亿道信息：关注Visionpro引领行业发展机遇

亿道信息：关注Visionpro引领行业 发展机遇 电子 证券研究报告行业研究 行业点评电子投资评级 看好 上次评级 看好 莫文宇电子行业首席分析师执业编号：S1500522090001联系电话：13437172818邮箱：mowenyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 亿道信息：关注Visionpro引领行业发展机遇 2023年12月19日 本期内容提要: 专注电子产品及解决方案，客户广泛产品多样。公司是亿道集团旗下子公司之一，自创立以来专注于加固手持终端、加固平板电脑、加固笔 记本电脑、工业终端设备等的产品和解决方案，目前亿道信息约有员工近300人，业务遍及70多个国家和地区，与lntel、Microsoft、 Google、Qualcomm、飞腾、银河麒麟等合作伙伴展开全方位合作，并且获得多项殊荣和授权。产品方面，公司主营全加固笔记本、三防平板终端、三防手持终端、工控一体机、无风扇盒式工控机、行业产品系列、车载平板电脑等，广泛应用于多个场景。 景气逐渐筑底，关注反弹机遇。消费电子行业景气连续多个季度萎靡，公司业绩短期承压。但当前公司季度营收跌幅逐步收窄，毛利率有企稳趋势。展望后市，我们认为消费电子行业景气回归有望，智能手机、 PC等多个下游有望保持增势，带动产业链景气回归。 电脑、三防类、消费类平板、VR及AIoT是公司主要收入构成。2022年公司收入中消费类电脑占比54%，2023年上半年占比70%。平板电脑方面2022年及2023H1分别占比21%及10%。此外，VR占比 8%左右。 电脑方面，景气拐点隐现，AIPC强势赋能。据Canalys数据，2023Q3全球PC出货68.2百万部，同比-8%，同比跌幅大幅收窄，转为增势或已不远。此外，intel近期发布酷睿Ultra9，这是首款基于Intel4制 程工艺打造的处理器，采用了先进的Foveros3D封装技术，支持64GB的LP5/x或高达96GBDDR5的最大内存。搭载酷睿Ultra的PC产品即将上市，AIPC或带来新一轮PC换机潮。据Canalys预测，2027年AIPC渗透率将达60%。 平板电脑景气筑底，关注后续景气修复。在宅经济中平板电脑需求被透支，因此2023年需求大幅下滑。2023年Q3全球及中国平板电脑出货量分别为33.20、7.05百万台，分别同比-14%、-3%。尽管同比 增速仍未反转，但跌幅亦有收窄。我们认为，2024年AI发展背景之下，产业链厂商或更新产品线，行业景气有望回归。 苹果推动VR行业发展，公司有望享受贝塔红利。苹果孕育多年的VisionPro终于在今年落地，且部分平台已开始预售，2024年将快速放量。且空间计算概念被推出以后，消费电子终端包括手机、电脑、 iPad等展现融合趋势。公司VR业务布局较早，有望受益行业快速发展。2023年，公司新款MR整机产品已于5月底在美国硅谷举办的著名行业大会AWE2023上发布，目前已有新增签约客户；在研高性价比轻量级MR样品9月底可以开始接单。 风险因素：宏观经济波动风险；VR行业发展不及预期风险；汇率波动风险。 目录 亿道信息：关注Visionpro引领行业机遇4 公司简介：电子产品及解决方案提供商，客户广泛产品多样4 财务端景气逐步筑底，反转迹象隐现5 主要下游拐点明朗，VisionPro再树VR新里程碑7 风险因素9 图目录 图1：公司发展历程4 图2：公司主要产品5 图3：公司年度营业收入及yoy5 图4：公司年度归母净利润及yoy5 图5：公司季度营业收入及yoy6 图6：公司季度归母净利润及yoy6 图7：公司年度销售毛利率/销售净利率6 图8：公司季度销售毛利率/销售净利率6 图9：公司年度期间费用率6 图10：公司季度期间费用率6 图11：2022年公司营业收入结构7 图12：2023H1公司营业收入结构7 图13：全球PC出货量同比增速拐点隐现7 图14：AIPC渗透率有望在2027年达60%7 图15：intel发布酷睿Ultra处理器8 图16：全球平板电脑出货量及yoy8 图17：中国平板电脑出货量及yoy8 图18：苹果VisionPro9 亿道信息：关注Visionpro引领行业机遇 公司简介：电子产品及解决方案提供商，客户广泛产品多样 图1：公司发展历程 专注电子产品及解决方案，客户资源丰富技术积淀深厚。公司是亿道集团旗下子公司之一，自创立以来专注于加固手持终端、加固平板电脑、加固笔记本电脑、工业终端设备等的产品和解决方案，目前亿道信息约有员工近300人，业务遍 及70多个国家和地区，服务超过1600多个客户和终端用户。亿道信息长期以来与lntel、Microsoft、Google、Qualcomm、飞腾、银河麒麟等合作伙伴展开全方位合作，先后获得了Microsoft与intel的“微软金牌合作伙伴”和“2016年度最佳ODM合作伙伴”等殊荣，且获得了WindowsOS、AndroidOS、麒麟OS在加固型移动产品上的应用授权许可，以及Google授权的MADA协议。 资料来源：亿道信息官网，信达证券研发中心 产品矩阵完备，应用场景广泛。公司主营产品为全加固笔记本、三防平板终端、三防手持终端、工控一体机、无风扇盒式工控机、行业产品系列、车载平板电脑 等，此外可提供多个行业的定制服务和解决方案，广泛应用于人们的生活娱乐、智能办公、智慧教育、智慧医疗、智慧零售、智能工厂等多元化场景。 图2：公司主要产品 资料来源：亿道信息官网，信达证券研发中心 财务端景气逐步筑底，反转迹象隐现 景气逐渐筑底，关注反弹机遇。消费电子行业景气连续多个季度萎靡，公司业绩短期承压。但当前公司季度营收跌幅逐步收窄，毛利率有企稳趋势。展望后市，我们认为消费电子行业景气回归有望，智能手机、PC等多个下游有望保持增势， 带动产业链景气回归。 