晨会纪要：经济数据低迷难改“调结构”、“防风险”导向

报告信息1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 晨会纪要 Tabl e_Fi rs t|Tabl e_Summary 制作:产品中心 2016年08月15日 经济数据低迷难改“调结构”、“防风险”导向 Table_First|Table_Summary_Morning  【策略】大势研判：经济数据低迷难改“调结构”、“防风险”导向。上周国内7月经济数据集中公布，消费、投资和出口都超预期下降，经济基本面可谓差强人意，金融数据也在收缩，M2、贷款增速都超预期下滑。不过若依此加强对政策放松等传统方式重回“稳增长”老路的预期，则并不明智；认为政策继续以“调结构”、“防风险”为主导方向是理性预期。但一些时点上很可能面临短期风险释放带来的震动，叠加近期市场对金融市场监管趋严的担忧，使得投资面临的不确定性加大。认为有必要继续对市场保持相对“谨慎”态度。  【商社】《继续加码低估商业板块》近期产业资本、保险资金持续增持地产、金融板块，推动市场风格向大盘蓝筹切换。增持背后体现收益率下行趋势下的资产再配臵。商业是产业及金融资本举牌主力板块。继续加码低估值商业板块：延续三条路径：①举牌：欧亚集团、银座股份、天虹商场；②低估值高股息率：王府井、厦门国贸、鄂武商；③国企改革：长江投资、翠微股份、兰生股份。  【银行】《居民贷款独秀，企业需求堪忧》7月新增信贷大幅回落，居民贷款一枝独秀，企业信贷增长堪忧，资产荒延续；7月社融+4879亿元，高基数及地量信贷导致M2增速大幅回落，M1增速继续走高，企业活期存款较多，降低降准必要性。投资建议：基本发生积极变化，继续看好银行板块，强烈推荐股价处于阶段底部、安全边际高、业绩较好的股份制及城商行。  【传媒】 《一周观点：进入中报验证期，业绩确定性和低估值安全性更加凸显，关注国企改革》建议关注：1）内生业绩确定性强、有业绩基本支撑和潜在爆发性的个股；2）低估值个股；3）市盈率相对较低且具备受益政策可能性的国企板块；4）暑期档标的；5）里约奥运会期间相关体育标的；6）DOTA2Ti6赛事带来电竞板块催化剂。  【电子】从估值和确定性的角度，继续推荐安防，消费电子，半导体和军工电子的白马品种。消费电子进入新机备货周期，大客户产能爬坡积极，声学，天线等核心供应商业绩预计在Q3环比增长，下半年相关品种景气度将好于上半年。上周国务院发布十三五科技规划，重点强调军民融合决心，建议持续关注军工电子白马龙头公司。另外，量子通信产业链迎来密集催化，建议关注凯乐科技。  【电子】半导体一周观点。从上下游各种渠道汇总，下半年全球制造业需求状况延续Q2景气，产能利用率继续维持较高水平，同时，受益于产能转移以及国内下游整机厂商的崛起，Q2国内的晶圆制造商中芯国际和华虹宏力都创造了历史最佳财报表现。我们认为下半年国内晶圆厂以及封测企业将继续维持优异表现。继续推荐国内封测龙头长电科技。  【策略 徐彪团队】近期关注度最高的是深港通的临近和险资的举牌。继续关注有估值优势、高股息率的银行、商业贸易、医药、食品饮料等防御型行业。另外，可以逐渐关注超跌的传媒行业。另外，基于市场对确定性和景气度的重视，可适当关注景气度上行的水泥、光通信、中医药等细分子行业。预计下半年国企改革和供给侧改革都将提速。投资主线上关注：1）央企第一批及第二批试点公司的改革，特别是国有资本投资公司的试点改革；2）关注改革推进较快且资产规模较大的如上海、广东等地方国企改革；3）国企改革与供给侧改革共振的煤炭、钢铁等相关企业。量子通信近期催化剂不断。关注产业链相关受益个股如科华恒盛、三力士、浙江东方、凯乐科技、神州信息、光迅科技、宁波建工、福晶科技、华工科技、银轮股份等。  【通信】半导体量子芯片研发成功，量子卫星发射在即，“京沪干线”下半年竣工。