23W48周度研究：23Q3基金重仓家电板块情况

3W48周度研究 周度研究聚焦：23Q3基金重仓家电板块情况 23Q3基金重仓家电板块力度稳中有升。23Q3基金重仓家电意愿环比稳中有升，持股比例环比+0.2 pct，提升至2.6%。23Q3家电板块超配比例为+0.7%，表明相较于家电的市值占比，板块的配置比例仍处低位。分板块看，23Q3白电板块占家电整体重仓市值的比例为57%，环比-4.7 pct，且重仓个股依然集中在少数龙头标的，其中，23Q3海尔智家基金重仓市值达61.3亿元，美的集团达98.9亿元。23Q3家电零部件板块占家电整体重仓市值的比例位居第二，环比+1.2pct至22%，其中三花智控重仓市值达85.4亿元，盾安环境重仓市值达7.1亿元。此外，基金对小家电、厨房大电、黑电板块的重仓市值占家电整体重仓市值分别环比+4.7/-0.3/-0.8pct，其中小家电板块比例增势向好。 白电：23Q3白电板块在家电持仓中比重为57%，环比-4.7 pct。个股角度，海信家电、海尔智家持仓比例有所提升。我们认为，年初以来消费者需求疲软、地产承压等不利因素，整体白电持仓略有下降。 黑电：23Q3黑电板块在家电持仓中比重为7%，环比-0.8 pct。其中海信视像受益于面板价格下行等因素业绩表现亮眼，持仓比例得以提升。 厨电：23Q3厨卫电器板块在家电持仓中比重为0.6%，环比-0.3 pct。20Q2-20Q4基金对厨房大电板块的配置意愿有所缩减，伴随集成灶、洗碗机等新兴厨电景气度提升，21Q1年起厨卫电器板块整体配比逐步攀升，但22年以来随着地产承压配置比例再次降低，23Q3基金对厨大电个股的持仓比例仍处于低位。 小家电：23Q3小家电板块在家电持仓中比重为12%，环比+4.7 pct。其中清洁电器板块，科沃斯持仓比例环比-0.5 pct，石头环比+3.8pct；厨房小家电板块，小熊电器持仓比例环比下降，环比-0.6pct；个护领域，飞科电器持仓比例环比+1.2pct。 家用零部件：23Q3家用零部件板块在家电持仓中比重为22%，环比+1.2 pct。分个股看，三花智控与盾安环境因转型新能源车热管理高景气赛道，而获得较多基金配置 ，23Q3三花智控 、 盾安环境持仓比例分别环比+0.7/+0.3pct。 投资建议：我们认为后续家电机会主要围绕三个方向：1）白电的稳健表现下，低估值高分红；2）出口链条中自主品牌或代工边际改善的投资机会（OPE&DIY）；3）国内可选品如扫地机/个护/投影仪等需求修复的投资机会；4）产业技术迭代的投资机会，如miniled在电视中的渗透可能进一步提升。 标的方面，建议关注：1）大家电：如【海信家电】/【美的集团】/【海信视像】/【格力电器】/【海尔智家】；2）小家电：如【石头科技】/【光峰科技】(与电子组联合覆盖)/【苏泊尔】；3）其他家电：如【盾安环境】(与机械组联合覆盖)/【公牛集团】等。 风险提示：三方数据偏差风险，疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。 1.周度研究聚焦：23Q3基金重仓家电板块情况 我们按申万行业（2021）对A股标的进行划分，选取普通股票型、偏股混合型两类基金，分析23年Q3家电各板块、各标的的基金持股情况。 图1：申万行业（2021）家用电器子板块标的一览 图2：2023Q3申万一级行业总市值及增速情况（亿元）及环比增速 图3：2023Q3申万二级家电行业总市值情况（亿元） 1.1.23Q3基金重仓家电板块力度稳中有升 23Q3基金重仓家电意愿环比稳中有升，持股比例环比+0.2pct，提升至2.6%。23Q3家电板块超配比例为+0.7%，表明相较于家电的市值占比，板块的配置比例仍处低位。 图4：17Q1-23Q3基金重仓家电板块水平 图5：17Q1-23Q3基金超配家电板块 分板块看，23Q3白电板块占家电整体重仓市值的比例为57%，环比-4.7pct，且重仓个股依然集中在少数龙头标的，其中，23Q3海尔智家基金重仓市值达61.3亿元，美的集团达98.9亿元。23Q3家电零部件板块占家电整体重仓市值的比例位居第二，环比+1.2pct至22%，其中三花智控重仓市值达85.4亿元，盾安环境重仓市值达7.1亿元。