激励草案出台，收入考核目标超预期

公司基本情况(人民币) 业绩简评 公司于7月31日发布股权激励计划（草案变更），授予不超过345人770万份股票期权（约占总股本的0.614%）。业绩考核目标要同时满足：1）以21年为基准，22-24年营收增长率分别不低于22%/51.3%/90.6%；2）以21年为基准，22-24年扣非净利增长率分别不低于15%/32.3%/52.1%；3）22-24年ROE不得低于21.5%。4）22-24年主营业务收入占营业收入比例不低于95%。此外，1-3点不低于同行业平均水平或对标企业的75分位值（对标企业选择A股上市的20家白酒公司）。 经营分析 收入考核贴十四五目标上限，好于预期。以业绩考核目标计算的22-24年收入同比增速为22％/24％/26％（21-24年复合增速为24%）；扣非净利增速为15％/15％/15％。公司前期规划22年营收目标75亿元，争取80亿元（增速17-25%）；净利润目标22.5亿元，争取23.5亿元（增速11-16％）。十四五规划收入目标100亿元，争取150亿元（21-25年复合增速为12-24%），此次考核目标贴区间上限。 激励覆盖面较广，有望提高员工主动性。此次股权激励覆盖总经理、董事、副总经理在内的7人（占授予总量的15.82%）和其他不超过338人，覆盖人数较多。激励行权价为56.24元/份（对比当前股价上浮28%），股票来源为前期回购或定增，三期解锁比例为40%/30%/30%。 中长期静待激励红利显现，关注省外扩张+V系列升级。22H1对开增速快于四开，V系列控货挺价，价格梳理正逐步接近尾声。新管理层上任后风格更为积极，近期组织架构重新梳理（省内新增2个大区+事业部重新划分+高沟销售公司成立），力争到三季度完成全年任务的80%。中长期看，激励势能有望释放，V系列培育为大单品可期（十四五规划省外、V系列占比提至20%）。 盈利预测 预计22-24年收入增速22%/24%/26%，归母净利增速为19%/20%/21%，EPS为1.93/2.33/2.83元，对应PE为23/19/15X，维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复风险，省外拓展不及预期，V系列培育进度低于预期，食品安全问题。