轻工制造2024年度策略报告：路径重构

2023年轻工制造板块表现略好于大盘，其中包装印刷指数、造纸指数、家居用品指数、文娱用品指数分别上涨1.4%、-0.2%、-5.9%、-11.7%。2023年行业盈利修复预期兑现，但23年消费复苏进程仍有波折。2024年，我们看好必选龙头韧性成长、造纸包装需求改善、出口复苏趋势延续，关注家居预期差，推荐消费白马结构性成长新机、制造赛道需求改善两条主线。其中，家居作为典型的地产后周期品类，我们认为无需回避行业即将面临的竣工压力；另一方面，作为典型的大宗可选消费品，我们认为近两年家居大宗消费属性明显强于地产周期属性，购买力有所分化、装修延后现象普遍，装修需求与交房相关度走低。结构来看，近年整装、电商渠道兴起加速流量分化，零售渠道洗牌速度快于行业整体，龙头企业推动线下变革、品牌提势，行业整合开启。我们看好高线城市和存量需求占比高、具备强大经销体系的企业，推荐欧派家居、索菲亚、志邦家居、慕思股份，建议关注顾家家居、喜临门、敏华控股、箭牌卫浴、瑞尔特。必选需求韧性，看好龙头成长新驱。持续看好优质必选龙头强发展韧性，推荐文创龙头晨光股份，我们预计24年公司传统核心业务修复趋势有望延续、精品文创战略深化，新业务盈利能力优化，零售大店开店&同店共驱、科力普持续拓展切入MRO赛道，快速打造第二成长曲线。个护推荐百亚股份，电商直播平台弯道超车&外围省份扩张、盈利仍有优化空间，产品结构高端化、强化产品力与消费者粘性，渠道和产品的双正向循环有望驱动公司市场份额持续提升。