家用电器行业OPE行业深度报告：锂电化浪潮来临，国内厂商迎发展机遇

户外动力设备行业长坡厚雪，较强成长可能性。户外动力设备（OPE）使用场景广泛，主要是指用以养护草坪、花园、城市绿化的园林机械工具，发展历经燃油动力、交流电动力和直流电动力三个阶段。根据Global Market Insights数据，预计全球园林机械市场23年近400亿美元规模，处于稳定增长阶段，预计至2025年市场规模有望超450亿美元，CAGR接近7.0%。 OPE超八成需求来自北美和欧洲，由于欧美土地资源丰富、居民收入和城镇化水平最高、园艺文化最为盛行以及存在严格法律监管，OPE具备刚需消费属性和较强成长可能性。 锂电化浪潮来临，打开OPE增长空间。受益供给侧锂电池技术进步驱动，以及碳中和背景下政策和法规催化，锂电OPE正逐渐成为主流，在北美地区（不含骑乘式）的份额已经从2010年的13%增长至2021年的36%。OPE的成长性来自于：1）锂电技术日益成熟，基础性能基本与家用燃油产品相当，甚至具备重量轻、免维护、噪音小、振动小、更加智能化等优势，用户综合体验更好；2）锂电池产业的发展助力锂电OPE产品持续降本，已基本实现与同等燃油OPE平价，且全生命周期的费用更为低廉；3）环保政策逐渐限制传统燃油OPE的使用，预计未来锂电化率有望加速提升。 OPE行业下游渠道为王，国内厂商借助锂电化弯道超车。园林机械行业上下游产业链较为成熟，下游话语权较高，终端销售严重依赖线下，尤其北美市场两大商超the Home Depot和Lowe’s渠道占比合计超50%，合计近5000家门店，成为OPE品牌必争之地，一旦进入易守难攻。竞争格局方面，头部厂商仍主要为欧美燃油OPE供应商，国内厂商主要发力锂电OPE细分赛道。锂电OPE产品中三电系统成本占比较高，得益于国内锂电产业完整成熟的供应链，本土锂电OPE品牌在成本端具备突出优势，国内厂商创科实业和泉峰控股分别以20.4%和11.4%的锂电OPE份额位居全球第一和第二。 国内厂商依靠成本优势+专利保护+平台化的生态将实现长期发展。中国锂电OPE厂商依靠锂电池、无刷电机等方面的技术积累和成本优势迎来了发展的窗口期，与下游巨头形成了良好的合作关系，同时较高的技术壁垒也有望掣肘新品牌的进入。此外，国内锂电厂商普遍采用平台型电池包在全品类产品之间互通互用的策略，有效降低了使用成本，也一定程度上具备了销售排他性，进一步提高了用户粘性和复购率。国内锂电OPE厂商的先发优势有望逐渐积累造就强者恒强。 投资建议：OPE行业长坡厚雪，锂电OPE以对标燃油的成熟产品力和持续降本的经济性持续渗透，中国厂商背靠国内锂电产业优势迎来发展机遇。伴随海外库存逐渐去化，建议关注泉峰控股（高端锂电OPE领导者，与劳氏深度合作后份额突起，再获JohnDeere等大客户认可）（机械组覆盖）、创科实业（全球化、多品牌运营的电动工具龙头）、格力博（先发布局商用领域打开增量空间）（与机械组联合覆盖）等。 风险提示：原材料成本上行风险，汇率波动风险，海外需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，公司经营相关风险等。 建议关注标的（收盘价日期2023年12月19日）（Wind一致预期180天） 1.户外动力设备行业长坡厚雪，较强成长可能性 户外动力设备（OPE）使用场景广泛，其中割草机需求占比最高。OPE主要是指用以养护草坪、花园、城市绿化的园林机械工具，按使用方法可分为手持式、步进式、骑乘式和智能式。手持式主要涵盖打草机、吹风机、链锯等，步进式主要包括割草机、扫雪机、微耕机、梳草机，骑乘式主要是指大型割草车等，智能式主要为割草机器人。其中，割草机品类占据较大份额，2020年在全球园林机械行业占比达35%。 OPE的发展历经燃油动力、交流电动力和直流电动力三个阶段，当下这三种动力类型并存其中，交流电OPE动力来源为外接电源，市场上的直流电OPE主要依靠锂电池提供动力，锂电OPE展现出了更高的成长性。 