高通胀世界金融灾难压力测试

剑桥风险研究中心剑桥风险框架 粮油价格螺旋式压力测试情景 高通货膨胀世界压力试验方案 剑桥风险研究中心剑桥大学法官商学院Trumpington街 剑桥,CB21AG UnitedKingdom inquires.risk@jbs.cam.ac.ukhttp://www.risk.jbs.cam.ac.uk 2015年12月 剑桥风险研究中心承认为此提供的慷慨支持以下组织的研究： 本报告中包含的观点完全是剑桥风险研究中心研究团队的观点，以及并不意味着支持这项研究的组织对这些观点有任何认可。 Thisreportdescribesahypotheticalscenariodevelopedasastresstestforriskmanagementpurposes.Itdoesnot 构成预测。剑桥风险研究中心开发了用于改进的假设情景 业务抵御冲击的能力。这些是用于“假设”研究的应急方案，不构成预测可能发生的事情。 粮油价格螺旋式压力测试情景 HighInfiationWorld Contents 1执行摘要4 2Defi在场景中8 3作为金融灾难的高infi12 4Defi在场景中15 5TheScenario17 6宏观经济分析19 7对投资组合的影响25 8缓解和结论32 9参考书目33 粮油价格螺旋式压力测试情景 1执行摘要 HighInfiationWorld 在下面的报告中，我们介绍了如何数年来的全球通胀压力影响 世界经济和fi金融市场。这提供了 a基础fora全球企业to试验其Operationaland战略模型，asa步骤朝向改进其 弹性。Scenarios更多通常canbeusedto 盖the光谱of极端冲击,suchasthose 建议在the剑桥分类法of威胁, 其中包括five类的业务风险。1 世界情景 This场景设想成本冲击在响应to 收缩全球油供应品and,同时,中断to作物生产那个铅to全球 食物短缺。These在fi中驱动程序坚持几个月来，导致国际经济 和人道主义压力。 经济影响，表示为损失的全球总收入国内Product超过five年,比较与项目增长率(“GDP@风险”)介于 4.9美元，8美元和10.9万亿美元，取决于严重程度商品价格冲击。的大衰退 相比之下，2007-2011年损失了20万亿美元在2015年美元估计。从这个角度来看，虽然the高infiation世界Scenario在fiICT中严重经济损失，灾难并不能阻止 随着时间的推移，全球经济的复苏。作为金融危机的高fi化 方案选择 infi化与聚合之间的关系联系在一起供应and需求。成本推动描述a供应短缺,例如，到期toa中断在生产ofa商品。需求拉动描述增加 需求，也许是信贷放松造成的。 在这两种情况下，都会发生商品价格的影响。 The高infiation世界Scenarioisa成本推动情况驱动由相对稀缺性of两者油and 农产品。这些的fi最终影响 价格上涨在很大程度上取决于暴露水平a 国家对每种商品都有。 1 剑桥风险研究中心，“威胁分类法” 复杂风险管理“，2014 尽管如此，全球物价上涨的直接影响是失业率的相应增加， 尽管严重程度不同，但在主要经济体中。 方案的变体 我们校准three变体ofthe场景使用食品和能源价格的不同程度的影响。 在我们的标准方案S1中，商品价格跳跃 between180and210%ofthe预先存在价格 levels,与价格峰化周围15months后the初始shock.Scenario变体S2and极端变体X1与标准方案类似，但 商品价格上涨提高到280 分别为440%。 The规模of损失在fi中由the高infiation 世界Scenariohas已被已校准to对应大约发生一次的事件 a世纪上平均,a1-in-100year事件。两个可能给出可能性的指标 a灾难场景正在发生are其影响上股票回报率和增长率，这是预期的由于灾难而变得消极。 在thecaseofthe高infiation世界Scenario,然而,我们的分析does不是显示极端行为在要么of这些类别。US(英国) 股票超过the最后一个两个一百年have2 经验丰富返回rates下面-24%(-13%)关于二十年一次，回报率低于-36% (-20%)表示1-in-100事件。在我们的场景变体，这些回报率几乎没有受到其他影响 而不是在极端的X1变体中，股权回报美国的利率为-8%，英国为-4%。 近零经济增长ratesare发现在我们的场景但是这些不要比较tothe历史 记录forUS(英国)增长ratesbeing下面-7%(-3%)，这是20年中的1个事件，或低于 -13％（-5％），每个世纪都会发生。 2 先前to记录从FTSEandS&P,我们使用代理人股票，如美国铁路股票价格和 其他构造的索引。我们使用类似的代理数据在获得标准化之前估计增长率 数据。我们的identifi阳离子%ilesusesanormal曲线fiting 这是保守的，因为与股票价格分布。 这是压力测试，不是预测我们使用创业板来估计全球总收入的损失 本报告是一系列压力测试场景之一，由风险研究中心开发 探索处理一个 domestic产品,累积超过a5yearperiod,whichis归因to这个应力试验场景。我们将此损失称为“GDP@风险”。 极度震惊。它并不能预测一场灾难。GPD@Risk,expressed在真正的术语在US美元，从S1的亏损4.9万亿美元到10.9美元不等 种子短缺 X1变体中的万亿。 耕作失败然而,这个场景does不是必然铅 TheScenario假设那个the中间oftheyear 带来与itboutsof极端天气跨越the北半球：太平洋的长时间热浪fic西部，印度次大陆的flods，大雨在大西洋和中国北方的干旱。