北交所周观察：北交所完善权益分派及股份回购规则，改革制度举措持续落地

北交所策略专题报告 北交所周观察：北交所完善权益分派及股份回购规则，改革制度举措持续落地 2023年12月24日 ——北交所策略专题报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 《碳中和全球路线及我国政策加快推进，驱动环境监测等仪器长期需求—科学仪器双周谈第十二期》-2023.12.22 《工程投资管控“一线一圈”造价龙头，受益渗透率提升及基建投资—北交所首次覆盖报告》-2023.12.22 《SCR板式脱硝催化剂“小巨人”，最低设计温度国际领先受益碳中和—新三板公司研究报告》-2023.12.21 北交所完善权益分派及股份回购规则，改革制度举措持续落地改善市场生态 2023年12月22日，北交所证券交易所制定了《北京证券交易所上市公司持续监管 指引第10号—权益分派》，修订了《北京证券交易所上市公司持续监管指引第4号 —股份回购》，并配套完善了相关业务指南，为进一步规范上市公司权益分派及股份回购行为，促进上市公司提高投资者回报水平，上述规则自2023年12月22日起施行。从《权益分派指引》来看，主要是健全上市公司常态化分红机制，同时加 强对异常分红、高送转等行为的监管。重点提出四方面目标包括鼓励上市公司积极分红、加大对异常高比例分红的约束、明确公司章程应载明的内容和加强高送转监管。在细节方面也提到如鼓励公司增加现金分红频次、将每10股送转5股以上行为纳入高送转监管范围等等。北交所也表态会推动上市公司积极回报投资者，优化 权益分派和股份回购方式。从《股份回购指引》来看，本次修订主要在进一步增强 回购制度包容度和便利性，推动上市公司积极维护公司价值和股东权益。提出三方 相关研究报告 面目标包括提高回购便利度、健全回购约束机制和加强回购监管安排。重点提到从严打击“忽悠式回购”，维护市场秩序。两个文件的发布是又一项改革制度举措的落地，市场运行生态逐步改善，北交所蓝图已慢慢绘就。 北证A股整体PE估值回落到24X，北证A股日均成交额回升到175亿元 近期（2023.12.15~2023.12.22），科创板、创业板、北证A股整体PE估值回落，其中科创板整体PE由38.68X回落到38.08X；创业板整体PE由31.45X回落到 30.79X；北证A股整体PE由24.62X回落到23.99X。从流动性表现来看，北证A 股本周日均成交额174.8亿元、日均换手率回升至13.28%维持较高水平，科创板日均换手率1.82%，创业板日均换手率3.34%。指数来看，北证50、沪深300、科创50和创业板指指数本周都有所下跌。北证50指数PETTM26.5X。 2023年新上市公司首日涨幅均值升至55%，发行市盈率均值16.8X 截至2023年12月22日，76家公司成功登陆北交所，发行市盈率均值为16.83X、中值为15.99X（康乐卫士和并行科技为亏损公司暂不考虑）。其中本周有2家公司上市-西磁科技和灵鸽科技。2023年新上市公司首日涨幅均值55%，首日涨跌幅中值为24.18%；其中本年首日涨幅最大的前3家企业由阿为特（+1008.33%）、坤博精工（+244.46%）、西磁科技（+237.45%）保持。 本期康农种业成功注册，鼎欣科技、方正阀门等4家公司成功受理 按最新审核状态分类，2023年12月18日-2023年12月22日更新信息：华亿创新、捷瑞数字、千禧龙纤、无锡鼎邦、华曦达、佰源装备、宇星股份、快达农化、百达智能、南麟电子、新疆晨光、纬诚科技、鸿辉光通、盛安传动、文昌科技、凯安新材、安美勤、英普环境和讯方技术19家公司更新审核状态至已问询；康农种 业1家公司更新审核状态至注册；铁拓机械1家公司更新审核状态至上市委会议通 过；旭辉电气、鼎欣科技、方正阀门和东方智汇4家公司更新审核状态至已受理； 亿维股份、天瑞电子、华联医疗和金泰美林4家公司更新审核状态至终止；金则利 1家公司更新审核状态至暂缓审议。 风险提示：政策落地不达预期的风险、宏观经济环境风险 北交所研究 北交所策略专题报告 开源证券 证券研究报 告 目录 1、北交所完善权益分派及股份回购规则，改革制度举措持续落地3 2、北交所市场表现：北证A股整体PE估值回落到24X4 3、北交所上市情况：2023年上市公司首日涨幅均值升至55%5 4、北交所IPO审核一览：本期康农种业成功注册7 5、风险提示8 图表目录 图1：北证A股整体PE估值回落到24X4 图2：北证A股本周日均成交额175亿元（+15%）4 图3：北证A股本周日均换手率达13.28%（+0.76pcts）4 图4：北证50指数PETTM26.5X5 图5：北证50指数报992.82点，周度下跌1.58%5 图6：沪深300、科创50和创业板指指数周度下跌5 图7：2023年初至今76家上市企业的发行市盈率均值为16.83X7 图8：2023年初至今76家上市企业的首日涨跌幅均值为55.37%，首日涨跌幅中值为24.18%7 表1：《权益分派指引》旨在健全上市公司常态化分红机制3 表2：《股份回购指引》增强回购制度包容度和便利性3 表3：2023年1月1日到2023年12月22日北交所共有76家企业新发上市5 表4：近期申报企业财务信息（更新时间：2023.12.18~2023.12.22）8 1、北交所完善权益分派及股份回购规则，改革制度举措持续落地 2023年12月22日，北交所证券交易所制定了《北京证券交易所上市公司持续 监管指引第10号—权益分派》（以下简称《权益分派指引》），修订了《北京证券交 易所上市公司持续监管指引第4号—股份回购》（以下简称《股份回购指引》），并配套完善了相关业务指南，为进一步规范上市公司权益分派及股份回购行为，促进上市公司提高投资者回报水平，上述规则自2023年12月22日起施行。 从《权益分派指引》来看，主要是健全上市公司常态化分红机制，同时加强对异常分红、高送转等行为的监管。