图1：OPE设备按使用方式可分为步进式、手持式、智能式和骑乘式四大类 图2：割草机市场需求占比最大（2020年数据） 表1：OPE按动力来源分类，可分为燃油、交流电和直流电三种 全球园林机械市场或将超400亿美元规模，处于稳定增长阶段。世界经济的持续发展、居民生活质量不断提高、私人住宅绿地和城区绿化的逐步提升，较大增加了对园林机械产品的需求，且近几年新能源园林机械产品的发展也不断刺激OPE市场规模的增长。根据GlobalMarketInsights的统计数据，2018年全球草坪和园林设备市场规模为283亿美元，预计至2025年有望超过450亿美元，CAGR接近7.0%，市场空间广阔。 图3：2018-2025E全球草坪和园林设备市场规模（亿美元） 园林机械超八成需求来自北美和欧洲，具备刚需消费属性。由于土地资源丰富、居民收入和城镇化水平最高，以及园艺文化最为盛行，欧美长期处于园林机械消费的核心市场。以德国和英国为例，分别有超过43%和87%的家庭拥有私家花园，形成了对园林机械的较大需求。而在美国的园艺文化里，干净整洁的草坪代表了整个社区的形象，各州政府也对家庭草坪的养护制定了严格的法律规范，因此园林机械产品在欧美地区已成为家庭刚需用品。 根据大叶股份募集说明书，美国、欧洲的园林机械需求2020年分别占全球52%和30%左右，而亚洲等地区人口密度大、人均占地面积小、居民收入水平不高，因此其园林机械市场规模相对较小。 中国园林机械市场随着城市绿化覆盖率的提高有望逐渐兴起。我们预计，北美和欧洲未来依旧是园林机械的主要市场，但国内市场正处于兴起阶段，市场前景良好。2022年，国内城市绿化覆盖面积达到359万公顷，城市绿化覆盖率已经达到43%。根据《全国国土绿化规划纲要（2022—2030年）》，未来仍要重点做好合理安排绿化空间、持续开展造林绿化、全面加强城乡绿化等8个方面工作，全面推行林长制，充分调动各方力量，通过加强组织领导、严格督导考核、完善政策机制、营造良好氛围等保障措施，协同推进国土绿化。 图4：园林机械超八成需求来自北美和欧洲（2020年数据） 图5：2015-2022我国城市绿地面积及建成区绿化覆盖率 2.锂电化浪潮来临，打开OPE增长空间 OPE行业锂电化升级红利正加速释放。受益供给侧锂电池技术进步驱动，以及碳中和背景下政策和法规催化，锂电OPE正逐渐成为主流。在北美地区的户外动力设备领域（不含骑乘式），根据TraQline统计，燃油动力OPE的市场份额已由2010年的57%下滑至2021年的35%，而锂电OPE的市场份额从2010年的13%增长至2021年的36%，锂电OPE的市场份额实现超越。在欧洲地区，由于技术水平较高、居民文化和政策制度更支持环境友好类产品的发展，2020年锂电动力类园林机械占比达到30.61%，远高于其他国家和地区。 图6：2010-2021年北美户外动力设备市场（不含骑乘式）结构变化情况 2.1.锂电OPE产品力对标燃油，细节反超 家用锂电割草机技术日益成熟，除骑乘式外，同尺寸同价位的家用锂电OPE与燃油版本相比，目前性能基本可以做到相当。我们比较了Toro和公司Greenworks切割宽度皆为21英寸的割草机产品，可以看到锂电产品和燃油产品在使用面积、割草高度范围、使用寿命和价格等参数上差异并不明显。续航上来看，格力博80V产品建议最大使用面积已达1英亩，单位换算相当于4047平方米，基本可以满足家用需求。 锂电OPE相较于燃油OPE重量轻、免维护、噪音小、更加智能化，用户综合体验更好。 例如智能割草机器人可以实现自动充电、APP实时监控、自动调整割草高度等。此外，锂电OPE没有废气排放污染，对环境保护和割草工人更加友好。 图7：相较同切割宽度下的燃油产品，锂电产品价格差异并不明显（价格仅供参考） 表2：锂电OPE和燃油OPE对比 2.2.锂电OPE经济性凸显 受益于锂电池产业发展，锂电OPE制造成本不断下降，已基本实现与同等燃油OPE平价。 