谷物 toa全球经济衰退,但是相反减慢向下the 经济增长相当。These影响are 显著fi不能但是不是ofthe相同规模asthe很棒 2008-2012年金融危机，其GDP@风险以2015年的美元计算，约为20万亿美元。 收益率肯定会受到影响。金融市场影响 同时，一场大流行席卷全球 人口of蜜蜂。不充分授粉防止 the世界各地发展of坚果,水果and其他农产品。 持有霍尔木兹海峡人质 A好战分子group建立Hold上the海峡of 霍尔木兹在波斯湾，有效地控制 占世界原油出口的20%。该集团限制the国际装运of原油油通过the 我们估计the投资组合影响of这个场景由将OEM的产出建模为投资组合回报， 投影市场变更and现金fiowswhile保持the分配百分比fix。我们还默认all考虑到2008年的违约率，公司债券。 给定那个the消费者价格索引(CPI)was 直接震惊在the宏观经济建模, 我们看到那个thetotal投资组合returns在real%are fi受到的影响比名义美元更大。 海峡，油价攀升至每桶170美元以上。The最大低迷经验丰富forthe The影响影响the国际肉and乳品工业Significantly.The组合of高生产成本和效率fi效率损失影响总量 需求作为一种成本推动的螺旋式上升在全球范围内出现。 全球停滞不前 Asthe国际能源危机continuesthe许多国家的消费者价格指数飙升，推动需求for国家工资增加。滞纳金 作为实施 工资上涨经历了失业螺旋上升。 在an努力to削减世界各地stagefiation在the 危机的高度，各国中央银行逐渐调整利率以抑制消费者 花费and缓解经济压力。After18月，价格开始to稳定andthe 在fi中的比率下降。 全球GDP影响 To理解howthe高infiation世界场景影响the全球经济我们使用the全球经济模型(GEM)，牛津经济 季度链接国际计量经济学模型。 Price冲击are应用直接to世界食物 and能源价格超过a15monthperiod,andthe 模型内生性调整以分配到fi汇率在世界各地增加。 S1变体中的保守投资组合为-3.89% 名义或实际为-9.69%，发生在Yr2Q4。最佳and最差性能(内股票)are 英国(FTSE100)和日本(N225)；在fiX内收入,USand日语债券,与the最差 表演投资组合结构being高fix 收入，S1变体为7.93%。 For投资组合保护itis推荐那个股权分配从日本转向 英国和远离日本fi对美国的收入 fi固定收入。风险管理策略 作为压力测试的情景 这种情况说明了 社会动乱触发由灾难性的事件。The 世界情景只是一个例子可能发生的各种情况。 This场景目标to改进组织Operational风险管理计划周围或有事项，以及生存的fi财务策略 and交易对手挑战。It介绍a资本 应力试验for保险公司to评估他们的能力to 管理承保损失while还痛苦市场对其投资组合的影响。 高fi化世界情景和变体的影响摘要 场景变体S1S2X1 变体说明标准方案场景变体极端变体 世界能源价格冲击世界粮食价格冲击价格螺旋持续时间 210% 180% 5Qtrs 280% 250% 5Qtrs 440% 310% 5Qtrs 宏观经济损失 全球经济衰退严重程度 （全球GDP最低季度增长率） 1.9%1.4%0.6% 全球经济衰退持续时间没有衰退 GDP@风险$Tr (全球产出损失5年) GDP@风险% （占5年基线GDP的百分比） 4.9万亿美元 1.7% 8.0万亿美元 2.2% 10.9万亿美元 2.6% 组合影响 最低迷时期的表现 高固定收益 -8% -10% -16% 保守 -4% -7% -14% 平衡 -3% -6% -13% 好斗-1% -4% -12% 资产类表现 Yr1Qr4 Yr3Qr4 Yr1Qr4 Yr3Qr4 Yr1Qr4 Yr3Qr4 美国股票(W5000)，%变动 -20% 4% -39% -36% -1% -1% 英国股票（FTSE100），百分比变化 -72% -43% -73% -49% -3% 18% 美国国债2年期票据，%变动 0% 3% 0% 5% -7% -16% 美国国债10年期票据，%变动 2% 15% 2% 17% -13% -22% 表1:高通胀世界情景的简要影响 S1 S2 X1 1.6 4.6 8.1 1.9 1.6 -1.6 4.5 7.4 15 4.9 8 10.9 7 10 23 11.2 16.3 23.2 13.2 19.6 17 27 32 1820 万亿美元GDP@各种情景的风险 千禧年起义 社会动荡风险 DollarDeposed 金融系统风险的去美国化 Sybil逻辑炸弹 网络灾难风险 HighInfiationWorld 粮油价格螺旋式上升风险 圣保罗infiuenza病毒 大流行风险 欧元区崩溃 主权违约风险 全球房地产崩溃 资产泡沫崩溃风险 中国-日本CONfiICT 地缘政治战争风险 2007-12大金融危机 2014年金融危机 表2:与以前的风险研究中心相比，高通胀世界情景的GDP@风险影响压力测试场景 2金融灾难压力测试场景 This场景isan插图ofthe风险姿势 由a似是而非但是极端fi财务市场基于灾难。它代表了这样的一个例子 一场灾难，而不是一个预测。这是一个“什么- 如果“练习，旨在提供风险压力测试机构和投资者的管理目的 希望评估他们的系统将如何在极端情况。 此场景是一系列压力测试场景之一由风险研究中心开发，以探索the管理进程for交易与an 极端休克事件。Itis一个offourfi财务市场灾难情景被建模 此工作包，包括以下内容： •全球地产崩盘：资产泡沫崩溃； •Dollar废:去美国化ofthe 全