海顺转债是药包行业龙头海顺新材发行的AA-级转债,剩余期限5.26年,当前转股溢价率45.05%,YTM1.36%。公司20多年专注药品包装行业,下游客户超3000家,与药企前100强中近九成达成合作,客户粘性强,稳健增长可期。在冷冲压成型铝类医药包装材料方面成功实现高阻隔、高延展及强耐候性。行业集中度或提升,直接接触药品的包装材料,直接影响制剂稳定性和疗效。一致性评价、新版《药品管理法》强调制剂厂主体责任以及医药反腐下,药企加强供应商质量要求,龙头优质企业市占或可进一步提升。积极探索,第二增长曲线可期,受益于原材料铝的价格在低位徘徊,公司毛利率自Q123持续回升。同时,公司制定了四轮驱动战略,致力于向新消费、新能源领域扩展业务。已成为妙可蓝多奶酪棒包装供应商,转债募投项目铝模包装已接到部分锂电池厂商订单,未来或可带来惊喜。是少量正股基本面优秀且正股、转债估值均具吸引力的标的之一。