SCR板式脱硝催化剂“小巨人”，最低设计温度国际领先受益碳中和

SCR板式脱硝催化剂“小巨人”，低温催化剂最低设计温度140℃国际领先华电光大是国家高新技术企业、第五批国家级专精特新“小巨人”企业，主营业务为中温SCR板式脱硝催化剂、宽温差SCR板式脱硝催化剂、低温SCR板式脱硝催化剂、联合脱硝脱汞催化剂等研发、设计、生产、销售以及脱硝技术服务。其中低温催化剂（最低设计温度140℃），能够有效解决非电行业的低温烟气脱硝，宽温催化剂（250℃-420℃）能够有效解决火电行业的深度调峰烟气脱硝，大幅降低脱硝环节的燃料消耗，可以保障设备常年常态超低排放稳定运行，助力客户节能、低碳、超低排放。主要客户为大中型燃煤电厂、钢铁集团以及为这两个行业提供服务的环保工程公司。荣获奖项中最高荣誉为国家科学技术进步二等奖，也是同行业中获此殊荣的企业。产品经第三方检测（西安热工院、华电电科院、国电电科院），整体性能达到国际领先水平。2023Q1-Q3实现营收2.22亿元（+23%），净利润3033.62万元（+136%），毛利率/净利率分别为28.17%/13.64%。 电力存量市场稳定调峰等新需求增加机遇，非电行业打开增量空间 据观研天下数据统计，我国SCR脱硝催化剂行业2017-2019年市场规模由60亿元增至85亿元，其中，电力领域的市场规模由45亿元增至55亿元。据Wind数据，截止2022年年底，全国火电装机总容量为13.32亿千瓦，同比增长2.75%。为达到碳中和的目标火电机组需深度调峰在低负荷下常规SCR脱硝催化剂由于脱硝活性下降，氮氧化物超标、氨逃逸超标等无法投运，因此必须拓宽SCR脱硝催化剂的运行温度范围，这带了新机遇和改造需求。在“十三五”期间灵活性改造规模已达2.2亿千瓦，其中热电机组1.33亿千瓦（约占现有煤电装机的25%左右。另多地区环保政策新规定出台，钢铁行业其中烧结机头、球团焙烧设备氮氧化物排放浓度均要求不高于 50mg/m3 ，要求高急需治理改造。 “十四五”规划对垃圾焚烧处理能力提出了具体目标，2025年底，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨/日，城市生活垃圾焚烧处理能力占比65%左右，也给行业带来增量空间。 联合中科大学开发非贵金属VOCs催化剂，实现烟气多污染物协同脱除 华电光大的宽温区多功能系列平板式SCR脱硝催化剂是具有完全自主知识产权的技术，打破了国外对平板式SCR催化剂的技术垄断，在SCR催化剂技术领域具有丰富的研发和生产实践经验。与中国科技大学联合研发的联合脱硝脱VOCs催化剂是在SCR催化剂基础上，通过载体和活性组分的改性、掺杂，使SCR催化剂兼具高效的VOCs催化氧化效果，实现烟气中多污染物的协同脱除。目前取得了对乙醇、二甲苯等结构简单的VOCs气体良好的催化效果。 整体性能达到国际领先水平，同行可比公司同兴环保、元琛科技等 华电光大是SCR板式脱硝催化剂，产品经第三方检测（西安热工院、华电电科院、国电电科院），整体性能达国际领先水平。同行可比公司同兴环保、元琛科技等。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。 风险提示：政策风险、现金流不足风险、经营周期风险 1、业务：专注脱硝催化剂，产品整体性能达到国际领先水平 华电光大是国家高新技术企业、北京市“专精特新”中小企业，主营业务为中温SCR板式脱硝催化剂、宽温差SCR板式脱硝催化剂、低温SCR板式脱硝催化剂、联合脱硝脱汞催化剂等研发、设计、生产、销售以及脱硝技术服务。主要客户为大中型燃煤电厂、钢铁集团以及为这两个行业提供服务的环保工程公司。并与华北电力大学、清华大学、航天动力研究所、东南大学、瑞典皇家理工学院等研究单位建立了良好的产学研合作关系。 华电光大生产的脱硝催化剂主要应用于火力发电、钢铁、焦化、石油、化工、玻璃窑炉、水泥、固废焚烧、废液焚烧等行业的烟气脱硝治理工程中。产品具有脱硝效率高、抗堵灰、阻力小和机械强度大等优点。