汽车行业2024年度展望：2024或实现稳健增长，自主品牌优势全面凸显

行业研究 汽车行业 2024或实现稳健增长，自主品牌优势全面凸显 汽车行业2024年度展望 2023乘用车年销量有望创历史新高 2023年，国内乘用车产销继续显著回升。根据中汽协的数据，2023年1-11月，乘用车累计销量2327.2万辆，同比增长9.3%。1-11月累计销量已接近去年全年水平。 2023年12月20日 行业研究·深度报告 基础信息 所属行业汽车 评级跑赢大市 我们认为2023年12月至明年1月，乘用车产销景气度有望维持高位。基于对 12月乘用车销量的相对乐观判断，我们预测2023年全年乘用车累计销量将达 到2590万辆左右，同比增长约10%，并有望超越2017年的峰值，时隔六年后再创乘用车年销量历史新高。 自主品牌继续引领新能源车销量增长 新能源车方面，根据中汽协的数据，2023年11月新能源车销量录得102.6万辆，同比增长30%，并首次实现月销突破百万辆。2023年1-11月，新能源车累计销量830.4万辆，同比增长36.7%。其中，纯电动车586万辆，同比增长23.6%，插电混动车243.9万辆，同比增长83.5%。 渗透率方面，根据中汽协的数据，2023年11月新能源车市场渗透率达34.5%，1-11月渗透率已达30.8%，较2022全年提升5.2个百分点。整车企业方面，多数自主品牌传统车企新能源车销量表现上佳，无论是绝对销量还是增速，均有相当不错的表现。 考虑到消费旺季、车企年末冲销量、新车型密集上市刺激需求释放等因素，我们预测12月份新能源车销售有望继续维持高位，2023年全年累计销量则有望达到930万辆以上，同比将实现35%左右的增长。 出口销售已成为拉动增长的主力 出口方面，2020年及以前，中国汽车行业出口销售绝对量不大，占比也较低，均在4%或以下。自2021年起，汽车出口销售开始爆发式增长，总销量规模与占比均显著提升，其中乘用车是出口销售增长的主力。 2021、2022年，乘用车出口销售增量贡献率分别为65.5%、44%。2023年 1-11月，乘用车出口销量较上年同期增加146.9万辆，增量贡献率约74.2%。总体而言，近三年出口销售已成为拉动乘用车销量增长的主力。 我们看好未来汽车出口的持续高速增长：首先，中国汽车工业经过多年的持续进步与不断赶超，已经建立起较为明显的整体产业链优势，这为国产汽车持续扩大海外市场份额提供了坚实基础。其次，中国自主品牌汽车在海外市场的认可度与接受度有望继续提升。再次，中国在新能源车领域的领先优势，也有望持续转化为国际市场的销量。另外，在国内市场竞争持续白热化的背景下，加速开拓海外市场，也是国内众多车企的重要增长点之一。 2024年车市竞争烈度或有增无减 新增车型相当多尤其是四季度以来众多纯新增车型密集上市或发布，而且此状况大概率将延续至2024年，这意味着2024年车企在产品层面的竞争激烈程度将提升。价格层面，考虑到供给端新车型层出不穷，而乘用车国内需求增长又相对平缓，我们认为2024年行业总体供需关系对车企而言，可能并不算友好，因此相对低售价，可能将在未来较长一段时间成为常态。 国内汽车行业仍处于产业转型升级，技术及产品快速迭代，格局不断变幻演化的关键时期。各大主流车企为了在未来的行业格局中占据优势地位，就必须持续加大投入，销量与市场份额仍将是车企必须置于第一位的核心目标。总体而言，我们认为2024年车市竞争烈度或将有增无减。 