重点提出四方面目标包括鼓励上市公司积极分红、 加大对异常高比例分红的约束、明确公司章程应载明的内容和加强高送转监管。在细节方面也提到如鼓励公司增加现金分红频次、将每10股送转5股以上行为纳入高送转监管范围等等。北交所也表态会推动上市公司积极回报投资者，优化权益分派和股份回购方式。 序号目标具体情况 表1：《权益分派指引》旨在健全上市公司常态化分红机制 鼓励上市公司 1积极分红 加大对异常高 2比例分红的约束 一方面，对盈利或财务投资较多但分红未达一定比例的公司，要求充分披露原因、未分配利润的使用计划、为增强投资者回报拟采取的措施等；另一方面，简化中期分红实施程序，鼓励公司增加现金分红频次 对资产负债率较高且经营活动现金流量不佳，但高比例分红的公司，要求充分披露现金分红方案合理性及对公司生产经营的影响等 3明确公司章程应载明的内容 加强高送转监 要求上市公司在章程中明确利润分配政策及调整决策程序，稳定投资者预期 将每10股送转5股以上行为纳入高送转监管范围，将高送转与业绩增 4管长、限售股解禁、减持等行为挂钩，使送转股真正反映上市公司经营业 绩和实际股本扩张需求 资料来源：北交所官网、开源证券研究所 从《股份回购指引》来看，本次修订主要在进一步增强回购制度包容度和便利性，推动上市公司积极维护公司价值和股东权益。提出三方面目标包括提高回购便利度、健全回购约束机制和加强回购监管安排。重点提到从严打击“忽悠式回购”，维护市场秩序。 序号目标具体情况 表2：《股份回购指引》增强回购制度包容度和便利性 1提高回购便利度 2健全回购约束机制 放宽为维护公司价值及股东权益所必需而回购股份的条件，取消禁止回购窗口期的规定，优化回购交易申报的禁止性规定，调整上市公司回购基本条件明确董事会义务，鼓励上市公司形成实施回购的机制性安排，要求上市公司在触及维护公司价值和股东权益所必需回购情形时，充分听取股东关于公司是否实施股份回购的意见 3加强回购监管安排 明确“未按照回购报告书实施回购的”，将视情节轻重对上市公司及相关当事人采取对应监管措施，严防“忽悠式”回购。 资料来源：北交所官网、开源证券研究所 2、北交所市场表现：北证A股整体PE估值回落到24X 近期（2023.12.15~2023.12.22），科创板、创业板、北证A股整体PE估值回落，其中科创板整体PE由38.68X回落到38.08X；创业板整体PE由31.45X回落到30.79X；北证A股整体PE由24.62X回落到23.99X。 图1：北证A股整体PE估值回落到24X 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 北证A股创业板科创板 2023.12.152023.12.22 数据来源：Wind、开源证券研究所 从流动性表现来看，北证A股本周（2023.12.18-2023.12.22）日均成交额174.8亿元，较上周上涨15.08%。北证A股本周日均换手率有所上升，达13.28%(+0.76pcts)；科创板本周日均换手率1.82%(-0.27pcts)；创业板本周日均换手 率3.34%(-0.04pcts)。注：换手率为区间换手率（算术平均）。 图2：北证A股本周日均成交额175亿元（+15%）图3：北证A股本周日均换手率达13.28%（+0.76pcts） 25020 200 150 100 50 0 11.27~12.0112.04~12.0812.11~12.1512.18~12.22 北证A股日均成交额（亿元） 15 10 5 0 11.27~12.0112.04~12.0812.11~12.1512.18~12.22 北证A股日均换手率（%）科创板日均换手率（%）创业板日均换手率（%） 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 从北证50指数来看，北证50指数本周整体下跌，北证50指数PETTM26.54X。从几大指数涨跌幅表现来看，科创50指数、沪深300和创业板指指数本周有所下跌。截至到本周（2023.12.22），北证50指数报992.82点，较上周收盘价 下跌1.58%；沪深300指数报3,337.23点，较上周收盘价下跌0.13%；科创50指数 报843.32点，较上周收盘价下跌0.49%；创业板指指数报1,825.84点，较上周收盘价下跌1.23%。 图4：北证50指数PETTM26.5X 130035 120030 110025 1000 90020 80015 2022/4/29 2022/5/17 2022/5/30 2022/6/13 2022/6/24 2022/7/7 2022/7/20 2022/8/2 2022/8/15 2022/8/26 2022/9/8 2022/9/22 2022/10/12 2022/10/25 2022/11/7 2022/11/18 2022/12/1 2022/12/14 2022/12/27 2023/1/10 2023/1/30 2023/2/10 2023/2/23 2023/3/8 2023/3/21 2023/4/3 2023/4/17 2023/4/28 2023/5/16 2023/5/29 2023/6/9 2023/6/22 2023/7/5 2023/7/18 2023/7/31 2023/8/11 2023/8/24 2023/9/6 2023/9/19 2023/10/10 2023/10/23 2023/11/3 2023/11/16 2023/11/29 2023/12/12 70010 收盘价(元)-左轴市盈率（TTM） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：北证50指数报992.82点，周度下跌1.58%图6：沪深300、科创50和创业板指