电力设备及新能源行业点评报告：HBC再破转换效率世界纪录

HBC再破转换效率世界纪录光伏 推荐(维持评级) 核心观点： 事件：12月19日，经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）权威认证报告，隆基绿能自主研发的背接触晶硅异质结太阳电池（HeterojunctionBackContact,HBC），即采用了HJT+BC技术，利用全激光图形化可量产制程工艺获得27.09%的电池转换效率，创造单结晶硅太阳能电池效率的新世界纪录。 HJT+BC或是晶硅电池最优解。复盘单晶晶硅电池转换效率史，2022年11月隆基首次打破世界纪录使用的是纯HJT技术，而此前成功守擂5年之久的日本机构Kaneka使用的也是HJT+BC技术；据NREL，25%以上的效率纪录中均由HJT或BC技术实现。原理上，HJT的结构特征可以形成更高的开路电压Voc，同时实现更好的钝化效果，而BC技术正面无栅线遮挡可以形成更高的短路电流Jsc；更高Voc与Jsc的水平具备提升效率的天然优势。另外从产业角度看，HJT技术具备最简单的工艺流程，与工艺难度最大的BC技术或可实现良好的互补，更易落地量产，故我们认为HJT+BC或是下一代晶硅电池技术。 HJT加速提效降本，2024年可期。HJT提效降本路径包括双面微晶、光转膜、薄片化、银包铜、0BB等技术；本次隆基研发团队开发了超薄少铟的TCO薄层，推进了HJT无铟化降本。我们认为随着金属化、封装工艺等方面的边际改善空间逐渐缩小，当前HJT亟待解决的问题是设备投资成本高。据2023年光伏行业年度大会报告，2024年HJT成本有望实现突破，订单、投资强度等将迎来一波高潮。 BC平台属性强，技术难度大。BC指背接触这类电池结构，实际是一种平台升级型技术，即可与HJT、TOPCon结合为HBC、TBC技术，亦可与PERC结合为HPBC技术，因此拥有相关技术储备的企业具备先发优势。此外，BC电池需要用到3道激光工序，或涉及到图形化工艺，技术难度最大。目前已实现量产的仅隆基绿能、爱旭科技及TCL中环旗下的Maxeon，其中隆基规划34GW产能行业第一；晶科能源、晶澳科技等头部企业亦表明有相关技术储备。 投资建议：光伏行业正处于P型转N型的技术变革期，N型技术路线终局尚未可知；尽管目前TOPCon产业化进程遥遥领先于HJT、BC技术，但从第一性原理出发，我们仍坚定看好HJT+BC成为下一代光伏技术，建议关注：1）HJT增效降本进行时，电池、材料企业齐发力，推荐技术领先的通威股份（600438.SH）、隆基绿能（601012.SH）、东方日升（300118.SZ）、明阳智能（601615.SH）、迈为股份（300751.SZ，机械组覆盖）、苏州固锝（002079.SZ）等。2）IBC技术难度最大，激光设备确定性最强，推荐隆基绿能（601012.SH）、大族激光 （002008.SZ，机械组覆盖）、帝尔激光（300776.SZ，机械组覆盖）等。 风险提示：行业政策不及预期的风险；新能源发电消纳能力不足的风险；新技术进展不及预期的风险；竞争加剧导致产品价格持续下行的风险；海外贸易环境恶化带来的政策风险。 分析师 周然 ：（8610）80927636 ：zhouran@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130514020001 研究助理段尚昌 ：（8610）80927687 ：duanshangchang_yj@chinastock.com.cn 太阳能(中信) 沪深300 相对沪深300表现图 20% 3% -15% -33% -50% 23/123/323/523/723/923/11 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 1、【银河电新周然团队】电新行业_2024年度投资策略：思“变”求远，向“新”而行_231206 2、【银河电新周然团队】行业深度报告_电新行业2023三季报业绩总结：盈利分化，修复在即，关注龙头竞争力_231109 3、【银河电新周然团队】行业深度报告_电新行业2023中报业绩总结：增速换挡，竞争加剧，业绩阶段性承压_230905 4、【银河电新周然团队】行业点评报告_光伏设备行业 _指数大涨，多重利好支撑持续上行_230615 5、【银河电新周然团队】钙钛矿&异质结专题深度报告：光伏电池新技术新机遇_230608 6、【银河电新周然团队】行业点评_硅料价格松动，需求释放明显_230307 7、【银河电新周然团队】行业点评电新行业_光伏需求预期改善，板块关注度提升_230109 行业点评报告 ●电力设备及新能源行业 2023年12月20日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 / 行业点评报告/电力设备及新能源行业 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 周然，工商管理学硕士。2010年11月加盟银河证券研究部，先后从事电力、环保、燃气、电力设备及新能源行业分析师工作，目前担任电新团队负责人。2020年、2019年获金融界量化评选最佳分析师第2名；2019年、2016年新财富最佳分析师第9名；2014年卖方分析师水晶球奖第4名；2013年团队获新财富第5名，水晶球奖第5名；2012年新财富第6名。曾任职于美国汇思讯（Christensen）的亚利桑纳州总部及北京分部，从事金融咨询（IR）和市场营销的客户主任工作。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区： 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区： 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区： 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2