跟踪研究之二十一：激励考核目标超预期：24、25年收入CAGR35%或净利润CAGR30%

事件：2023年12月20日，公司发布第二期员工持股计划（草案）。该员工持股计划拟筹集资金总额上限为2579万元，初始设立时总人数不超过30人，持有股份比例合计不超过公司总股本的0.40%。 深度绑定核心员工，考核目标彰显发展信心： 本员工持股计划拟持有的标的股票数量不超过789万股（占公司总股本的 0.40%），初始设立时总人数不超过30人，购买公司回购股份的价格为3.27元/股。公司依据2024-2025年公司层面及个人层面业绩考核结果，分两期解锁分配至持有人。公司预计2024-2026年分别摊销费用1740/738/53万元。 相较于第一期员工持股计划，本次新增了公司层面的业绩考核：1）第一个解锁期考核目标为：以2023年营收为基数，2024年营收增长率不低于35%；或，以2023年净利润为基数，2024年净利润增长率不低于30%。2）第二个解锁期考核目标为：以2023年营收为基数，2025年营收增长率不低于82.25%；或，以2023年净利润为基数，2025年净利润增长率不低于69%。对应2024-2025年收入增速为35%/35%，净利润增速为30%/30%，整体目标增速较高。 竞争格局优化背景下，轻资产+数字化助力考核目标达成： 我们认为公司具备达成考核目标的能力，1）当前行业低租售比导致中小租赁商扩张受阻，竞争格局优化下公司市场份额有望提升，后续租售比回升或释放较高收入及盈利弹性；2）公司积极推动轻资产合作，以较少资金投入解决资产来源问题，如公司11月与欧力士达成20亿合作、12月与华通金租初步达成10亿元合作；3）数字化强化护城河与核心竞争力，高数字化水平在收入端使公司出租率保持优于行业平均水平（10月公司出租率89%以上，远高于行业70%-75%的出租率水平），同时成本端亦有助于降低运营成本、提高人效，如12月上线了面向服务工程师的AI服务助手，售后服务工程师培训和帮带周期缩短为原来的50%，服务团队的工作效率则提升了30%以上。 盈利预测、估值与评级：本次员工持股计划目标增速较高，但考虑行业租售比下滑带来竞争格局优化，后续租售比回升或带来业绩弹性，且公司持续推动轻资产及数字化战略落地，竞争优势不断强化，此外20年以来公司推出的股权激励计划目标均达成，我们认为公司具备达成考核目标的能力，维持23-25年归母净利润预测为8.54/11.86/16.22亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、高机租金价格波动、行业竞争加剧、回款不及预期。 公司盈利预测与估值简表