家用电器行业2022W4周度研究：21Q4基金重仓家电板块情况

本周研究聚焦：21Q4基金重仓家电板块情况 继连续三个季度的减仓，21Q4基金重仓家电意愿环比增强，持股比例环比提升0.15pct至1.75%。21Q4家电板块超配比例为-0.19%，表明相较于家电的市值占比，板块的配置比例仍处低位。分板块看，21Q4白电板块占家电整体重仓市值的比例56.5%，环比-7.7pct，重仓个股依然集中在龙头标的，其中，美的基金重仓市值达112.98亿元，海尔达84.13亿元。21Q4小家电板块占家电整体重仓市值的比例位居第二，环比提升4.1pct至26.4%，其中，厨房小电重仓标的为新宝股份，清洁电器重仓标的为石头科技/科沃斯。此外，基金对家电零部件、厨房大电、黑电板块的重仓市值占家电整体重仓市值环比+1.7/+0.8/+1.3pct，对按摩器材配置力度趋零。 白电：21Q4白电板块配置市值环比+1.1%，在家电持仓中比重为56.5%。个股角度 ， 三大白基金持股比例均环比略减 ， 带动板块持仓占家电行业比重环比-7.69pct。我们认为，基金对白电持仓热度的下滑可归因于年初以来原材料价格攀升、消费者需求疲软、地产政策有所收紧等不利因素，在未见明显基本面改善情况下机构投资者配置较为谨慎。 黑电：21Q4黑电板块配置市值环比+141.3%，板块配置占家电持仓比重为2.5%，环比+1.3pct。比例的变化主要受到极米科技和海信视像增配影响，二者持仓市值占家电行业总持仓比重分别环比+1.17/+0.12pct至1.81%/0.67%。 厨卫电器：21Q4厨卫电器板块配置市值环比+60.3%，板块配置占家电持仓比重2.7%，环比+0.8pct。20Q2-20Q4基金对厨房大电板块的配置意愿有所缩减，伴随集成灶、洗碗机等新兴厨电景气度提升，21Q1年起厨卫电器板块整体配比逐步攀升。21Q4，老板、亿田、帅丰的基金重仓市值占家电行业重仓总市值比重分别环比+0.50/+0.25/+0.23pct，而基金重仓火星人、浙江美大的比例环比小幅减少。 小家电：21Q4小家电板块配置市值环比+36.0%，板块配置占家电持仓比重26.4%，环比+4.1pct。其中，石头科技、新宝股份获基金较大幅度增持，21Q4持仓市值占家电行业总持仓比重分别环比+2.65/+2.05pct至13.12%/4.67%；基金持仓科沃斯市值占家电行业总持仓比重略减，环比-1.17pct至7.95%。 家用零部件：21Q4家用零部件板块配置市值环比+33.3%，板块配置占家电持仓比重12.0%，环比+1.7pct。分个股看，三花智控因与新能源汽车行业的景气度息息相关获得较多基金配置，21Q4其持仓市值占家电总持仓比重环比+0.59pct至7.35%；21Q4德业持仓比例继续走高，环比+0.80pct至4.22%；格力收购事项推进下盾安环境获机构关注，21Q4盾安配比达0.29%。 本周家电板块走势：本周沪深300指数+1.11%，创业板指数-2.72%，中小板指数+0.05%，家电板块+2.85%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+5.44%、-2.65%、-4.01%。个股中，本周涨幅前五名是依米康、石头科技、美的集团、顺威股份、海尔智家；本周跌幅前五名是开能健康、海立股份、顺钠股份、融捷健康、金海高科。 原材料价格走势：2022年1月21日，SHFE铜、铝现货结算价分别为71220和21405元/吨；SHFE铜相较于上周-0.95%，铝相较于上周+0.78%。2022年以来铜价+22.67%，铝价+37.08%。2022年1月21日，中国塑料城价格指数990.88，相较于上周价格+0.33%，2022年以来+3.81%。2022年1月21日，钢材综合价格指数为132.59，相较于上周价格+0.34%，2022年以来+6.15%。 