基金多种货币惯例政策指导说明

2023年12月 基金关于多种货币做法的政策指南说明 IMF工作人员定期编写文件，提出新的IMF政策，探索改革方案或审查现有的IMF政策和业务。由IMF工作人员编写并于2023年11月7日完成的报告已经发布。 工作人员报告已发给执行董事会参考。该报告由货币基金组织工作人员编写。本文表达的观点是货币基金组织工作人员的观点，不一定代表货币基金组织执行董事会的观点。 基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，并在公布的工作人员报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。 IMF政策文件的电子版可从以下位置向公众提供 国际货币基金组织华盛顿特区 ©20[xx]国际货币基金组织 2023年11月7日 基金关于多种货币做法的政策指南说明 执行摘要 2024年2月1日生效的新的多种货币惯例政策（MCP）是该基金汇率法律和政策框架的基石。MCP政策详细阐述了IMF协议条款（“条款”）第VIII条第3款的规定，该条款禁止成员国参与或允许其财政机构（如条款所定义）参与MCP，除非获得条款授权或基金批准。该政策于2022年进行了 全面审查，以评估自1980年代以来的实施经验，并进行了修改，以反映自那时以来外汇市场的发展。新政策的主要变化集中在三个方面：（i）MCP将由于将外汇（FX）市场细分或增加或补贴某些外汇交易的成本的官方行动而出现（e.Procedre，汇兑税），（ii）将根据新的特定国家市场规则确定MCP，以及（iii）新政策确保MCP政策与IMF其他相关政策更好地保持一致。 本说明就监测成员对MCP新政策的遵守情况向工作人员，特别是国家工作队提供业务指导通过确定由于官方行动而出现的不允许的汇率利差，从而导致MCP。它还就批准和撤销MCP的标准和程序、 与当局接触的方式、MCP在国家监测和方案文件中的覆盖范围以及MCP政策与货币基金组织其他相关政策之间的关系向工作人员提供指导。 由NiamhSherida（战略，政策和审查部门，“SPR”），NadiaReda（法律部门 ，“LEG”）和AamariaKoeye（货币和资本市场部，“MCM”），包括SvitlaaMaslova（SPR），NataliaStetseo，JoathaSwaepoel，EvaKabd，NoriaElMehdi（LEG），以及IgibjoergGdbjartsdottsdottir，SvetlaaPopova，AsadQreshi，RomaiVeEmelieStewart和AaKoopatsaya（SPR）提供了编辑协助。 批准人 TobiasAdrian（MCM） ，CeylaPazarbasioglu（SPR）和RhodaWeeks-Brown（LEG） CONTENTS 词汇表 4 INTRODUCTION 5 什么是MCP？定义 7 A.可能引起MCP的官方行动 8 B.有效汇率 12 C.识别不允许的利差 16 D.测量价差的方法 16 E.监测价差的方法 20 确定MCP的存在其后果 22名成员关于MCPS 24 A.根据第十四条的过渡安排维持MCP24 B.批准MCP25 C.MCP的移除28 工作人员的操作指导29 A.官方行动评估29 B.与当局的沟通30 C.监控汇率30 D.政策说明中的官方行动和MCP覆盖范围31 基金支持计划和紧急融资中的MCPS处理31 2国际货币基金 MCP政策与其他相关基金政策的关系36 A.MCP和第十四条36 B.MCP政策和基金的交易所限制政策36 C.MCP政策与IMF关于自由化和管理的制度观 的资本流动38 D.会员向基金提供数据的义务40 员工报告中MCPS的覆盖范围42 A.MCP发现42 B.批准请求和建议45 C.MCP的移除45 D.当局的意见45 E.第4条磋商周期为24个月的国家45 F.