煤炭开采行业煤炭板块动态点评：高度关注煤炭进口关税政策可能的变化对焦煤的影响

事件：2023年12月20日，国务院关税税则委员会发布《国务院关税税则委员会关于2024年关税调整方案的公告》，明细中未提及煤炭继续实行暂定关税，根据国务院关税税则委员会2023年3月24日的公告显示，自2023年4月1日至2023年12月31日对煤炭实施税率为零的进口暂定关税，这意味着2024年1月1日起，我国煤炭进口关税可能恢复。 若关税恢复，牵涉到的炼焦煤进口量（1-11月）占国内产量的18.8%。（1）按照自贸协定，来自澳大利亚、东盟（印尼等）的进口煤炭将继续实行零关税，其余国家包括蒙古、俄罗斯将面临关税的提升，其中动力煤根据国家不同实行 3%-6%不等的税率，炼焦煤、无烟煤、褐煤均实行3%税率；（2）2023年1-11月，我国进口炼焦煤9073万吨，涉及关税调整的量8513万吨，占国内产量的18.8%；（3）2023年1-11月我国进口动力煤（含褐煤、无烟煤）3.36亿吨，涉及关税调整的量9717万吨，占国内产量的2.6%。 上一次取消进口零关税是2014年，2015年煤炭进口量出现明显下降。（1）在对煤炭采取“抑出促进”的策略下，2008年1月1日起国家对除褐煤外的其它煤实行暂定零关税，2012年褐煤进口关税下调为零，此后煤炭供需逐渐趋于宽松；（2）2014年10月，国家取消进口零关税的暂定税率，恢复实施最惠国税率，2015年我国煤炭进口量环比下降30%；（3）2022年5月，在煤炭供需紧缺的背景下，国家对煤炭重新实施进口零关税的暂定税率；（4）2023年一季度煤价仍维持高位，因此国家将进口零关税的政策延续到了2023年12月31日。 2024年全球炼焦煤贸易增量有限，我国炼焦煤进口或减少。（1）2022年全球冶金煤贸易量3.05亿吨，IEA预计2025年达到3.26亿吨，2023年冶金煤贸易量预计在3.25-3.3亿吨，这意味着未来增量空间有限；（2）蒙古国今年9月30日起终止边境长协合同，加快推进竞拍模式，同时蒙古炼焦煤的进口关税或将由0%提升至3%，均会使得蒙古国进口炼焦煤的成本提升；（3）俄罗斯今年10月起对煤炭实施弹性出口关税，同时其炼焦煤的进口关税或将提升；（4）我国海运进口炼焦煤与印度在进口来源国上有所重合，海运进口量或被印度挤占。 投资建议：如果煤炭进口关税恢复，2024年我国煤炭进口的成本将提升，进口数量或出现下降，在此背景下，2024年焦煤供给受限，但需求可能仍有增长，焦煤基本面格局更优，建议关注煤炭板块整体的配置价值，尤其是焦煤板块的配置价值，推荐盈利、分红均有保障的动力煤龙头陕西煤业、山西地区焦煤龙头山西焦煤，建议关注市值弹性最大的焦煤企业平煤股份，同时也建议关注港股的Mongol Mining等。 风险分析：经济失速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；在建矿井产能释放超预期。 图1：我国煤及褐煤进口数量（亿吨） 图2：我国炼焦煤进口数量（亿吨） 图3：我国煤炭进口量季节性（万吨） 图4：我国炼焦煤进口季节性（万吨） 图5：2023年1-11月我国煤炭进口数量结构（%） 图6：2023年1-10月我国炼焦煤进口数量结构（%） 表1：2023年1-11月我国进口及产量结构 表2：煤炭股相关选股指标