生猪期货周报：中央第三轮收储开启 季节性需求增长缓慢
生猪期货周报 国元期货研究咨询部2023年11月29日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 柴颖华 电话：010-88604088 邮箱chaiyinghua@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3040296 投资咨询资格号Z0015079 中央第三轮收储开启季节性需求增长缓慢 【策略观点】 年初能繁母猪量处于近几年高位水平，四季度产能开始兑现，冬季较低的气温使疫病进入高发期，北方多地疫情反复，部分养殖户恐慌性出栏，加之冻肉库存高企，进一步加大了短期供给压力。近期气温下降，腌腊灌肠等零星启动，屠宰量缓步回升，但需求增长缓慢，在供大于求的大背景下，短期对价格提振力度有限。随着下周气温继续走低，南方气温将更适宜腌腊，叠加第三批中央收储启动，价格有望止跌企稳。操作建议：季节性需求预期仍在，但启动缓慢，加上近期疫病反复，观望为主，待价格企稳后逢低多，主力合约区间14500-16000元/吨。 【目录】 一、行情回顾2 二、生猪基本面分析3 2.1疫病反复导致被动出栏量增加季节性需求增长不足3 2.2去产能速度缓慢供给充足4 2.3屠宰开工率季节性回升冻肉库存压力较大6 2.4养殖端持续亏损中央第三轮收储启动8 三、行情总结10 一、行情回顾 图表1近一个月生猪主力合约走势 数据来源：文华财经、国元期货 市场供给充足，天冷后疫病抬头趋势，使养殖端被动出栏增多，短期供给骤增。南方气温偏暖，腌腊灌肠等需求还未全面启动，需求缓慢增长，支撑力度不足，市场悲观情绪蔓延。虽然上周发改委发布第三轮收储启动，但对改观供需格局作用有限，对市场信心提振有限。上周，生猪主力2401合约，最高价16000元/吨，最低价15310元/吨，收盘价15430元/吨，下跌1.09%。 二、生猪基本面分析 2.1疫病反复导致被动出栏量增加季节性需求增长不足 截止11月28日，生猪出栏均价14.18元/公斤，较上周环比下跌0.78元/公斤。进入 11月下旬，各地气温下降，腌腊灌肠零星开始，屠宰开工率平稳增加，需求有一定提振，但气温下降带来的疫病多发，使部分地区疫病反复，加速了养殖端的被动出栏量，在四季度供给宽松的背景下，缓慢增长的季节性需求，不足以支撑进一步增加的短期供给，价格出现下跌。截止11月28日，仔猪均价20.80元/公斤，较上周环比上涨0.29元/斤，市场对季节性需求仍存预期，仔猪收购积极性有所增加，11月价格保持平稳增长。截止11月上旬，二元母猪（50KG/头）均价1407.62元/头，成交平淡，价格平稳，二三元母猪存栏比例中，二元母猪占比94.4%，疫病反复，去产能不及预期，养殖端对年后市场较为悲观，补栏意愿不强。 图表2全国外三元生猪出栏均价走势（元/公斤） 数据来源：wind、国元期货 图表3仔猪均价走势 数据来源：wind、国元期货 图表4二元母猪均价走势（头） 数据来源：wind、国元期货 图表5二三元母猪存栏比例 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2去产能速度缓慢供给充足 根据农业农村部数据显示，10月末全国能繁母猪存栏量4210万头，同比下降3.86%，环比下降0.7%，仍比4100万头正常保有量高2.6%，比3900万头的合理保有量高出7.9%。2023年1-10月能繁存栏连续10个月环比下降，较年初4390万头的高点，累计降幅4.1%，对应 11月至明年7月出栏环比回落。但目前产能去化相对还是缓慢，对应生猪出栏减少的幅度有 限，前三季度，全国生猪出栏53723万头，同比增加1693万头，增长3.3%。分季度看，一、二、三季度生猪出栏同比分别增长1.7%、3.7%、4.7%,增幅逐季扩大。从生猪生产周期看，年初4300万头以上的能繁母猪高存栏量，四季度进入产能兑现阶段，四季度供给处于过于充足状态。 据Mysteel统计，截止10月底，规模场能繁母猪存栏量1-10月累计降幅2%，冬季防疫难度增加，受部分地区疫病反复影响，散养户恐慌性被动出栏增加，散户母猪去产能速度明显高于规模场，加大了市场短期供应量，猪价季节性需求支撑力度不足。 