投资建议：当前时点推荐关注1）地产链标的配置，核心关联标的：推荐【美的集团】、【海尔智家】、【老板电器】、【亿田智能】，建议关注【帅丰电器】等，新增推荐【格力电器】；2）非地产链方面，我们继续推荐【春光科技】、【莱克电气】，新增推荐【科沃斯】、【石头科技】。 风险提示：疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险等。 1.本周研究聚焦：21Q4基金重仓家电板块情况 我们按申万行业（2021）对A股标的进行划分，选取普通股票型、偏股混合型两类基金，分析21年四季度家电各板块、各标的的基金持股情况。 图1：申万行业（2021）家用电器子板块标的一览 图2：2021Q4申万一级行业总市值及增速情况（万亿元） 图3：2021Q4申万二级家电行业总市值情况（亿元） 1.1.基金重仓家电板块力度环比加强，白电、清洁电器持仓比例相对坚挺 继连续三个季度的减仓，21Q4基金重仓家电意愿环比增强，持股比例环比提升0.15pct至1.75%。21Q4家电板块超配比例为-0.19%，表明相较于家电的市值占比，板块的配置比例仍处低位。 图4：17Q1-21Q4基金重仓家电板块水平 图5：17Q1-21Q4基金超配家电板块 分板块看，21Q4白电板块占家电整体重仓市值的比例为56.5%，环比-7.7pct，且重仓个股依然集中在少数龙头标的，其中，21Q4美的集团基金重仓市值达112.98亿元，海尔智家达84.13亿元。21Q4小家电板块占家电整体重仓市值的比例位居第二，环比提升4.1pct至26.4%，其中，厨房小电重仓标的为新宝股份（持仓市值17.15亿元），清洁电器重仓标的为石头科技/科沃斯（持仓市值分别达48.23/29.22亿元）。此外，基金对家电零部件、厨房大电、黑电板块的重仓市值占家电整体重仓市值分别环比+1.7/+0.8/+1.3pct，而对按摩器材配置力度趋零。 图6：21Q1-21Q4家电子行业持仓市值（亿元） 图7：21Q4基金持仓市值TOP10（亿元） 图8：17Q1-21Q4基金白色家电持仓市值占家电持仓市值比重 图9：17Q1-21Q4基金黑色家电持仓市值占家电持仓市值比重 图10：17Q1-21Q4基金厨卫电器持仓市值占家电持仓市值比重 图11：17Q1-21Q4基金小家电持仓市值占家电持仓市值比重 图12：17Q1-21Q4基金家电零部件持仓市值占家电持仓市值比重 图13：17Q1-21Q4基金其他家电持仓市值占家电持仓市值比重 1.2.白电：散发疫情+成本压力等因素催化下，机构对三大白配置意愿降低 21Q4白电板块配置市值环比+1.1%，在家电持仓中比重为56.5%。个股角度，三大白基金持股比例均环比略减，带动板块持仓占家电行业比重环比-7.69pct。我们认为，基金对白电持仓热度的下滑可归因于年初以来原材料价格攀升、消费者需求疲软、地产政策有所收紧等不利因素，在未见明显基本面改善情况下机构投资者配置较为谨慎。 自19Q2起，白电龙头格力电器的机构配置比例呈持续下降趋势，其中20Q1下降幅度较为明显。一方面为疫情影响，另一方面为公司目前仍在继续深化20年开启的渠道变革之路，变革期间主营业务仍存较大波动可能，故最终反映到机构投资者的配置上。 图14：21Q4白电板块主要个股涨跌幅情况 图15：17Q1-21Q4白电板块主要个股持仓比例 1.3.黑电：极米科技、海信视像配置比例环比提升 21Q4黑电板块配置市值环比+141.3%，板块配置占家电持仓比重为2.5%，环比+1.3pct。比例的变化主要受到极米科技和海信视像增配影响，二者持仓市值占家电行业总持仓比重分别环比+1.17/+0.12pct至1.81%/0.67%。 图16：21Q4黑电板块主要个股涨跌幅情况 图17：17Q1-21Q4黑电板块主要个股持仓比例 1.4.厨卫电器：板块整体配比提升，老板、亿田、帅丰获资金增配 21Q4厨卫电器板块配置市值环比+60.3%，板块配置占家电持仓比重2.7%，环比+0.8pct。 