中医药大模型+创新中成药构两翼，助力中医服务龙头高质量发展

固生堂（02273.HK）是一家致力于中医药现代化发展的企业，其战略布局围绕丰富的优质中医医疗资源和中医药行业大模型及创新中成药两大核心。通过与国内外知名医院、中医药大学的合作，固生堂建立了广泛的医联体网络，加强了自有医生培养体系，旨在推动优质医疗资源的下沉和传承。此外，公司积极布局构建中医药行业大模型，通过与百度智慧医疗的战略合作，旨在将人工智能和大数据技术应用于中医领域，提升诊疗效率和患者体验。

在财务表现方面，固生堂在过去几年实现了显著的增长。预计未来几年营业收入将持续增长，从2023年的228.2亿元增长至2025年的397.7亿元，归母净利润亦有相应增长，从2023年的26.9亿元增至2025年的52.1亿元。公司拥有强大的自有医生队伍，2023年H1，自有医生数量较2018年增长了340%，贡献业绩占比达到34.0%，同比增加9.6个百分点。此外，固生堂已成功研发并上市多个院内制剂产品，计划每年研发10-20个新品种，以满足市场需求。

在估值方面，固生堂当前股价对应的PE倍数为43X，具有一定的成长潜力。随着公司战略的推进，尤其是中医药行业大模型的应用和创新中成药的研发，预计将进一步增强公司的盈利能力。鉴于此，分析师给予“买入”评级，但同时也提醒关注核心医师流失、政策变化和并购整合的风险。