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2023年第51周周报:从150+份生猪产业问卷中,透视了哪些变化?

农林牧渔2023-12-24吴立、陈潇、林逸丹、陈炼天风证券等***
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2023年第51周周报:从150+份生猪产业问卷中,透视了哪些变化?

1、生猪板块:疫病&资金压力并存,去化趋势已成 1)本周猪价低位震荡。截至12月23日,全国生猪均价14.61元/kg,较上周末下跌1.68%(智农通);本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为210元/头和1539元/头(上周五分别为223和1541元/头),仔猪价格有所下跌,且鉴于冬季疫病高发&对明年上半年猪价预期悲观,后期仔猪价格或难有大幅上涨。供应端,本周小体重猪出栏占比继续减少,大猪出栏增加,本周出栏均重小幅上涨至123.93kg(上周为123.64kg)。需求端,冬至带动腌腊需求边际改善,本周样本企业日均屠宰量环比增长3.97%,本周屠宰场冻品库容率为20.48%(环比减0.09pct)。冬季疫情&低猪价带来的持续亏损导致本周淘汰母猪价格仍处低位。 2)养殖端疫病&资金压力并存,去化进程或加速。根据天风农业150+问卷调查结果显示,目前行业疫病情况复杂,养殖端约54%反馈当前育肥场和母猪场疫病情况均较为严重,且约59%反馈疫病严重程度超去年同期。资金层面,养殖端约48%反馈贷款难度较以往更难,且约8%反馈无任何融资渠道。屠宰端63%反馈当前资金紧张,在积极出库。 在目前整体猪价预期悲观情况下(仅13%的受访者认为24 Q1均价在16元/kg以上),产能去化或将持续且大概率迎来加速。 3)估值相对低位,生猪板块价值凸显!从2024年头均市值看,当前上市公司头均市值来看,其中巨星农牧3000-4000元/头;新五丰、温氏股份、金新农、牧原股份2000-3000元/头;华统股份、唐人神、傲农生物、天康生物、新希望、大北农1000-2000元/头;京基智农、天邦食品低于1000元/头;估值处在历史相对底部区间,多股头均市值或仍有显著上涨空间(数据截止12月23日)。标的上,当前阶段,【板块β配置、优选弹性】,大猪首推温氏股份、牧原股份、其次建议关注新希望;小猪建议重点关注:华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、神农集团,其次建议关注傲农生物、中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2、禽板块:估值相对低位,重视周期反转机会! 2)肉鸡养殖深度亏损,春节前养殖信心降低。规避春节屠宰企业放假,进入停苗期,鸡苗价格停报,成交极少;本周肉毛鸡价格低位运行,周度来看,肉毛鸡本周均价7.24元/公斤,环比-0.96%,同比-0.41%;鸡肉产品综合售价9140元/吨,环比-1.72%,同比-18.76%。(截止12月23日,博亚和讯)。 3)白鸡产业磨底近3年,产能持续去化。祖代引种缺口已成,且种鸡结构中部分换羽难度较大,效率不高,缺口或更大。重视白鸡空间!首推【圣农发展】(白鸡育种自主可控,食品板块快速增长,估值相对位于历史较低区间),建议关注【益生股份】(父母代鸡苗龙头企业,909量增显著)、【民和股份】(商品代鸡苗,价格弹性高)、【禾丰股份】(白鸡养殖成本优势强,饲料后周期弹性)、【仙坛股份】(白鸡养殖稳健增长,深加工比例提升)等。 3、后周期:饲料板块,重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团;动保板块,重视新大单品打开盈利空间! 1)饲料板块重点推荐【海大集团】:养殖饲料产能去化,蓄力明后年景气大周期!一方面,海大核心利润来源水产料赛道,在较高市占率带来的定价权下,盈利有望进一步提升,在原材料快速波动中,预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显;另一方面,畜禽料,公司将进一步发挥采购、配方、管理优势,强化成本管理水平,有望实现超额增长,加速市占率提升。 2)动保板块:动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖+冬季为猪病多发季节,有望带动短期需求。