相关党政内网、专网市场容量可达50亿元，电力、金融、石油等领域的市场规模将超过100亿元。十三五到十四五期内，市场规模有望达到千亿级；量子通信技术门槛较高，处于产业链上的企业尤其是上市公司数量有限，将成为市场规模扩大的直接受益者；建议重点关注与中科大系两家企业合作紧密的相关网络设备制造企业，以及快速布局数据链产业化的企业。 Tabl e_Fi r s t|Table_Aut hor 李振永 分析师 执业证书编号：S1110513070001 电话：021-68376098 邮箱：lizhy@sh.tfzq.com 请务必阅读报告末页的重要声明 重点推荐 晨会焦点 2 请务必阅读报告末页的重要声明 晨会纪要 Table_Charts Table_Charts|Table_Morning_Index 海外市场 收盘 1日涨跌（%） 5日涨跌（%） 本年涨跌（%） 香港恒生 22766.91 186.36 620.82 -1224.12 道琼斯 18576.47 -37.05 32.94 1099.07 纳斯达克 5232.89 4.49 11.77 184.66 Table_Charts|Table_Morning_Futures 海外市场 收盘 1日涨跌（%） 5日涨跌（%） 本年涨跌（%） 英国FTSE 6866.42 15.12 232.02 315.68 原油 46.97 0.93 2.7 -2.69 黄金 1335.8 -6.7 -0.6 212.6 国内客户：短期市场对于宽松的预期又起 一，市场看法 上周市场在金融地产股的上涨带动下指数又站上3050，但政策的不确定，经济承压，存量资金博弈使得上涨行情难以持续。结合周末出的经济数据，投资消费均呈下滑态势，经济下行压力仍大，短期央行中性的货币政策承压，市场对于宽松预期又起。 公募基金对后市多认为是震荡走势，二八分化现象难以持续，仓位上控制风险，结构上偏防御，同时也关注调整充分的成长股，以及有安全边际增长确定的板块。对于绝对收益者来说，市场目前缺乏赚钱效应，指数逢高降仓，短期关注业绩改善明显，增长确定，所处行业景气的公司。 二，板块关注 板块配臵思路上防御为主，关注点集中在食品饮料，医药等。同时也关注前期热点：5G/物联网/信息安全/新能源汽车等。主题仍关注国企改革。 【国企改革专题策略会】 时间：2016.8.23 (周二) 全天 地点：上海 浦东香格里拉大酒店 报名方式：联系对口销售人员报名，获取入场二维码，二维码唯一且转发无效 温馨提示：本次专题策略会名额有限，请您及时联系对口销售人员预约专属席位。感谢！ 【食品饮料电话会】 主题：国企改革专题讨论暨近期食品投资机会 时间：2016.8.16（周二）3:30-4:30pm 主讲：天风食品首席研究员刘鹏，2位茅台重磅专家 接入电话：021-35994553 参会密码：271875 【医药杨烨辉团队电话会|创新药系列】 主题：双特异性抗体药物国内外的发展与技术概况 时间：2016.8.18（周四） 嘉宾：国内生物创新药领域的重磅嘉宾 联系人：廖庆阳（13918121265） 买方观点 未来活动预告 海外市场 3 请务必阅读报告末页的重要声明 晨会纪要 【传媒 文浩/焦娟】《蓝色光标（300058）：数字化转型初成，协同驱动智能化+国际化》业绩增长超预期，数字营销表现尤为亮眼、移动互联业务发力。来将以协同为核心驱动力，通过内部整合+外部开拓，逐步推进智能营销协同大平台机制。预计公司合理市值空间为345亿-490亿，对应摊薄后目标股价区间为16.08元-22.83元，维持买入评级，6个月目标价16.08元。 【传媒 文浩/焦娟】公司深度《蓝色光标（300058.SZ）智能化与国际化整合营销龙头涅槃归来》14-15年公司并购逻辑实现模式升级，风险释放充分再出发。