工业硅月报：新疆持续提产造成供给收缩不及预期，“双碳”趋严或成为缓解供给新途径

新疆持续提产造成供给收缩不及预期，“双碳”趋严或成为缓解供给新途径 工业硅月报2023/12/08 黑色建材组赵钰 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 联系人陈张滢chenzy@wkqh.cn0755-23375161 从业资格号：F03098415 CONTENTS 1 月度评估及策略推荐 产业链示意图 月度要点小结 基差：华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价14300元/吨，环比上月底（下同）-100元/吨；421#工业硅现货报价15550元/吨，折盘面价13550元/吨，环比-300元/吨。期货主力（SI2401）收盘报13655元/吨，环比-605元/吨。553#（不通氧）升水期货主力合约645元/吨，环比+505元/吨，基差率4.51%；421#对主力贴水105元/吨，环比+305元/吨，基差率-0.68%。 成本：据百川盈孚数据，各主产地生产成本环比上月底均有上升，其中西南地区成本抬升明显。其中，新疆地区553#平均成本为13961元/吨（非自备电厂），环比上月底（下同）+270元/吨；云南地区15230元/吨，环比+1251元/吨；四川地区15520元/吨，环比+1688元/吨； 供给：百川口径工业硅周度产量为9.06万吨，环比-0.11万吨，周产量环比上月底-0.3万吨，下降幅度持续低于预期。其中，西南地区产量继续明显回落，周环比降0.42万吨，四川周产量回落至同期新低，云南也回落至去年同期水平，但新疆产量环比再度大幅回升，周环比+0.36万吨。新疆产量持续释放显著对冲西南产量缩减影响，工业硅枯水期供给压力难以释放。 需求： 百川盈孚口径下多晶硅周度产量为3.62万吨，环比上月底（下同）+0.35万吨，产量持续创下新高。但平均毛利继续走低，环比-2万元/吨至0.79万元/吨。多晶硅价格环比上月底出现显著回落，其中多晶硅复投料报价64.5元/千克，环比-11.5元/千克；多晶硅致密料报价61.5元/千克，环比上-12元/千克；多晶硅菜花料报价56元/千克，环比-14.5元/千克； 百川盈孚口径DMC产量3.63万吨，环比上月底（下同）-0.27万吨，环比回落。有机硅库存环+0.24万吨，维持在同期相对高位水平；有机硅生产毛利-1300元/吨，亏损幅度持稳，仍维持在较大亏损幅度。有机硅价格报14200元/吨，环比-600元/吨； 原生铝合金A356报价19110元/吨，环比上月底（下同）-600元/吨；再生铝合金ADC12报价19250元/吨，环比-350元/吨； 库存：百川盈孚统计口径工业硅库存30.09万吨，环比上月底-1.25万吨。其中，工厂库存6.94万吨，环比+0.76；市场库存 10万吨，环比+2.80；已注册仓单库存13.15万吨，环比-4.81万吨。 基本面评估 工业硅基本面评估 估值 驱动 基差 成本&利润 产量 需求 库存 数据 553#（不通氧）升水期货主力合约645元/吨，基差率4.51%；421#对主力贴水105元/吨，基差率-0.68% 新疆地区553#平均成本为13961元/吨（非自备电 厂），环比上月底（下同） +270元/吨；云南地区15230元/吨，环比+1251元/吨；四川地区15520元 /吨，环比+1688元/吨； 周度产量为9.06万吨，环比-0.11万吨 多晶硅产量继续上升，利润继续显著收窄；DMC产量环比回落，仍在同期高位，库存及利润仍是拖累；铝合金价格小幅回落；10 月出口回落； 工业硅库存30.09万吨，环比上月底-1.25万吨 多空评分 0 +1 -2 0 -1 简评 553#升水盘面，421#贴水幅度收窄 西南地区成本继续小幅回 升 产量边际回落，幅度十分有限，持续低于预期 多晶硅支撑需求，有机硅及铝合金需产量维持高位 库存维持高位 小结 本周工业硅产量环比小幅回落，幅度十分有限，持续低于预期。虽然四川、云南地区产量已经显著回落（符合季节性），其中四川周产量回落至历史同期新低水平，云南地区回落至去年同期水平，但新疆地区在成本存在优势，持续拥有利润的背景下加快生产，周产量环比再度显著提升，+0.36万吨至4.44万吨，继续创下新高，并显著对冲了西南地区产量减量，导致枯水期供应收缩的预期迟迟无法兑现，工业硅供给压力在枯水期无法得到有效释放，这是压制盘面价格一直未如我们预期发生向上反弹行情的关键因素所在，并仍将持续，这意味着价格向上的驱动将明显减弱。需求端，多晶硅产量在新投产能爬坡以及持续拥有利润的情况下（虽然利润幅度在持续收窄），持续攀升，继续支撑工业硅下游需求。此外，西南地区成本继续抬升，折合盘面目前位于15500-16000元/吨附近水平，且四川地区工业硅生产持续亏损，站在这个角度，我们认为盘面的估计目前仍旧是偏低的，在枯水期（来年6月份之前）价格向上的估值空间是存在的，但受限于新疆地区产量的持续攀升，向上的动力迟迟无法兑现，盘面预计将继续维持震荡盘面。但近期，“双碳”存在趋严的迹象，国务院于周四晚印发的《空气质量持续改善行动计划中》再度提出对高耗能产业进行管控，对供应端造成扰动预期，这可能成为缓解当前供给压力的新途径，但暂时仍需跟进观察。 2 期现市场 截至2023/12/07，华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价14300元/吨，环比上月底（下同）-100元/吨；421#工业硅现货报价15550元/吨，折盘面价13550元/吨，环比-300元/吨。期货主力（SI2401）收盘报13655元/吨，环比-605元/吨。553#（不通氧）升水期货主力合约645元/吨，环比+505元/吨，基差率4.51%；421#对主 力合约贴水105元/吨，环比+305元/吨，基差率-0.68%。 