产品经第三方检测（西安热工院、华电电科院、国电电科院），整体性能达到国际领先水平。 2013年，脱硝催化剂荣获了"第十五届中国国际工业博览会铜奖"，是烟气脱硝领域唯一获得此殊荣的产品，2014年荣获了“第七届中国技术市场金桥奖”和“第十六届中国国际高新技术成果交易会优秀产品奖"。同时，该产品为北京地区大气污染防治技术和产品目录推荐产品。 2019年，华电光大自主研发的《新型多温区SCR脱硝催化剂与低能耗脱硝技术及应用》荣获国家科学技术进步二等奖和教育部科学技术进步一等奖。 1.1、主营板式脱硝催化剂，主要客户为燃煤电厂及钢铁集团等 主要产品为板式脱硝催化剂（高温、中温、宽温差、低温催化剂、联合脱硝脱汞催化剂、抗碱金属SCR脱硝催化剂、抗砷中毒SCR脱硝催化剂及超强耐磨催化剂）。 表1：华电光大主要产品为板式脱硝催化剂 收入端：营收以催化剂为主，营收占比90%以上。2021-2023H1，催化剂分别营收1.43亿元、2.55亿元及1.15亿元，占比当期营收分别为91.16%、97.63%及95.77%，为公司主要收入来源，2022年催化剂订单有较大幅度增长，因此产品交付数量、销售额亦同步提升。 图1：2022年催化剂营收2.55亿元（万元） 图2：催化剂为营收主要来源，占比营收90%以上 主要客户：2022年前五大客户合计销售额7287.77万元，占营收比例27.94%，集中度较低。2020-2022年，来自于前五大客户的销售收入分别为6288.54万元、5495.38万元及7287.77万元，分别占年销售收入的40.47%、35.01%及27.94%，前五大客户销售占比逐年下降，主要原因是公司营收规模扩大所致。主要客户为大中型燃煤电厂、钢铁集团以及为这两个行业提供服务的环保工程公司。 表2：2022年前五大客户合计销售额7288万元，占营收比例27.94%，集中度较低 1.2、财务：2023Q1-Q3实现营收2.22亿元，归母净利润3034万元 2023Q1-Q3实现营收2.22亿元 （+22.53%）， 归母净利润3033.62万元（+135.74%）。 2022年及2023Q1-Q3华电光大实现营收分别为2.61亿元及2.22亿元，同比增长率分别为66.25%及22.53%，主要原因是销售订单大幅增长，交付产品数量、金额也较大幅增长。 因外部环境影响，2021年公司主要生产基地在第四季度停工近一个月，部分项目供货期延迟，同时2021年原材料价格持续上涨，造成2021年归母净利润比降幅较大。2022年及2023Q1-Q3华电光大实现归母净利润分别为1072.23万元及3033.62万元，同比增长率分别为6931.18%及135.74%，主要原因是销售订单量、生产量和发货量同比增长，营业收入较大幅增加，同时毛利率同比有明显的提升。 图3：2023Q1-Q3实现营收2.22亿元（+22.53%） 图4：2023Q1-Q3实现归母净利润3034万元（+136%） 2023Q1-Q3毛利率为28.17%，相比2022年有较大改善。主要原因为：一是公司板式脱硝催化剂产品通过技改和管理提升，提高了生产效率，降低了每立方催化剂的原材料成本和制造费用；二是本原材料价格同比下降；三是优化采购管理，通过框架协议和集中采购，提前锁定了部分主要原材料的采购价格。 图5：2023Q1-Q3实现毛利率28.17% 图6：2023H1催化剂毛利率回升至29.75% 期间费用率整体较大幅度下滑，成本控制能力强。2020至2023Q1-Q3，期间费用率分别为22.50%、21.61%、13.38%和13.31%。其中研发费用率分别为5.41%、6.11%、3.80%及4.59%，整体保持平稳。 图7：2023Q1-Q3期间费用率为13.31% 2、行业：电力存量市场稳定，非电行业打开增量空间 大气中烟尘和NOx排放的主要来源为电力行业和钢铁、水泥等非电行业，我国电力行业以火力发电企业为主，火力发电的燃料煤炭在燃烧过程中会排放大量的烟尘和NOx。