向董事会提交年度报告46 BOXES 1.基金为什么需要MCP政策？6 2.对有效汇率计算的进一步思考：利率上升和通货膨胀的影响14 3.识别现货和非现货交易中的MCP18 4.MCP批准标准摘要27 5.可能导致仅适用于资本交易的MCP的官方行动的例证40 6.员工报告中MCP的过去覆盖示例43 Figure 1.方法：示例17 附件 I.税收、其他强制性成本和补贴48 II.监测价差的技术方面51 III.双边支付安排66 IV.汇率担保方案71 V.用于评估多种货币行为的市场汇率检索74 参考文献47 国际货币基金3 词汇表 AC评估标准 AIV第四条 BPA双边付款安排国际收支差额 CB中央银行 CD能力开发 CFM国会大厦流量管理措施 CMR现金保证金要求DCA歧视性货币安排ECF扩展信贷安排EFF扩展基金安排ERGS汇率保证计划FCL灵活信贷额度 外汇外汇 国内生产总值 H/L高/低 IOSCO国际证券委员会组织ISD综合监督决定四资本流动自由化与管理的制度观LOI意向书MEEP经济和金融政策备忘录MCP多种货币实践NDF无本金交割远期 PC性能标准 PCI策略协调工具 QT定量目标 RCF快速信贷安排 RFI快速融资工具 RSF弹性和可持续性设施 SBA备用安排 SLL短期流动性线SMP员工监督计划SR员工报告 技术援助 TMU技术谅解备忘录UFR使用基金资源URR无偿储备要求WTO世界贸易组织 INTRODUCTION 1.多货币惯例（MCP）政策是国际货币基金组织对汇率管辖权的关键要素。这些条款包括一项原始条款(第八条， 第3节）指出，除非根据条款授权或由国际货币基金组织批准，否则国际货币基金组织的成员国应避免参与或允许其财政机构（如第五条第1节定义）参与MCP。1该条款之所以包括在条款中，是因为MCPs会造成扭曲，阻碍贸易和投资，并使基金成员相对于其他成员具有不公平的竞争优势（见方框1）。虽然条款引入了MCP的概念，但它们没有提供具体的定义。因此，执行局历来就制定了包括定义的MCPs政策，并根据不断变化的经济现实调整了此类政策。 2.新的MCP政策,3自2024年2月1日起生效，反映了自20世纪80年代上次审查以来外汇市场和外汇政策的重大变化。审查旨在通过调整政策及其应用，使其更加相关，以便继续解决令人反感但不阻碍外汇市场良好做法的政策行动。审查使MCP政策与其他相关的基金政策更好地保持一致，最值得注意的是，关于汇率限制的政策和关于资 本流动自由化和管理的机构观点（IV）。4 3.本说明就MCP政策的实施向工作人员提供指导。在两份董事会文件中，第二节阐述了MCP的定义，包括可能导致MCP的官方行动，以及衡量和确定不允许的价差的方法。附件二和附件五以及即将推出的监测工具补充了本节，并提供了操作细节，以帮助工作人员和当局使用该方法监测汇率。第三节详细阐述了如何识别MCP及其后果 ，并讨论了当局与货币基金组织之间的接触。第四节讨论了成员在MCP方面的权利和义务，并就批准和删除MCP的政策和操作考虑提供了指导。第五节就MCP评估的不同阶段向基金工作人员提供指导。第六节阐明了在使用包括基金安排和非金融工具在内的基金资源方面对MCP的处理。 1《国际货币基金组织协定》第八条第3款规定，“任何成员应从事或允许其第五条第1款所指的任何财政机构从事任何歧视性货币安排或多种货币做法，除非根据本协议授权或基金批准”。 2IMF《协定》第五条第1款所指成员的财政机构是“其财政部，中央银行，稳定基金或其他类似的财政机构”。这项规定的意图是，成员国政府的所有部门，特别是其各种金融实体，都应避免从事被禁止的行为。所涵盖的政府部门是通常理解的行使政府权力的部门。见1979年 5月15日SM/79/127中的“第二修正案下的多种货币惯例的法律方面”，第17页。 3新的MCP政策在政策文件“审查基金对多种货币做法的政策-初步考虑”（2019年）和“审查基金对多种货币做法的政策-改革建议”（ 2022年）中进行了阐述。 