医药生物年度策略：多重筑底，向阳而生

以下是针对所提供的研报内容的总结：

核心观点：

1. 回顾与变化：医药生物行业在过去三年经历了疫情、宏观经济环境和行业政策等多重影响，行业正从量变过渡到质变，展现出新的发展趋势。

   • 政策影响：医保局政策、创新药审批与支付端政策、医疗反腐等。
   • 市场表现：医药生物指数自2021年初见顶后，经过两年多的调整，板块风险释放，估值收敛，机构持仓降至低位。

2. 展望与预期：

   • 基本面：2024年将是行业新周期的起点，也是收获见证之年，新技术、新需求、新业态不断涌现，企业积极应对市场变化。
   • 政策面：过去几年的潜在负面政策已逐步消化，行业政策趋向好转。
   • 市场面：在利空因素充分释放后，2024年投资机会大于风险。

投资建议：

• 创新药：关注产品管线丰富、技术领先、国际化进展快、现金流充足的公司。
• CXO：寻找有特色、差异化竞争优势的公司。
• 医疗器械：聚焦细分领域领先、竞争格局良好、国产替代潜力大的公司。
• 血制品：浆站获取能力强、吨浆收入提升空间大的公司。
• 疫苗：拥有大品种、技术领先的公司。
• 中药：在OTC领域优势显著的公司。
• 医院：品牌力强、管理优秀、成长性良好的公司。
• 连锁药店：受益于处方外流的公司。

风险提示：

• 政策风险、业绩风险、研发风险、事件风险等。

市场回顾与展望：

• 行情回顾：医药生物板块2010年以来的表现优于大盘，经历了多个阶段的波动，包括系统性行情、临床数据核查、集采政策、疫情下的流动性宽松等。
• 市值变迁：部分市值排名靠前的公司如恒瑞医药、云南白药等表现出稳定性。
• 子行业分布：非药板块发展迅速，医疗服务和医疗器械公司的市值占比提升。
• 2023年行情：板块总体下跌，但在9-11月期间，受到减肥药和冬季流感概念的催化，市场关注度提升，成交量放大。
• 市场表现：医药生物板块在2023年表现落后于沪深300指数，但季度间有显著波动。

板块动态：

• 政策动态：行业监管趋严，但过去几年的潜在不利政策影响逐渐减轻。
• 市场动态：板块在经历了充分的利空释放后，未来机会大于风险。

市场结构：

• 市值分布：主板、创业板、科创板和北交所的市值占比分别为53%、28%、19%和0.5%。
• 市值规模：市值在50亿以下的公司占比38%，50-100亿的公司占比26%，100-500亿的公司占比31%。
• 上市公司数量：2020-2022年上市节奏较快，2023年有所放缓。

估值情况：

• 截至2023年11月30日，申万医药生物板块PE估值在29.0倍，相对沪深300指数溢价175%，处于历史中低位。
• 子板块中，医疗服务板块估值最高，医药商业板块估值最低。

公募基金持仓：

• 2023年第三季度，公募基金对于医药股的持仓仍处于低位水平。

人口结构与医疗需求：

• 老龄化加剧，未来20-50年内，65岁以上人口比例将持续上升。
• 慢性疾病成为影响居民健康的主因，尤其是慢性非传染性疾病。

医疗资源与费用：

• 医疗资源稳定增长，诊疗人次逐步恢复，医疗费用占GDP比重持续提升。
• 医保基金结余状态良好，但长期来看收入增长面临压力。

医药工业与业绩：

• 规模以上医药工业增加值在2023年出现同比下降，主要受产品销售减少、出口下降及集采影响。
• 医药生物板块业绩分化，部分创新药板块保持高增长，医院板块在消费医疗带动下实现高增长。

创新药进展：

• 国产上市创新药占比逐年提升，2023年1-11月国产创新药数量超过2022年全年总量。
• 创新药研发集中在抗肿瘤领域，license out交易数量大幅增长，国产创新药出海逐步进入收获期