商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 近期期权各标的波动减小，短线市场风险偏好回升。从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率也是以震荡抬升为主。等待回调做多信号，谨慎追涨。海外宏观方面，美联储12月议息会议落地，本轮加息已近尾声。明年或有3次降息，3月份迎来首次降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 成文时间：2023年12月20日星期三 具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者 多头趋势：黄金、铜、乙二醇。 空头趋势品种有:豆一、苹果、豆二、玉米、豆粕、菜油、白糖、豆油。空头趋势或发生反转品种可关注:合成橡胶、甲醇。 今日日内高波动品种有：乙二醇、聚丙烯、苯乙烯、橡胶、玉米、LPG、塑料、PTA近期日间高波动品种有：玉米、黄金、白糖、白银 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)15 五、棉花期权(CF)19 六、橡胶期权(RU)23 七、铁矿石期权(I)27 八、PTA期权(TA)31 九、甲醇期权(MA)35 十、黄金期权(AU)39 十一、菜籽粕期权(RM)43 十二、LPG期权(PG)47 十三、聚丙烯期权(PP)51 十四、塑料期权(L)55 十五、PVC期权(V)59 十六、铝期权(AL)63 十七、锌期权(ZN)67 十八、棕榈油期权(P)71 十九、原油期权(SC)75 二十、豆一期权(A)79 二十一、豆二期权(B)83 二十二、豆油期权(Y)87 二十三、花生期权(PK)91 二十四、菜油期权(OI)95 二十五、工业硅期权(SI)99 二十六、白银期权(AG)103 二十七、螺纹期权(RB)107 二十八、乙二醇期权(EG)111 二十九、苯乙烯期权(EB)115 三十、碳酸锂期权(LC)119 三十一、合成橡胶期权(BR)123 三十二、PX期权(PX)127 三十三、烧碱期权(SH)131 三十四、尿素期权(UR)135 三十五、短纤期权(PF)139 三十六、硅铁期权(SF)143 三十七、纯碱期权(SA)147 三十八、苹果期权(AP)151 三十九、锰硅期权(SM)155 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2023年12月20日,豆粕主连下跌38，跌幅为1.12%，收于3355。成交量为851729 手，持仓量为1371101,较前一交易日增仓40932手。 【重要资讯】 巴西全国谷物出口商协会(ANEC)估计巴西12月份大豆出口量为350万吨，一周前预估为345万吨， 这仍然是1月份以来的最低月度出口量； 截至2023年12月14日的一周，美国大豆出口检验量为1,411,567吨，前一周为999,790吨，去年 同期为1,967,068吨； 巴西大豆主产州预计在本周中迎来大范围降雨，有利于作物生长； 美国全国油籽加工商协会(NOPA)周五发布的月度报告显示，美国11月大豆压榨量创第二纪录高位， 月末豆油库存则七个月来首度增加，NOPA报告显示，美国会员单位11月共压榨大豆1.89038亿蒲式耳高于市场预期，10月为1.89774亿蒲式耳，2022年11月为1.79184亿蒲式耳。NOPA会员单位 大豆压榨量全美占比约95%； 据Mysteel农产品调研数据显示：上周全国港口大豆库存为637.21万吨，较前一周减少27.16万吨，减幅4.09%，同比去年增加118.64万吨，增幅22.88%。 【市场逻辑】 南美大豆主产州预计出现范围降雨，有利于作物生长，美盘及南美贴水走弱。由于美国大豆减产，美豆盘面预计难以跌破1300关键支撑。南美天气反复，贴水随之反复，但方向依旧向下。 【交易策略】豆粕05合约中长期预计在3100-3600区间偏弱走势，目前跌破3400元/吨并在此处 形成压力位，关注3350元/吨支撑，向下突破的概率较大，考虑逢高沽空为主。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2023年12月20日,白糖主连上涨8，涨幅为0.13%，收于6170。成交量为559752 手，持仓量为509732,较前一交易日减仓13970手。 【重要资讯】 2023年11月份我国进口糖浆以及固体混合物的数量为12.98万吨（10月份进口16.55万吨）；1-11 月份累计进口糖浆以及固体混合物的数量为169.76万吨。 