4参见2012年的“资本流动的自由化和管理：制度观”和2022年的“资本流动的自由化和管理的制度观回顾”。 第七节讨论了MCP政策与其他基金政策之间的关系，例如汇率限制政策和IV。最后一节提供了有关MCP在工作人员报告中的覆盖范围的指导。 方框1.基金为什么需要MCP政策？ MCP政策是基金对汇率管辖权的法律和政策框架的基石。“多种货币实践”一词是一个误称。它不涉及在一个成员国领土上维持一种以上的货币，而是涉及在一个成员国领土上维持多种汇率。成员国不参与MCP的义务是条款的原始规定。它促进了保持有序汇率安排和统一汇率的目标。 基金的条款禁止成员在某些情况下参与MCP，但没有定义该术语。它们允许执行局通过解释和决定，通过MCP政策赋予该术语内容。虽然该政策的内容可以修改以反映不断变化的现实，但基金不能决定不适用该政策。鉴于《章程》禁止成员参与MCP，除非其中另有授权，否则基金必须适用这一规定，并强制其成员遵守这一义务。 禁止MCP是基金组织在1930年代破坏性贸易战后消除对当前国际支付和转移的限制的更大努力的一部分。在此期间，各国经常为某些商品建立不同的汇率，以刺激出口和抑制进口。为了保持稀缺的外汇供应，各国还使用不反映市场状况的汇率相互缔结BPA。这些措施扰乱了贸易，增加了经济困难，并刺激了国家之间的破坏性溢出和报复措施。 MCP历来用于两个主要目的。首先，试图减轻国际收支压力，包括与资本流动波动相关的压力，并至少暂时减轻收紧货币政策的压力，同时在金融困境期间保护国际收支，在这种情况下，外部冲击可能会破坏国内活动的稳定传导。第二，实现非国际收支目标——例如筹集收入或向特定实体或部门分配资源——而不必诉诸更直接的税收或补贴方法。由于在某些情况下可以通过行政 命令或中央银行法规采用MCP，因此经常使用它们来代替需要立法的其他措施。 但是，MCP通常不是实现这些目标的最有效或最有效的手段。它们没有解决导致BOP失衡的根本原因，只会延迟BOP压力的影响。当用于非BOP目的时，MCP往往会在资源分配中引入意外的低效率，并且不如通过预算提供的直接税或补贴透明 oMCP还可以邀请利益集团的寻租行为，寻求优惠待遇。 此外，MCP扭曲了相对价格和国内资源分配，特别是在中长期内。有证据表明，MCP在中期和长期内产生了不利影响，特别是在这些系统成为一国交换安排的更永久部分的情况下。MCP通过隐性税收带来了支出减少，也通过相对价格的明确变化带来了支出转换。例如，作为出口税和基本进口商品补贴的汇率差可能会损害一个国家的出口，并鼓励低效的进口替代产业的增长，导 致资源分配不当，经济增长和创造就业机会的损失。MCP通常与较低的GDP增长，较高的通货膨胀率和较低的贸易量有关。各国的经验还证实，由于对进出口的不对称影响，MCPs可能扭曲经常账户，尽管鉴于使用MCPs的国家往往处于普遍具有挑战性的宏观经济形势，因此很难确定MCPs与MCPs之间的因果关系。 方框1.基金为什么需要MCP政策？(结束) 宏观经济表现。此外，MCPs可被视为一种歧视性贸易做法，因为通过事实上作为有区别的关税，它们可以创造竞争优势，阻碍国际贸易，并迅速采取报复措施(例如，WTO1法律框架通常禁止出口补贴或汇兑税产生的MCPs)。一些MCP，例如购买外汇以汇出利润的税收，也可能会阻止外国投资。 MCP政策对扭曲的汇率做法的出现提供了强大的威慑。在过去的几十年中，该政策导致了MCP的大幅下降，特别是在大国中 。如果没有它，对破坏贸易和投资的交流做法的再次出现的保护就会减少。 —————————— 1MCP在世界贸易组织（WTO）等其他法律框架下也具有相关性。根据世贸组织的法律框架，出口补贴或汇兑税产生的MCP通常是被禁止的。但是，如果一个国家根据其在IMF协议条款下的义务维持MCP，则i。Procedres.，它是由基金根据第八条临时批准或根据第十四条的过渡安排维持的，它不会受到WTO法律框架下的纪律约束。有关更多详细信息，请参阅2018年8月15日SM/18/208，