建筑装饰行业：中央定调稳增长，三大工程持续发力

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业月报●建筑装饰 2023年12月22日 [Table_Title] 中央定调稳增长，三大工程持续发力 核心观点： [Table_Summary]  基建投资增速继续放缓。2023年1-11月份，广义基建投资增速为7.96%，增速环比下降0.31pct，基建投资增速继续放缓。基建细分领域中，电力、热力、燃气及水的生产供应投资同比增长24.4%，较上月下降0.6pct；通运输、仓储和邮政业投资同比增长10.8%，较上月下降0.3pct；水利环境公共累计增速较上月下滑0.3pct至-1.10%。展望年底及明年上半年，稳增长政策延续，万亿元国债增发落地，2024年度部分新增地方政府债务额度提前下达，预计基建投资的增速在明年年初可能会有所回升。  地产数据继续承压，京沪同步优化购房政策提振市场信心。1—11月，全国房地产开发投资104045亿元，同比下降9.4%，降幅较1-10月扩大0.1pct；商品房销售面积100509万平方米，同比下降8.0%，降幅较1-10月扩大0.2pct；房屋新开工面积87456万平方米，同比下降21.2%，降幅较1-10月收窄2.1pct；竣工面积65237万平方米，增长17.9%，增幅较1-10月下降1.1pct。12月，京沪同步优化购房政策，北京首套房首付比例降至3成，上调普通住房标准，上海上调普通住房标准，优化差别化住房信贷政策。京沪作为国内两大一线城市，在房地产市场中起到风向标和信号灯的作用，继推出“认房不认贷“以来，此次再度同步对购房政策进行调整和优化，政策力度略超市场预期，释放出了提振市场信心的积极信号，有助于刺激刚性、改善性等有效需求，促进市场成交和预期回升，房地产市场有望迎来进一步回暖，将带动房地产产业链上下游发展预期向好。  中央经济工作会议支持“三大工程”建设。中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议指出，积极的财政政策要适度加力、提质增效。要用好财政政策空间，提高资金效益和政策效果。优化财政支出结构，强化国家重大战略任务财力保障。合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围。“适度加力，提质增效”对应明年经济稳增长目标在大方向上保持不变；“优化财政支出结构，强化国家重大战略任务财力保障”主要对应财政支出支持“三大工程”建设；合理扩大专项债用作资本金范围，我们认为有望将范围扩大至“三大工程”等符合条件的民生项目，进一步放大专项债的杠杆作用。  “稳增长”将使建筑央国企受益。截至12月21日，建筑指数动态PE/PB分别为8.27/0.73倍，在过去10年的历史分位点为2.75%/0.1%，建筑行业估值处于历史中低位水平，有望受益于中国特色估值体系的构建。展望明年，出口和消费复苏曲折，人民币对美元汇率压力较大，地产行业去库周期较长，稳增长基调有望延续。万亿元国债和提前批专项债将为基建带来增量资金，有利于水利工程等传统基建项目的提速，地方政府化债方案推出将会使部分地方政府的 财 政 压 力 得 到 缓 解 ， 有 利 于 建 筑 央 国 企 回 款 的 改 善。推 荐 中 国 铁 建（601186.SH）、 中 国 建 筑(601668.SH)、中 国 中 铁(601390.SH)、 中 国 交 建(601800.SH)、 中 国 电 建(601669.SH)、中国能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国化学（601117.SH）等。建议关注山东路桥（000498.SZ）、安徽建工（600502.SH）、上海建工(600170.SH)、设计总院（603357.SH）等。  风险提示：固定资产投资下滑风险；应收账款回收下降风险。 [Table_IndustryName] 建筑装饰 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 龙天光 ：021-20252621 ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004 [Table_IndustryData] 行业数据 2023-12-22 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河建筑】10月月报_基建韧性犹存，一带一路峰会成果丰硕 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%21/0121/0521/0922/0122/0522/0923/0123/0523/09沪深300建筑(SW) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业月报 目 录 一、建筑业景气度有所回升 ........................................................................................................................................................ 3 二、固定资产投资增速与上月持平 ............................................................................................................................................ 4 （一）固定资产投资增速与上月持平 ........................................................................................................................................... 4 （二）流动性维持合理充裕 ........................................................................................................................................................... 5 三、基建投资增速放缓，地产政策效果静待显现 .................................................................................................................... 6 （一）基建投资增速进一步放缓 ................................................................................................................................................... 6 （二）房地产投资和销售仍然承压 ............................................................................................................................................... 9 （三）新开工降幅收窄，竣工增速回落.....................................................................................................................................10 四、中央经济工作会议支持“三大工程”建设 ...................................................................................................................... 10 五、京沪同步优化购房政策提振市场信心 .............................................................................................................................. 11 六、推荐基建和房建产业链 ...................................................................................................................................................... 12 七、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 14 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 行业月报 一、建筑业景气度有所回升 11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月下降0.1个百分点，在收缩区间继续下滑，制造业景气水平进一步回落。11月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点，非制造业总体保持扩张；分行业看，建筑业商务活动指数为55%，比上月上升1.5pct；服务业商务活动指数为49.3%，比上月下降0.8pct。其中，水上运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间。 11月份，我国非制造业新订单指数为47.2%，比上月上升0.5pct，表明非制造业市场需求有所提升。分行业看，建筑业新订单指数为48.6%，比上月下降0.6pct；服务业新订单指数为46.9%，比上月上升0.7pct。建筑业投入品价格指数为53.1%，比上月上升3.2pct；建筑业销售价格指数为51.3%，比上月上升1.3pct；建筑业从业人员指数为48.2%，比上月上升1.8pct；建筑业业务活动预期指数为62.6%，比上月上升1.2pct。 图1：建筑业景气度有所回升 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 钢材价格稳中有升。12月，钢铁价格有所回升，以螺纹钢Φ12-25含税价为例，12月15日的价格为3,950元/吨，较11月17日的价格上涨38元/吨，此价格变化幅度属于正常波动范围内。对于建筑企业，钢材是其主要原材料之一，钢材的价格对成本有一定影响。 图2：近期钢材价格小幅回升（元/吨） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 挖掘机销量同比继续下降。2023年10月，主要企业的液压挖掘机合计销售为16.3396万台，同比减少26.00%，降幅较 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 [Table_ReportTypeIndex] 行业月报 9月扩大0.29pct。 图3：挖掘机销量同比继续下降 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水泥价格继续回升，平板玻璃价格有所下降。截至12月15日，水泥价格指数为113.03，较11月中旬上升2.02%，受各地降雨天气影响，市场呈现“弱需求，高库存”状态。截至12月10日，我国浮法平板玻璃4.8/5mm全国市场价为19