后续若有新疫苗产品推出,或将进一步打开行业成长空间!技术路径方面,亚单位非瘟疫苗提交应急评价申请后,正在由农业农村部组织应急评审中,有望率先取得积极进展!推荐:【中牧股份】(央企背景动保龙头,产品线布局齐全)、【科前生物】(非强免疫苗龙头,核心产品市占率持续领先)、【生物股份】(行业龙头,研发、工艺、渠道显著领先)、【普莱柯】(研发兑现+产品补齐+营销升级,业绩有望持续增长)。建议关注:【瑞普生物】(禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长,宠物板块打开未来成长空间)、【回盛生物】(动保化药领先公司)。 4、种植板块:中央农村工作会议召开,多次提及“粮食” 1)中央农村工作会议12月19日至20日在北京召开。会议分析当前“三农”工作面临的形势和挑战,部署2024年“三农”工作。会议7次提到“粮食”,强调“要全面落实粮食安全党政同责,坚持稳面积、增单产两手发力”,提出“支持农业科技创新平台建设,加快推进种业振兴行动”。我国转基因大豆玉米预计开启可商业化应用,销售价格将有望彰显品种竞争力。我们认为在粮食安全大背景下,我国转基因政策持续出台,生物育种方向坚定。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。 2)本周(截至12月22日)CBOT大豆价格下降0.76%,CBOT玉米价格下降2.12%。截至12月22日,国内玉米现货平均价达2565元/吨,周度下降2.22%;国内大豆现货平均价达4861元/吨,周度持平。 3)重点推荐:①种子:【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资:【新洋丰】(与化工组联合覆盖)。 建议关注:③种植:【苏垦农发】。④农业节水:【大禹节水】。 5、国产品牌持续崛起,宠物食品出口趋势持续向好! 1)国产品牌持续崛起,上市公司国产品牌高速成长。根据宠物营销界统计的淘宝数据,麦富迪位列11月犬零食、犬主粮、猫零食销售排行榜第1。meatyway、Wanpy、ZEAL位列犬零食第2、4、5名。Wanpy位列猫零食第2名。 根据宠物营销界统计的抖音数据,麦富迪位列11月猫狗主粮、猫狗零食销售排行榜第1,弗列加特位列猫主粮排行榜第5,wanpy、爵宴位列狗零食销售排行榜第2、4名。 2)宠物食品出口连续6个月同比增长,美国出口反转趋势显露!海关数据显示,零售包装的狗食或猫食饲料11月我国人民币口径下实现出口7.5亿元,yoy+30%。其中对美国实现人民币出口1.24亿元,yoy+75%,我们判断对美出口趋势或已迎来底部反转。 3)我们认为,我国宠物经济蓬勃发展,国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。 风险提示:政策风险;疫病风险;农产品价格波动;极端天气;进口变动;样本偏差值风险、样本代表性风险。 1.生猪板块:疫病&资金压力并存,去化趋势已成 1)本周猪价低位震荡。截至12月23日,全国生猪均价14.61元/kg,较上周末下跌1.68%(智农通);本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为210元/头和1539元/头(上周五分别为223和1541元/头),仔猪价格有所下跌,且鉴于冬季疫病高发&对明年上半年猪价预期悲观,后期仔猪价格或难有大幅上涨。供应端,本周小体重猪出栏占比继续减少,大猪出栏增加,本周出栏均重小幅上涨至123.93kg(上周为123.64kg)。需求端,冬至带动腌腊需求边际改善,本周样本企业日均屠宰量环比增长3.97%,本周屠宰场冻品库容率为20.48%(环比减0.09pct)。冬季疫情&低猪价带来的持续亏损导致本周淘汰母猪价格仍处低位。 2)养殖端疫病&资金压力并存,去化进程或加速。根据天风农业150+问卷调查结果显示,目前行业疫病情况复杂,养殖端约54%反馈当前育肥场和母猪场疫病情况均较为严重,且约59%反馈疫病严重程度超去年同期。资金层面,养殖端约48%反馈贷款难度较以往更难,且约8%反馈无任何融资渠道。屠宰端63%反馈当前资金紧张,在积极出库。在目前整体猪价预期悲观情况下(仅13%的受访者认为24 Q1均价在16元/kg以上),产能去化或将持续且大概率迎来加速。 3)估值相对低位,生猪板块价值凸显!