根据Lawnlove官网数据，自走式锂电割草机均价为675美元，略高于自走式燃油割草机的630美元，手推式锂电割草机价格甚至低于同类燃油产品。近几年锂电OPE降本较为顺利，产品已经具备性价比，不少老牌燃油OPE厂商也开始切入锂电赛道。 图8：锂电OPE已经具备性价比（美元/台） 锂电OPE全生命周期的使用成本更为低廉。一是使用锂电OPE可节省燃油费，二是燃油割草机的维护成本相较于锂电割草机来说更高，锂电OPE不需要定期保养。因此，类似于新能源车，锂电OPE的综合使用成本其实更低。此外，我们认为如果续航痛点被解决（比如通过换电等手段），锂电OPE在商用领域的经济性会更加显著，有望复刻新能源车在运营车市场的发展。 表3：较同级别燃油产品，格力博锂电产品维护成本优势明显 2.3.各地政策驱动锂电OPE飞速发展 随着全球气候变暖加剧，世界各地针对减排出台相应的环保政策。气候变化是一项跨越国界的全球性挑战，早在2015年12月12日，197个国家就在巴黎召开的缔约方会议第二十一届会议上通过了《巴黎协定》。该协定旨在大幅减少全球温室气体排放，将本世纪气温升幅限制在2摄氏度以内，同时寻求将气温升幅限制在1.5摄氏度以内的方法。欧洲、北美等地先后开始实施较为严厉的环保政策。 严格的环保政策限制传统燃油OPE的使用，锂电OPE更加符合环保理念，预计未来渗透率有望加速提升。根据加州空气资源委员会（CaliforniaAirResourcesBoard）的数据，使用一台以汽油为动力的割草机一小时产生的排放量大致相当于一辆汽车从洛杉矶开到拉斯维加斯。美国的加利福尼亚州成为美国第一个禁止使用燃气割草机和吹叶机的州，计划于2024年1月起全面禁止销售新的汽油动力户外设备。包括纽约州在内的更多州也禁止使用燃气割草机和吹叶机，伊利诺伊州正在考虑类似的措施。我们认为，各地的环保政策对传统燃油园林机械有着很大限制，预计未来锂电OPE的渗透率仍有望继续提升。 表4：北美多地已逐步开始禁用燃油产品 3.OPE行业下游渠道为王，国内厂商借助锂电化重塑中游格局 3.1.产业链下游零售渠道高度集中，一旦进入易守难攻 园林机械行业上下游产业链较为成熟，下游话语权较高。新能源园林机械产业链上游主要包括锂电池、电机、控制器、电器件、五金件、塑料粒子等，其中，三电系统（锂电池、无刷电机、电控系统）为锂电OPE的核心零部件，国内已经拥有完整的供应链体系。OPE产业链下游渠道主要为零售商、电商、经销商等，产品最终将销售给家庭和专业消费者，应用于家庭园艺、公共园林（市政园林、公路绿化等）和专业草坪（主要为高尔夫球场、足球场和休闲度假绿地）的养护。 图9：新能源园林机械上下游产业链分布 上游产业链原材料成本占比较高，电芯供应国产替代趋势较为显著。新能源园林机械产品的原材料成本占比较高，根据格力博招股说明书，其20年、21年、22H1的直接材料在营业成本的占比分别是82.04%、77.84%、77.98%。其中，锂电池成本占总成本的比重较大，直接影响新能源OPE的生产成本，且锂电池电芯可能受行业供给情况出现价格波动。此外，无刷电机和智能控制器的技术水平会对锂电OPE产品性能产生影响。 格力博锂电池电芯国内供应商主要有亿纬锂能、力神电池，国外供应商主要有三星SDI、LG化学、村田等，由于国产电芯均价较进口电芯均价便宜约40%，电芯供应国产替代趋势显著。格力博国产电芯采购比例从2019年的28.23%提升至2020年的49.16%。 图10：格力博OPE零部件成本结构（2022H1数据） OPE中游厂商竞争格局相对集中，头部厂商主要为欧美燃油OPE供应商。2020年全球前五大园林机械供应商为Deere（美国），TORO（美国）和富世华集团（瑞典），MTD（美国），STIHL（德国），园林机械产品销售金额分别为29.80亿美元、29.70亿美元、28.90亿美元、24.70亿美元、18.80亿美元，合计约占全球市场需求额的52.59%。