此外，基金对小家电、厨房大电、黑电板块的重仓市值占家电整体重仓市值分别环比+4.7/-0.3/-0.8pct，其中小家电板块比例增势向好。 图6：21Q1-23Q3家电子行业持仓市值（亿元） 图7：23Q3基金持仓市值TOP10（万元） 图8：17Q1-23Q3基金白色家电持仓市值占家电持仓市值比重 图9：17Q1-23Q3基金黑色家电持仓市值占家电持仓市值比重 图10：17Q1-23Q3基金厨卫电器持仓市值占家电持仓市值比重 图11：17Q1-23Q3基金小家电持仓市值占家电持仓市值比重 图12：17Q1-23Q3基金家电零部件持仓市值占家电持仓市值比重 图13：17Q1-23Q3基金其他家电持仓市值占家电持仓市值比重 1.2.白电：配置意愿环比下降 23Q3白电板块在家电持仓中比重为57%，环比-4.7pct。个股角度，海信家电、海尔智家持仓比例有所提升。我们认为，年初以来消费者需求疲软、地产承压等不利因素，整体白电持仓略有下降。（注：个股持仓数据计算方法为个股持仓市值占股票市值的比重，下同。） 图14：23Q3白电板块主要个股涨跌幅情况 图15：15Q1-23Q3白电板块主要个股持仓比例 1.3.黑电：板块整体配比下降，海信视像获增配 23Q3黑电板块在家电持仓中比重为7%，环比-0.8 pct。其中海信视像受益于面板价格下行等因素业绩表现亮眼，持仓比例得以提升。 图16：23Q3黑电板块主要个股涨跌幅情况 图17：15Q1-23Q3黑电板块主要个股持仓比例 1.4.厨卫电器：板块整体配比有所下降，仍处于低位 23Q3厨卫电器板块在家电持仓中比重为0.6%，环比-0.3 pct。20Q2-20Q4基金对厨房大电板块的配置意愿有所缩减，伴随集成灶、洗碗机等新兴厨电景气度提升，21Q1年起厨卫电器板块整体配比逐步攀升，但22年以来随着地产承压配置比例再次降低，23Q3基金对厨大电个股的持仓比例仍处于低位。 图18：23Q3厨房大电板块主要个股涨跌幅情况 图19：15Q1-23Q3厨房大电板块主要个股持仓比例 1.5.小家电：整体持仓比例提升，石头/飞科获增配 23Q3小家电板块在家电持仓中比重为12%，环比+4.7pct。其中清洁电器板块，科沃斯持仓比例环比-0.5 pct，石头环比+3.8pct；厨房小家电板块，小熊电器持仓比例环比下降，环比-0.6pct；个护领域，飞科电器持仓比例环比+1.2pct。从历史上看，小家电经历了明显的板块配置波动：20H1小家电板块受益于疫情下的需求激增及线下销售占比低等因素的影响，成为机构更为青睐的板块之一；20Q4小家电行业增速逐步恢复至合理增长范围之内，相对应的前期较高的估值进入消化阶段，板块整体配置比例有所下降；21年起清洁电器需求持续高涨，拉动以飞科、石头为代表的行业龙头业绩向好，获机构资金增配。 图20：23Q3小家电板块主要个股涨跌幅情况 图21：23Q3清洁电器板块主要个股涨跌幅情况 图22：15Q1-23Q3小家电板块主要个股持仓比例 图23：15Q1-23Q3清洁电器板块主要个股持仓比例 1.6.家用零部件：板块资金环比流入，三花/盾安获持续增配 23Q3家用零部件板块在家电持仓中比重为22%，环比+1.2pct。分个股看，三花智控与盾安环境因转型新能源车热管理高景气赛道，而获得较多基金配置，23Q3三花智控、盾安环境持仓比例分别环比+0.7/+0.3pct。 图24：23Q3家用零部件板块主要个股涨跌幅情况 图25：15Q1-23Q3家用零部件板块主要个股持仓比例 2.投资建议与个股推荐 我们认为后续家电机会主要围绕三个方向：1）白电的稳健表现下，低估值高分红；2）出口链条中自主品牌或代工边际改善的投资机会（OPE&DIY）；3）国内可选品如扫地机/个护/投影仪等需求修复的投资机会；4）产业技术迭代的投资机会，如mini LED在电视中的渗透可能进一步提升。 标的方面，建议关注： 1）大家电：如【海信家电】/【美的集团】/【海信视像】/【格力电器】/【海尔智家】； 2）小家电：如【石头科技】/【光峰科技】(与电子组联合覆盖)/【苏泊尔】； 3）其他家电：如【盾安环境】(与机械组联合覆盖)/【公牛集团】等 风险提示 三方数据偏差风险，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。