贵金属策略日报：市场震荡走势，白银明显上扬

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-12-21 市场震荡走势，白银明显上扬 报告要点 昨日贵金属震荡，白银明显上扬，金银比进一步回落，与我们前期建议一致。昨日美联储官员再度释放谨慎预期，此外，美国谘商会消费者信心指数大幅反弹至110.7，前值104.3，都使得短期预期又显回缩，价格呈现震荡。目前市场争议点在于，上半年就将降息是否过于激进，这将是我们下一步分析的重点。 摘要： 昨日贵金属震荡，白银明显上扬，金银比进一步回落，与我们前期建议一致。昨日美联储官员再度释放谨慎预期，费城联储主席哈克表示，美联储开始降息很重要，但不应立即开启这一进程，因为平息通胀的工作尚未完成。此外，美国谘商会消费者信心指数大幅反弹至110.7，前值104.3，都使得短期预期又显回缩。 我们在四季度持续推荐先发制人策略，主要基于美国政府扩张财政的目的、计划、以及实际通胀走弱的过程，还有经济端的不确定，此时会带来较强的安全边际。伴随风险溢价，贵金属反而不悲观，会在年底至上半年上涨。目前看，结果还是与预期一致，过程中白银大幅下杀略超预期，但随着金银比与通胀预期关联，我们再次建议买入时点也算尚可，近两周表现良好。 目前看，进一步需要思考的内容是市场认为的，上半年就将降息是否过于激进？我们之前的观点是，既无法证明，也无法证伪，因此并不利空。但是参考近期美联储官员的态度，以及海外市场的反应，我们认为确实需要进一步分析才可以，这是我们下一步分析的关注点。 白银方面，内外盘价差目前仍处于高位300以上，叠加国内汇率强势，使得价格表现不及海外，但我们运用安全边际持有，关注后续演绎过程。如果做空内外白银价差，似乎风险性也不大，目前并未看到回归的倾向，我们同样需要更 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 进一步观察。近日观察国内金融和经济端风险回落需要过程和时间，因此贵金属内盘价格溢价或亦有支撑。 操作策略：前期买入头寸继续持有。前期建议买入点位Comex在1950-60美元/盎司，白银在22-23美元/盎司，黄金在469-470元/克，白银在5650元/kg。白银上周推荐购买并持有。 风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵操作策略：前期买入头寸继续持有。前期建议买入点位Comex在1950-60美元/盎司，白银在22-23美元/盎司，黄金在469-470元/克，白银在5650元/千克。关注回调后新的建仓机会。 风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 469.02 469.90 -0.88 -0.19% comex黄金 美元/盎司 2043.10 1995.00 48.10 2.41% 沪金基差 元/克 -2.12 -2.07 -0.05 2.42% 内外价差 元/克 -1.44 10.51 -11.96 -113.73% COMEX黄金库存 吨 645.40 645.40 0.00 0.00% SPDRETF持有量 吨 877.96 875.65 2.31 0.26% 美债收益率-10年 % 4.04 4.20 -0.16 -3.81% 人民币汇率 点 7.1126 7.1174 0.00 -0.07% 美元指数 点 102.95 103.81 -0.87 -0.83% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.88 2.04 -0.16 -7.84% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.16 2.16 0.00 0.00% 金银比 点 87.14 86.60 0.54 0.62% 标普500指数 点 4643.70 4622.44 21.26 0.46% VIX波动率指数 点 12.19 12.07 0.12 0.99% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5827.00 5869.00 -42.00 -0.72% comex白银 美元/盎司 24.12 23.07 1.05 4.55% 基差 元/克 -7.00 -10.00 3.00 -30.00% 内外价差 元/克 274.05 557.84 -283.78 -50.87% COMEX白银库存 吨 8636.65 8601.50 35.15 0.41% SLVETF持有量 吨 13731.26 13731.26 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-12-18 12月NAHB房价指数 34 38 37 2023-12-19 11月新屋开工(年化月率) 1.9% -0.9% 14.8% 2023-12-20 上周API原油库存变化(万桶) -234 -- 93.9 2023-12-20 上周EIA原油库存变化(万桶) -425.9 -- 290.9 2023-12-20 12月谘商会消费者信心指数 102.0 104.3 110.7 2023-12-20 11月NAR季调后成屋销售(年化月率) -4.1% -0.5% 0.8% 2023-12-21 上周季调后初请失业金人数(千人) 202 218 -- 2023-12-22 11月个人消费支出物价指数(月率) 0.0% 0.0% -- 2023-12-22 11月个人收入(月率) 0.2% 0.4% -- 2023-12-22 11月耐用品订单初值(月率) -5.4% 2.0% -- 2023-12-22 11月个人消费支出(月率) 0.2% 0.2% -- 2023-12-22 11月新屋销售(年化月率) -5.6% 1.3% -- 2023-12-22 12月密歇根大学消费者信心指数终值 69.4 69.2 -- 欧元区 2023-12-18 12月IFO商业景气指数 87.3 87.7 86.4 2023-12-19 11月消费者物价指数终值(年率) 2.4% 2.4% -- 中国 2023-12-20 一年期贷款市场报价利率 3.45% 3.45% -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.美国2年期国债收益率当日下跌10个基点至4.34%，与5.5%的联邦基金利率相比相差120个基点。 2.当地时间周三（12月20日），费城联储主席哈克表示，美联储开始降息很重要，但不应立即开启这一进程，因为平息通胀的工作尚未完成。 3.当地时间周三，也门胡塞武装警告称，如果美国将其作为作为攻击目标，他们也将用导弹和无人机袭击美国军舰。美国本周宣布将组建一个由十几个国家参与的“护航联盟”，试图阻止胡塞武装对红海船只的袭击。 经过多年的战争之后，胡塞武装控制了也门的大片领土。胡塞武装11月中旬表示将以以色列船只为打击目标，本月又表示如果不允许更多人道主义援助进入加沙，将扩大威胁，阻止所有船只通过并驶往以色列。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 480 464 448 432 416 400 2023/032023/052023/072023/092023/11 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6500 6100 5700 5300 4900 4500 2023/032023/052023/072023/092023/11 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 3 -0.6 -4.2 -7.8 -11.4 国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴 0 -10 -15 2023/11/302023/12/82023/12/16 -20 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/10/172023/10/312023/11/142023/11/282023/12/12 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/10/202023/11/032023/11/172023/12/012023/12/15 570 金铜比 542 514 486 458 430 2023/10/202023/11/042023/11/192023/12/042023/12/19 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.90 4.30 203600 3.70 0 2022/112023/022023/052023/082023/11 3000 3.10 2.50 2022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,200 Comex黄金期货收盘价（左轴） 0.00 100 2.75 2,100 2,000 1,900 1,800 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 1,700 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.6094 1.2088 1.8082 2.4076 3.0070 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-10-182023-11-072023-11-272023-12-17 2023/062023/072023/082023/092023/102023/11 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 111 109 107 105 103 101 美元指数 7.28 7.24 7.20 7.16 7.12 7.08 7.04 7.00 人民币兑美元中间价 2023-11-072023-11-212023-12-052023-12-192023-11-282023-12-042023-12-102023-12-16 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得