图3：公司年度营业收入及yoy图4：公司年度归母净利润及yoy 营业收入（亿元） yoy-右 40 35 30 25 20 15 10 5 0 201820192020202120222023Q1-3 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2.50 归母净利润（亿元） yoy-右 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1000% 900% 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：ifind，信达证券研发中心 图5：公司季度营业收入及yoy图6：公司季度归母净利润及yoy 资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：ifind，信达证券研发中心 图7：公司年度销售毛利率/销售净利率图8：公司季度销售毛利率/销售净利率 %销售毛利率 %销售净利率 %销售毛利率 %销售净利率 25%25% 20%20% 15%15% 10%10% 5%5% 0% 201820192020202120222023Q1-3 0% 1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23 资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：ifind，信达证券研发中心 图9：公司年度期间费用率图10：公司季度期间费用率 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 10% %销售费用率 %研发费用率 %管理费用率 %财务费用率 201820192020202120222023Q1-3 %销售费用率 %研发费用率 %管理费用率 %财务费用率 1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：ifind，信达证券研发中心 主要下游拐点明朗，VisionPro再树VR新里程碑 电脑、三防类、消费类平板、VR及AIoT是公司主要收入构成。2022年公司收入中消费类电脑占比54%，2023年上半年占比70%。平板电脑方面2022年及2023H1分别占比21%及10%。此外，VR占比8%左右。 图11：2022年公司营业收入结构图12：2023H1公司营业收入结构 资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：ifind，信达证券研发中心 电脑行业景气拐点隐现，AIPC强势赋能。据Canalys数据，2023Q3全球PC 出货68.2百万部，同比-8%，同比跌幅大幅收窄，转为增势或已不远。此外，intel近期发布酷睿Ultra9，这是首款基于Intel4制程工艺打造的处理器，采用了先进的Foveros3D封装技术，支持64GB的LP5/x或高达96GBDDR5的最大内存。搭载酷睿Ultra的PC产品即将上市，AIPC或带来新一轮PC换机潮。据Canalys预测，2027年AIPC渗透率将达60%。 图13：全球PC出货量同比增速拐点隐现图14：AIPC渗透率有望在2027年达60% 120 100 80 60 40 20 0 60% 全球PC出货量（百万） yoy（右） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：canalys，信达证券研发中心 图15：intel发布酷睿Ultra处理器 资料来源：intel官网，信达证券研发中心 平板电脑景气筑底，关注后续景气修复。在宅经济中平板电脑需求被透支，因此 2023年需求大幅下滑。2023年Q3全球及中国平板电脑出货量分别为33.20、 7.05百万台，分别同比-14%、-3%。尽管同比增速仍未反转，但跌幅亦有收窄。我们认为，2024年AI发展背景之下，产业链厂商或更新产品线，行业景气有望回归。 图16：全球平板电脑出货量及yoy图17：中国平板电脑出货量及yoy 全球平板出货量（百万） yoy（右） 6060% 50% 5040% 4030% 20% 3010% 0% 20-10% 10-20% -30% 0-40% 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 80% 中国平板出货量（百万） yoy（右） 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：ifind，信达证券研发中心 苹果VisionPro发布，VR行业踏上新征程。苹果孕育多年的VisionPro终于在今年落地，且部分平台已开始预售，2024年将快速放量。我们认为，作为消费电子龙头企业，苹果十年磨剑推出的VisionPro是VR行业进程上里程碑级 的产品，其创新力度之大足以大幅推动VR行业进程。且空间计算概念被推出以后，消费电子终端包括手机、电脑、iPad等展现融合趋势，通过VisionPro进一步协同，消费电子行业展现新的发展方向，我们坚定看好VR行业的未来。 公司VR业务布局较早，有望受益行业快速发展。公司2015年即成立子公司亿境虚拟专注于XR领域，经过多年来的培育及投入。2022年初，公司首先服务爱奇艺推出基于高通XR2的相关VR产品，同时，基于高通最新XR2+芯 片还服务了国内AR头部公司。2023年，公司新款MR整机产品已于5月底在美国硅谷举办的著名行业大会AWE2023上发布，目前已有新增签约客户；在研高性价比轻量级MR样品9月底可以开始接单。 图18：苹果VisionPro 资料来源：apple官网，信达证券研发中心 风险因素 宏观经济波动风险； VR行业发展不及预期风险；汇率波动风险。 研究团队简介 莫文宇，毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022年就职于长江证券研究所，2022年入职信达证券研发中心，任副所长、电