图表6能繁母猪存栏量 数据来源：农业农村部、国元期货 图表7全国生猪出栏量 数据来源：农业农村部、国元期货 图表8规模场能繁母猪存栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表9规模场能繁母猪淘汰量（头） 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3屠宰开工率季节性回升冻肉库存压力较大 从农业农村部公布的全国生猪屠宰开工率走势数据来看，截止11月28日的开工率为32.71%，较上周环比增加0.51%。季节性需求逐步改善，但增长幅度有限，开工率小幅上涨。 截止11月24日，冷冻肉库容率24.63%，较上周同比上涨0.18%。疫病导致被动出栏较多，价格持续走低，部分屠宰企业逢低入库，库存持续保持高位，去库压力较大，屠宰企业出库意愿较强。气温依旧偏高，白条、腌腊等需求增长缓慢，鲜肉消费平淡，本周白条猪鲜销率89.6%，较上周环比下降0.05%。 图表10重点屠宰企业开工率（日） 数据来源：农业农村部、国元期货 图表11重点屠宰企业鲜销率（周） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表12重点屠宰企业冷冻猪肉库容率 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4养殖端持续亏损中央第三轮收储启动 截止11月22日，育肥配合料价格3.83元/公斤，环比下跌0.01元/公斤。猪饲料均价 3.45元/公斤，环比下跌0.02元/公斤。本周玉米、豆粕价格走弱，终端消费依然疲软且供应充足，市场对后市信心不足，价格承压运行。受猪价长期弱势影响，截止11月24日，自繁自养养殖亏损212.55元/头，外购仔猪养殖亏损115.21元/头，较上周亏损幅度有所缩小，但四季度以来，养殖亏损持续处于较高水平。养殖端在资金压力下，加快淘汰速度，补栏意愿不强，压栏挺价情绪升温。 据农业农村部数据显示，截止11月24日，猪粮比5.51。国家发改委11月24日发布消息称，全国平均猪粮比价连续三周以上运行在5：1-6：1的过度下跌二级预警区间，将会同有关部门启动年内第三批中央猪肉储备收储工作。本轮收储量计划为1万吨，从收储量来看，相较市场总体规模数量有限，对供需格局影响不大，主要作用是提振市场信心，释放了稳定价格的信号。 图表13玉米、豆粕现货价格走势 数据来源：wind、国元期货 图表14饲料价格走势 数据来源：wind、国元期货 图表15养殖利润走势（元/头） 数据来源：wind、国元期货 图表16全国生猪养殖猪粮、猪料比 数据来源：农业农村部、国元期货 图表172023年中央储备冻猪肉收储交易情况 2023年中央储备冻猪肉收储交易情况 批次 日期 计划收储量（吨） 实际收储量（吨） 成交率 成交均价（元/吨） 第一批 2月24日 20000 7100 35.5% 23980 第二批 7月14日 20000 20000 100% 18240 第三批 11月24日 10000 数据来源：农业农村部、国元期货 三、行情总结 第三批中央收储启动，计划收储量1万吨，提振市场信心，对改变供需格局作用不大。四季度是产能兑现期，整体供应偏大。加上最近天冷后，疫病防控难度加大，部分地区疫病反复，不少养殖户恐慌性出栏，冻肉库存偏高，短期供给进一步加大。而南方天气还是偏暖，还不是适宜腌腊的最佳气温，只有零星腌腊灌肠开始，需求支撑不足。今年暖冬，季节性需求旺季推迟，待气温进一步降低，需求逐步启动后，价格会有所回暖。但今年大概率出现旺季不旺的局面，有回暖但幅度不会大。当前处于去产能周期，供强需弱情况在明年三季度前很难改善，整体依旧偏空。预测区间14500-16000元/吨。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔 6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢 2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050