体内数字化转型迎来成长新动力，多领域投资隐藏潜在价值。收购多盟、亿动，布局移动营销，26亿投资近30家智能营销产业链包括大数据、移动互联、电商等领域公司。公司新一代中坚力量崛起，承载业务新方向注入发展新动力。对标国际4A征战全球，面向十倍空间开启新征程。我们判断16年-18年公司实现营业收入130亿/180亿/225.5亿元，净利润7.5亿/10亿/12.38亿元。依照公司业务成长性和成熟度不同进行分部估值，预计公司合理市值空间为345亿-490亿，对应摊薄后目标股价区间为16.08元-22.83元，给予买入评级，6个月目标价16.08元。 【电气设备 张淼】《平高电气（600312）：特高压产品继续增长，产品链不断完善》公司2016H1封闭组合电器高速增长，净利润同比增长78.69%。公司在高压、超高压、特高压设备市场技术领先、市场份额居前，预计全年特高压产品继续保持高增长态势。收购增资优质资产，完善低中高压开关产品供应链，向产品供应链完善的电力工程综合方案提供商转型。预计16年-18年对应P/E 19.93倍、16.78倍、13.87倍。 【化工 张淼】《新宙邦（300037）中报点评：电解液和医药中间体拉动上半年净利大增200%》半年报公司实现营收6.77亿，净利润1.25亿，分别同比增长72.6%，203.3%，符合此前发布的业绩预告的预期。受益新能源汽车快速增长，锂电池电解液业务成业绩贡献主力。含氟医药中间体销售增长稳定，逐渐成为业绩贡献另一极。电容器化学品业务所有下滑，半导体化学品将逐步贡献利润。首次覆盖给予“买入”评级。预计16-18 年 PE 分别为 42.56、31.72、23.67倍。给予17年40倍PE，对于目标价73.60元。 【策略 徐彪】《戴姆勒集团（Daimler）第二季度财报点评》凭借对戴姆勒集团上半年的业绩表现以及集团在各个方面的布局的分析，结合近一年来全球汽车市场的变革趋势，我们归纳出如下几个汽车行业的大体规律：豪华汽车市场需求回暖，稳中有升。节能减排要求势在必行。自动驾驶，戴姆勒全力出击。在自动驾驶领域奔驰十分注重效能的体现，豪华品牌的定位使得成本问题不像低端品牌严峻，也给了奔驰自动驾驶技术更好的发挥空间。 【商社 刘章明】首次覆盖《合肥百货(000417)：16H1归母净利增长4.99%，产业资本举牌推动价值重估》公司16H1营收下降0.64%，归母净利上升4.99%；毛利率上升，费用管控较为合理。百货业收入下滑，农产品及房地产收入大幅上涨。前海人寿举牌区域性商业龙头，国企改革值得期待。公司是安徽省唯一的商业上市公司，线下门店资源丰富；通过对多家企业进行股权投资，深化金融业务布局，形成多业态协同发展新格局；此外，公司国改或将通过资产注入、引入战投等路径实现。我们预计16-18年PE为21倍、18倍、17倍。 【汽车 张淼】《新能源汽车碳配额管理办法》点评：行业中长期发展重要动力，短期托底板块预期。前期市场对新能源汽车板块的态度：长期前景看好，实现路径仍有疑虑——2017年之后，若客车补贴降幅较大，限行限购的一二线城市乘用车市场遭遇增量天花板，行业增长动力在哪；将于下半年出台的新能源汽车补贴调整政策是否会低于市场预期。财政补贴“接力棒”产生，政策由需求端刺激向供给端引导过渡。托底并略超板块预期，静待补贴调整政策落地。两条选股逻辑：产业链各环节行业龙头和纯电动物流车。 【公用事业 刘章明】首次覆盖《湖南发展（000722）：水电主业稳健运营，康复养老步入正轨》营收增长21.48%，研究分享 4 请务必阅读报告末页的重要声明 晨会纪要 归母净利增长44.59%。业绩增长主要系一方面发电效益良好，另一方面康复业务逐步走向正轨，报告期内康年公司扭亏为盈。预计16-18年PE分别为48倍，40倍，36倍，给予“买入”评级。 【商社 刘章明】《长白山（60