从2024年头均市值看,当前上市公司头均市值来看,其中巨星农牧3000-4000元/头;新五丰、温氏股份、金新农、牧原股份2000-3000元/头;华统股份、唐人神、傲农生物、天康生物、新希望、大北农1000-2000元/头;京基智农、天邦食品低于1000元/头;估值处在历史相对底部区间,多股头均市值或仍有显著上涨空间(数据截止12月23日)。标的上,当前阶段,【板块β配置、优选弹性】,大猪首推温氏股份、牧原股份、其次建议关注新希望;小猪建议重点关注:华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、神农集团,其次建议关注傲农生物、中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2.禽板块:估值相对低位,重视周期反转机会! 1)海外禽流感形势严峻,引种叠加进口鸡肉双重压力下,我国鸡肉供给或明显紧缩。 2)肉鸡养殖深度亏损,春节前养殖信心降低。规避春节屠宰企业放假,进入停苗期,鸡苗价格停报,成交极少;本周肉毛鸡价格低位运行,周度来看,肉毛鸡本周均价7.24元/公斤,环比-0.96%,同比-0.41%;鸡肉产品综合售价9140元/吨,环比-1.72%,同比-18.76%。 (截止12月23日,博亚和讯)。 3)白鸡产业磨底近3年,产能持续去化。祖代引种缺口已成,且种鸡结构中部分换羽难度较大,效率不高,缺口或更大。重视白鸡空间!首推【圣农发展】(白鸡育种自主可控,食品板块快速增长,估值相对位于历史较低区间),建议关注【益生股份】(父母代鸡苗龙头企业,909量增显著)、【民和股份】(商品代鸡苗,价格弹性高)、【禾丰股份】(白鸡养殖成本优势强,饲料后周期弹性)、【仙坛股份】(白鸡养殖稳健增长,深加工比例提升)等。 3.后周期:饲料板块,重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团;动保板块,重视新大单品打开盈利空间 1)饲料板块重点推荐【海大集团】:养殖饲料产能去化,蓄力明后年景气大周期!一方面,海大核心利润来源水产料赛道,在较高市占率带来的定价权下,盈利有望进一步提升,在原材料快速波动中,预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显;另一方面,畜禽料,公司将进一步发挥采购、配方、管理优势,强化成本管理水平,有望实现超额增长,加速市占率提升。 2)动保板块:动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖+冬季为猪病多发季节,有望带动短期需求。后续若有新疫苗产品推出,或将进一步打开行业成长空间!技术路径方面,亚单位非瘟疫苗提交应急评价申请后,正在由农业农村部组织应急评审中,有望率先取得积极进展! 推荐:【中牧股份】(央企背景动保龙头,产品线布局齐全)、【科前生物】(非强免疫苗龙头,核心产品市占率持续领先)、【生物股份】(行业龙头,研发、工艺、渠道显著领先)、【普莱柯】(研发兑现+产品补齐+营销升级,业绩有望持续增长)。建议关注:【瑞普生物】(禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长,宠物板块打开未来成长空间)、【回盛生物】(动保化药领先公司)。 4.种植板块:中央农村工作会议召开,多次提及“粮食” 1)中央农村工作会议12月19日至20日在北京召开。会议分析当前“三农”工作面临的形势和挑战,部署2024年“三农”工作。会议7次提到“粮食”,强调“要全面落实粮食安全党政同责,坚持稳面积、增单产两手发力”,提出“支持农业科技创新平台建设,加快推进种业振兴行动”。我国转基因大豆玉米预计开启可商业化应用,销售价格将有望彰显品种竞争力。我们认为在粮食安全大背景下,我国转基因政策持续出台,生物育种方向坚定。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。 2)本周(截至12月22日)CBOT大豆价格下降0.76%,CBOT玉米价格下降2.12%。截至12月22日,国内玉米现货平均价达2565元/吨,周度下降2.22%;国内大豆现货平均价达4861元/吨,周度持平。 3)重点推荐:①种子:【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资:【新洋丰】(与化工组联合覆盖)。建议关注:③种植:【苏垦农发】。④农业节水:【大禹节水】。 5.宠物板块:国产品牌持续崛起,宠物食品出口趋势持续向好! 1)国产品牌持续崛起,上市公