，ICE棉花缺乏上涨驱动，不过随着美元指数高位回落以及中国棉花价格止跌，ICE棉花走势企稳，市场关注中国的棉花进口需求。现阶段国内棉花供应充足，市场主要关注需求情况，前期棉花价格快速回落的过程中，产业情绪较差，低利润和高成品库存压力下纱厂和布厂的开机率下降，随着棉花价格企稳，产业情绪略有好转，加上布厂订单略有好转推动布厂开机率回升和原料补库，棉纱库存也随之略有下降。目前看，受下游节前原料备货和局部订单好转影响，短期内棉花现货成交相对稳定，但是由于开机率回升幅度有限，高库存压力也还未完全消化，棉花价格仍然缺乏上涨驱动。如果节前棉纱不再出现抛售的情况，则这种相对稳定的状态预计将持续到年后；如果节前棉纱再次出现抛售，棉花会有一定影响，但是预计影响弱于11月。所以， 综合来看，维持郑棉震荡的判断，郑棉05的技术支撑是前期低点14500附近，技术阻力在15700左右，操作上建议按照震荡思路操作。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复