因此，电力行业一直是国家大气污染治理的重点。国家针对火电行业出台了一系列烟气排放的治理政策，通过污染物排放技术和装备的发展应用以及超低排放的全面实施，火电行业已由大气污染控制的重点行业，转变为大气污染防治的典范行业。与火电行业污染物减排相比，非电行业对我国污染排放影响越来越大。 SCR脱硝技术是目前国内应用最为广泛的技术，工作原理为在脱硝催化剂的作用下使还原剂氨选择性地和氮氧化物还原生成氮气和水，起到净化烟气、减少氮氧化物排放的作用。SCR脱硝效率可达90%以上，因此SCR脱硝技术成为电厂烟气污染物治理的首选技术。SCR技术是脱硝效率高、最具市场前景的脱硝技术，已成为国际上火电厂NOx排放控制的主流技术。 据观研天下数据统计，从2015年开始，我国SCR脱硝催化剂行业进入一个相对平稳的成熟阶段，2017-2019年市场规模由60亿元增至85亿元，其中，电力领域的市场规模由45亿元增至55亿元。 图8：SCR催化剂催化反应过程 图9：2019年我国SCR脱硝催化剂市场规模达85亿元 电力行业：火电脱硝市场基数较大，存量保障 为解决日益严重的弃风（光、水）问题，提高新能源的消纳能力，提高火电机组的运行灵活性已是迫在眉睫的任务，国家能源局2016年年初连续召开会议和发文，对开展火电灵活性改造提出明确要求，计划“十三五”期间我国实施2.2亿千瓦燃煤机组的灵活性改造，使机组具备深度调峰能力，并进一步增加负荷响应速率，部分机组具备快速启停调峰能力。 2022年1月29日，国家发改委、国家能源局正式发布《“十四五”现代能源体系规划》,《规划》中明确提出要全面实施煤电机组灵活性改造，优先提升30万千瓦级煤电机组深度调峰能力，推进企业燃煤自备电厂参与系统调峰。在“十三五”期间，灵活性改造规模已达2.2亿千瓦，其中热电机组1.33亿千瓦（主要在三北地区），纯凝机组0.87亿千瓦，约占现有煤电装机的25%左右。 目前绝大多数燃煤机组参与电网调度，因此在实际运行过程中，尤其是非用电高峰时，机组常常不能满负荷运行，甚至在30％以下的负荷区间运行。虽然机组在满负荷运行时省煤器出口温度大于350℃，但在中、低负荷下的SCR反应器入口烟温经常会低于SCR催化剂的最佳反应温度窗口，此时氨气将与烟气中的三氧化硫反应生成铵盐，造成催化剂堵塞和磨损，降低催化剂的活性，使SCR脱硝系统无法正常运转，难以满足全负荷下低NOx排放的要求。为适应新形势下对大气污染物控制日益提高的要求，保证全负荷下氮氧化物满足超低排放，常规催化剂更换为能够适应更宽温度范围的SCR脱硝催化剂（250-450℃），成为现阶段电力企业最优选择。 据Wind数据，截止2022年年底，全国火电装机总容量为13.32亿千瓦，同比增长2.75%，基建新增火电发电装机容量4471万千瓦，同比减少3.39%。由此可见，2022年火电脱硝市场随之小幅度增长。 图10：2022年我国累计火电装机量13.32亿千瓦 图11：2022年我国新增火电装机量4471万千瓦 钢铁行业：烧结氮氧化物排放限制提升至 50mg/m3 ，要求高急需治理改造 地方钢铁工业大气污染物排放标准落地。2021年1月1日起，山东省发布地方标准《钢铁工业大气污染物排放标准》，其中烧结（球团）颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓度不高于 10mg/m3 、 35mg/m3 、100（50） mg/m3 。2021年1月1日起，山西省也发布地方标准《钢铁工业大气污染物排放标准》，其中烧结机头、球团焙烧设备氮氧化物排放浓度不高于 50mg/m3 ，热风炉、石灰窑、白云石窑焙烧设备氮氧化物排放浓度不高于 200mg/m3 。 河北省印发了《河北省2021年大气污染物综合治理工作方案》，指出全面推进钢铁行业超低排放改造，在完成有组织排放超低改造基础上，2021年底前完成无组织超低排放改造,大力提升清洁运输水平，推动46家钢铁企业完成超低排放评估监测及公示。2021年6月4日