【市场逻辑】 近期郑糖持续走弱，国内新糖大量上市以及国际糖价持续下行都是重要利空因素。11月份我国进口糖44万吨，环比及同比显著下降，但未能给糖价带来支撑。近日国内主产区现货糖价在6500元左右，年底下游企业补库需求或许会有一定利多作用。此外，近日国内寒潮肆虐，关注天气因素对于广西主要产区可能造成的不利影响。国际糖价继续走弱，ICE11号原糖短暂反弹未能在22美分上方走稳，供需面由短缺向平衡甚至过剩转换，做多资金纷纷离场。印度糖业协会预测2023/24年度食 糖产量可能达到3250万吨，比榨季开始前预测值约上调了200万吨。不过，受今年天气干旱的影响，印度甘蔗种植面积预计萎缩，2025年可能面临食糖进口的局面。 【交易策略】 郑糖价格或开始超跌反弹，下游企业可顺价补库。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2023年12月20日,铜主连上涨510，涨幅为0.74%，收于68990。成交量为62550 手，持仓量为126016,较前一交易日减仓5762手。 【重要资讯】 1、海关总署数据显示，中国11月未锻轧铜及铜材出口量为76302吨，同比增加22%；1-11月累计未锻轧铜及铜材出口量为891653吨，同比增加4.2%。中国11月未锻轧铜及铜材进口量为550565.6吨，同比增加2%；1-11月累计未锻轧铜及铜材进口量为5042362.8吨，同比下降5.9%。 2、截至12月18日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五微幅上升0.03万吨至6.33万吨。相 比上周五库存的变化，仅上海地区的库存是下降的其他地区都是上升的。总库存较去年同期的8.19 万吨低1.86万吨，其中上海较上年同期低1.51万吨，广东地区高1.04万吨，江苏地区低1.58万吨。 3、据SMM了解，全球最大铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）已与三个工会达成合同协议，降 低了该公司遭遇罢工的风险。智利国家铜业公司在一份声明中称，该公司已与位于维塔纳斯镇的铜冶炼厂的两个工会达成初步协议。超过70%的投票者接受了这份为期36个月的合同。在圣地亚哥，与公司与监督者工会达成了一份为期30个月的合同，92%的投票者表示认可。智利国家铜业公司表示，这三项新协议“反映了当前的商业环境，并寻求提高公司的竞争力”，但该公司没有透露资金细节。由于所谓的旨在抵消矿床矿物品位下降影响的结构性项目进展延误，该公司正在经历历史性的产量下滑。 4、在SMM调研过程中，“铝线缆订单占比增多”的声音也不绝于耳，甚至有个别小型企业的铜线缆订单已完全被铝线缆订单替代。据SMM了解，近年来电网投资的重点方向为特高压、抽水蓄能以及推动新型电力系统整体建设；当前随着风光大的加速建设，新能源消纳需求压力推动着全国特高压建设的进程，这使得铝线缆的需求量快速增加。SMM预计，2024年我国电力行业用铜总量仍将增长，预计达到729万吨，但因受到“铝代铜”的影响，同比增速较2023年已有所放缓；另外，2024年我国国网铜交货量也将呈现减少趋势。 5、国家统计局12月18日发布的数据显示，中国11月铜材产量为201.2万吨，同比增加4.5%。1- 11月铜材产量为2021.1万吨，同比增加4.6%。中国11月精炼铜（电解铜）产量为114万吨，同比增加12.3%。1-11月精炼铜（电解铜）产量为1181.1万吨，同比增加13.3%。 6、据SMM了解，瑞典冶炼企业Boliden（博利登）23Q3财报中表示，由于Ronnskar冶炼厂在今年 6月份火灾发生后，电解车间严重损毁，相关损失报告将在23Q4披露，另外粗炼车间在火灾后已迅速恢复生产，目前Ronnskar原电解铜客户已转换成阳极铜客户，另外有小部分阳极铜转移至集团旗下Harjavalta冶炼厂进行电解，但Q3电解铜产量环比仍大幅下滑（23Q26.03万吨；23Q34.12万吨）32%。 【市场逻辑】 进入年末，下游需求端表现低迷，企业受资金两控问题采买减少，加之北方地区因天气、环保原因，总体格局上“淡季更淡”，且据调研多家企业对未来订单水平呈现悲观态度。供应端来看，由于 部分企业计划减产和部分矿山供应出现扰，现货加工费持续下行至70美元水平，未来冶炼产量可能会不及预期。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，预计年末铜价回归宽震荡格局，区间66000-69000。