工业硅基差 图1：工业硅现货及期货价格（元/吨） 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2022-09-23 2022-10-07 2022-10-21 553#（不通氧） 2022-11-04 2022-11-18 2022-12-02 2022-12-16 2022-12-30 2023-01-13 2023-01-27 2023-02-10 2023-02-24 421#（折盘面价） 2023-03-10 2023-03-24 2023-04-07 2023-04-21 2023-05-05 2023-05-19 2023-06-02 2023-06-16 2023-06-30 2023-07-14 工业硅主力合约 2023-07-28 2023-08-11 2023-08-25 2023-09-08 2023-09-22 2023-10-06 2023-10-20 2023-11-03 2023-11-17 2023-12-01 图2：工业硅主力合约基差（元/吨） 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2022/12/23 2022/12/30 2023/01/06 2023/01/13 2023/01/20 2023/01/27 2023/02/03 2023/02/10 2023/02/17 2023/02/24 主力合约基差_553# 2023/03/03 2023/03/10 2023/03/17 2023/03/24 2023/03/31 2023/04/07 2023/04/14 2023/04/21 2023/04/28 2023/05/05 2023/05/12 2023/05/19 2023/05/26 2023/06/02 2023/06/09 2023/06/16 2023/06/23 主力合约基差_421# 2023/06/30 2023/07/07 2023/07/14 2023/07/21 2023/07/28 2023/08/04 2023/08/11 2023/08/18 2023/08/25 2023/09/01 2023/09/08 2023/09/15 2023/09/22 2023/09/29 2023/10/06 2023/10/13 2023/10/20 2023/10/27 2023/11/03 2023/11/10 2023/11/17 2023/11/24 2023/12/01 工业硅现货价格 图3：553#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 23000 21000 19000 17000 15000 13000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/12/07，最便宜的交割品为华东地区的421#工业硅，折盘面价13550元/吨； 2022/02/25 2022/03/11 2022/03/25 2022/04/08 华东 2022/04/22 2022/05/06 2022/05/20 2022/06/03 2022/06/17 2022/07/01 上海 2022/07/15 2022/07/29 2022/08/12 2022/08/26 2022/09/09 2022/09/23 2022/10/07 黄埔港 2022/10/21 2022/11/04 2022/11/18 2022/12/02 2022/12/16 2022/12/30 2023/01/13 2023/01/27 2023/02/10 天津 2023/02/24 2023/03/10 2023/03/24 2023/04/07 2023/04/21 2023/05/05 2023/05/19 昆明 2023/06/02 2023/06/16 2023/06/30 2023/07/14 2023/07/28 2023/08/11 2023/08/25 成都 2023/09/08 2023/09/22 2023/10/06 2023/10/20 2023/11/03 2023/11/17 2023/12/01 图4：421#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2022/02/25 2022/03/11 2022/03/25 2022/04/08 华东 2022/04/22 2022/05/06 2022/05/20 2022/06/03 2022/06/17 2022/07/01 2022/07/15 上海 2022/07/29 2022/08/12 2022/08/26 2022/09/09 2022/09/23 2022/10/07 2022/10/21 黄埔港 2022/11/04 2022/11/18 2022/12/02 2022/12/16 2022/12/30 2023/01/13 2023/01/27 2023/02/10 天津 2023/02/24 2023/03/10 2023/03/24 2023/04/07 2023/04/21 2023/05/05 2023/05/19 昆明 2023/06/02 2023/06/16 2023/06/30 2023/07/14 2023/07/28 2023/08/11 2023/08/25 成都 2023/09/08 2023/09/22 2023/10/06 2023/10/20 2023/11/03 2023/11/17 2023/12/01 3 利润及成本 截至2023/12/07，工业硅主产区中，西南地区电价环比上月底有所上升，其中云南地区+0.1元/度至0.5元/度，四川环比+0.11元/度至0.49元/度，其余地区电价持 稳；硅石价格环比持稳； 生产成本 图5：工业硅主产区电价（元/度） 0.70 0.65 0.60