20Q2-20Q4基金对厨房大电板块的配置意愿有所缩减，伴随集成灶、洗碗机等新兴厨电景气度提升，21Q1年起厨卫电器板块整体配比逐步攀升。21Q4，老板、亿田、帅丰的基金重仓市值占家电行业重仓总市值比重分别环比+0.50/+0.25/+0.23pct，而基金重仓火星人、浙江美大的比例环比小幅减少。 图18：21Q4厨房大电板块主要个股涨跌幅情况 图19：17Q1-21Q4厨房大电板块主要个股持仓比例 1.5.小家电：石头、新宝获加仓，科沃斯配置力度环比略减 21Q4小家电板块配置市值环比+36.0%，板块配置占家电持仓比重26.4%，环比+4.1pct。其中，石头科技、新宝股份获基金较大幅度增持，21Q4持仓市值占家电行业总持仓比重分别环比+2.65/+2.05pct至13.12%/4.67%；基金持仓科沃斯市值占家电行业总持仓比重略减，环比-1.17pct至7.95%。从历史上看，小家电经历了明显的板块配置波动：20H1小家电板块受益于疫情下的需求激增及线下销售占比低等因素的影响，成为机构更为青睐的板块之一；20Q4小家电行业增速逐步恢复至合理增长范围之内，相对应的前期较高的估值进入消化阶段，板块整体配置比例有所下降；21年起清洁电器需求持续高涨，拉动以科沃斯、石头为代表的行业龙头业绩向好，获机构资金增配。 图20：21Q4厨房小电板块主要个股涨跌幅情况 图21：21Q4清洁电器、按摩个护板块主要个股涨跌幅情况 图22：21Q4厨房小电板块主要个股持仓比例 图23：17Q1-21Q4清洁电器、按摩个护板块主要个股持仓比例 1.6.家用零部件：板块获资金注入，三花、德业、盾安仓位均环比上行 21Q4家用零部件板块配置市值环比+33.3%，板块配置占家电持仓比重12.0%，环比+1.7pct。 分个股看，三花智控因与新能源汽车行业的景气度息息相关获得较多基金配置，21Q4其持仓市值占家电总持仓比重环比+0.59pct至7.35%；21Q4德业持仓比例继续走高，环比+0.80pct至4.22%；格力收购事项推进下盾安环境获机构关注，21Q4盾安配比达0.29%。 图24：21Q4家用零部件板块主要个股涨跌幅情况 图25：17Q1-21Q4家用零部件板块主要个股持仓比例 2.本周家电板块走势 本周沪深300指数+1.11%，创业板指数-2.72%，中小板指数+0.05%，家电板块+2.85%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+5.44%、-2.65%、-4.01%。个股中，本周涨幅前五名是依米康、石头科技、美的集团、顺威股份、海尔智家；本周跌幅前五名是开能健康、海立股份、顺钠股份、融捷健康、金海高科。 图26：本周家电板块走势 表1： 3.本周资金流向 图27：格力电器北上净买入 图28：美的集团北上净买入 图29：海尔智家北上净买入 图30：2017年以来家电板块走势 4.原材料价格走势 2022年1月21日，SHFE铜、铝现货结算价分别为71220和21405元/吨；SHFE铜相较于上周-0.95%，铝相较于上周+0.78%。2022年以来铜价+22.67%，铝价+37.08%。2022年1月21日，中国塑料城价格指数990.88，相较于上周价格+0.33%，2022年以来+3.81%。2022年1月21日，钢材综合价格指数为132.59，相较于上周价格+0.34%，2022年以来+6.15%。 图31：铜、铝价格走势（元/吨） 图32：钢材价格走势（单位：1994年4月=100） 图33：中国塑料城价格指数（单位：2010年1月4日=1000） 5.行业数据 出货端：12月空调内销下滑，大家电外销持续放量 内销：单月看， 21M12 空调内销量比19年同期有所下降（-11.49%）； 21M11 冰、洗内销量较19年同期有所提升（分别+1.55%/+4.96%）； 21M11 烟机内销较19年降幅环比缩窄（-1.86%）。累计看， 21M1 -12较19年同期，空调