恒生指数近52周走势 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 数据来源：Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFCCENo.:BCH669 +85228998300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告 《新车型密集亮相，产销景气有望维持高位：汽车行业跟踪研究》（2023-12-11） 《国内销售增速提升，出口销售延续高增：汽车行业跟踪研究》（2023-11-13） 《出口销售及插混车型高增长有望延续：汽车行业专题研究》（2023-10-24） 《四季度行业销量增速或明显提升：汽车行业跟踪研究》（2023-10-11） 《自主品牌主流车企优势突出：汽车行业跟踪研究》 （2023-09-11） 《绝对销量仍处高位，自主品牌市占率创新高：汽车行业跟踪研究》（2023-08-10） 《新能源车与出口销售带动行业增长：汽车行业跟踪研究》（2023-07-11） 《汽车行业2023年中期投资策略：激烈竞争将延续，下半年产销有望维持高位》（2023-06-20） 《乘用车月度销量有望继续维持高位：汽车行业跟踪研究》（2023-06-09） 《3月产销有所好转，二季度或恢复正增长：汽车行业跟踪研究》（2023-04-12） 《价格战蔓延，行业竞争烈度升级：汽车行业跟踪研究》（2023-03-13） 越野SUV细分市场方兴未艾 近年来，相对偏小众的越野车市场持续升温，包括硬派越野与轻越野。对于越野SUV细分市场，一方面潜在需求不断扩大，另一方面供给端各类新技术、新车型也在不断涌现，性价比也越来越高，对潜在需求的释放形成明显促动。在供需两端齐头并进、相互促进的背景下，预计未来越野SUV细分市场仍将延续高速增长态势。 2024年乘用车销量预测 展望2024年，我们认为国内乘用车市场销量仍有望实现相对稳健的增长。总体上，在现有政策条件下，我们预计2024年乘用车销 量将实现4-5%的增速，达到2700万辆以上水平。其中，国内销量或达到2200万辆，出口销量或突破500万辆。同时我们预测 2024年新能源车销量有望实现20%左右的快速增长，总销量达到1100万辆以上。 车企盈利能力或将有所改善 我们认为2024年行业整体盈利能力将有所改善。主要理由：1、动力电池原材料价格大幅下降，将明显减轻整车企业新能源车业务之 成本压力。2、出口销售占比提升，将有利于改善车企整体单车盈利水平。3、经历2023年的激烈价格战之后，国内车市整体售价已 显著降低，预计2024年价格进一步下探的空间将比较有限。当然，由于2024年行业市场竞争可能仍将相当激烈，因此车企之间盈利能力的分化也将变得明显，产销规模、增长率、爆款产品、车型矩阵等因素，仍是车企盈利增长的重要影响因素。 投资策略及重点关注公司 展望2024年，我们认为行业整体仍有望保持稳健增长，其中新能源车、出口销售则有望实现相对较快的增速。在行业格局不断演变的过程中，也存在较多的结构性机会，自主品牌传统车企向新能源领域继续深入、份额进一步扩大，PHEV车型延续相对高速增长，出口市场继续高增，越野SUV细分市场崛起等，都有可能成为2024年的重要看点。 中长期来看，我们认为主流自主品牌车企的竞争优势已经开始全面凸显，预计自主品牌乘用车国内市场份额将进一步提升，海外市场销量亦有望持续高增。维持跑赢大市之行业评级。建议重点关注：长城汽车（02333.HK）（买入评级），公司向新能源全面转型成效显著。在越野车领域的显著领先优势，也有助于公司充分享受市场需求的持续增长。空间广阔的海外市场，则有望成为带动公司持续增长的新赛道。吉利汽车（00175.HK）（买入评级），销量快速增长且新能源车销量全面加速、渗透率迅速上升，出口市场增长迅速，目前估值处于相当低的位置。比亚迪股份（01211.HK）（买入评级），在新能源车市场优势相当明显。公司车型矩阵齐全，技术实力强大，盈利能力与规模均遥遥领先，预计2024年销量仍有望实现快速增长。理想汽车（02015.HK）（买入评级），在新能源车市场，公司已经具备了较佳的品牌优势，且产品定位清晰准确，并具备较强的成本管控能力，运营效率非常优异。2024年公司将迎来新产品大年，产销规模及份额有望继续迅速扩大。 （注：以上数据均来自各级政府网站、中国汽车工业协会、乘联会、上市公司公告、车企官网、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理） 风险提示 车市价格战继续升级；促汽车消费政策力度及效用有限；宏观经济好转不及预期。 港股主要整车上市公司估值对比 公司名称证券代码总市值 （亿港元） 流通市值 （亿港元） PE(2023E) PBPS2023前11月销量 （万辆） 2023前11月新能源车销量（万辆） 新能源车销量占比 比亚迪股份01211.HK5822219617.04.10.8268.3268.3100.0% 吉利汽车00175.HK79979914.01.00.4153.642.727.8% 长城汽车02333.HK84022912.11.20.4111.823.220.8% 广汽集团02238.HK3551056.10.30.3224.649.121.9% 小鹏汽车09868.HK1069871-3.42.812.212.2100.0% 理想汽车02015.HK2873239132.94.92.232.632.6100.0% 蔚来汽车09866.HK11491048-6.71.214.214.2100.0% 零跑汽车09863.HK489409-7.11.712.612.6100.0% 数据来源：上市公司公告、Wind，国信证券（香港）研究部；数据日期：2023年12月20日收盘 正文目录 2023乘用车年销量有望创历史新高4 自主品牌继续引领新能源车销量增长6 燃油车销量止跌并短暂回升8 出口销售已成为拉动增长的主力10 2024年车市竞争烈度或有增无减11 越野SUV细分市场方兴未艾13 2024或仍将有较大的政策支持力度14 2024年乘用车销量预测15 车企盈利能力或将有所改善15 投资策略及重点关注公司15 风险提示16 图表目录 图12005年以来国内乘用车年度销量与增速（单位：万辆）4 图22017年以来国内乘用车月度销量走势（单位：万辆）4 图32018年以来国内乘用车销量月度同比增速5 图42014年以来中国品牌乘用车市场占有率走势（年度）6 图52018年以来中国品牌乘用车市场占有率走势（月度）6 图62013年以来国内新能源车年度销量情况（万辆）6 图72016年以来国内新能源车销量增速6 图82018年以来国内新能源车月度销量情况（万辆）7 图92018年以来国内新能源车月度销量增速情况7 图102020年以来国内新能源车月度渗透率情况8 图11主要车企新能源车月度销量情况（辆）8 图122015年以来中国汽车行业燃油车与新能源车年度销量情况（万辆）9 图132015年以来中国汽车行业燃油车年度销量增速9 图142015年以来汽车、燃油车、新能源车年度销售增量情况（万辆）9 图152015年以来中国汽车出口与内销年度销量情况（万辆）10 图162014年以来中国乘用车出口与内销年度销量情况（万辆）10 图172015年以来中国乘用车出口与内销年度销量增速10 图182015年以来中国汽车出口年度销量占比情况11 图19长城汽车坦克400Hi4-T外观实拍图14 图20比亚迪方程豹5外观实拍图14 图21奇瑞汽车捷途旅行者外观实拍图14 图22长城汽车哈弗猛龙外观实拍图14 表12023年1-11月车企乘用车批发销量排名5 表22023年1-11月车企乘用车批发销量增速排名5 表3比亚迪秦PLUSDM-i及竞品车型主要参数对比12 表42023年以来新上市/发布纯电中型及中大型轿车主要参数对比12 表52023年以来新上市/发布纯电中型及中大型轿跑SUV主要参数对比13 表6港股主要整车上市公司估值对比16 2023乘用车年销量有望创历史新高 2023年，国内乘用车产销继续显著回升。根据中汽协的数据，2023年1-11月，乘用车累计销量2327.2万辆，同比增长 9.3%。1-11月累计销量已接近去年全年水平。产量方面，2023年1-11月乘用车生产完成2344.1万辆，同比增长8%。 按月度增速来看，2023年乘用车销售开局较弱，但自2月开始迅