随着正常状况的恢复 ， 破产急剧增加

随着正常状况的恢复，破产急剧增加 Atradius经济研究-2023年3月 Summary 我们预计，在大流行后持续正常化和僵尸企业破产的推动下，2023年全球破产将增加。这是在高通胀、货币紧缩和政府支持力度低于大流行期间的宏观经济背景下。到2024年，我们预计相对稳定的一年。 到2023年，我们预计韩国（154%）、意大利（90%）、香港（83%）、新西兰（82%）、荷兰（ 79%）和美国（74%）的企业倒闭率将大幅上升。 到2024年，我们预测新西兰（62%）、韩国（35%）和新加坡（30%）的破产人数增长相对较高。 在大流行期间经历了两年的下降之后，全球破产在2022年增加了9%。增加与停止Covid财政支持计划和取消对破产立法的临时修改有关。在一些市场，破产已经完全正常化，甚至超过了大流行前的水平。但在大多数国家，我们观察到，破产正在调整到大流行前的水平。我们预测，到2023年，随着“恢复正常”的继续，全球破产水平将增加49%。在2023年，我们看到所有地区的破产人数都在上升，北美经历了相对强劲的增长，而欧洲则看到了温和的增长。每个地区的大多数国家预计今年的破产人数将上升。在2024年，情况更加复杂。在全球范围内，我们预测 与2023年相比，破产将增加12％。在我们观察到 的大多数市场中，预计到2024年，破产将或多或少正常化。 预计2023年和2024年全球GDP增长放缓 预计2023年全球经济将仅增长1.7％。今年全球货币紧缩和俄罗斯入侵乌克兰继续拖累世界经济，尤其是美国和欧洲陷入停滞。主要市场的通胀已经开始缓解，但总体上仍高于央行的目标。因此，预计欧洲和美国的中央银行将将政策利率保持在当前的高水平，并可能进一步加息。高通胀、紧张的融资条件和不断减少的储蓄缓冲抑制了需求。2024年，通货膨胀率下降和消费者购买力的提高使全球经济处于更好的位置。因此，我们预计2024年GDP增长率将略高于2.5%。 新兴市场作为一个整体，预计2023年将增长3.2% ，2024年将增长4.2%。俄罗斯入侵乌克兰和金融紧缩 条件对整个EMEs的GDP增长构成压力。新兴亚洲仍然是增长最快的地区（4.4%）。随着Covid限制在很大程度上被放弃，中国的GDP增长在2023年被上调至4.5%。更“积极”和“促进增长”的政府政策可能会在 2023年支持中国的私人消费。与此同时，需求仍将受到房地产行业低迷和消费者信心疲软的制约。在东欧，前景继续由俄罗斯-乌克兰战争主导。西方国家对俄罗斯实施了大规模制裁，导致俄罗斯在2023年再次陷入衰退。2月6日袭击土耳其的强烈地震是土耳其和更广泛地区的又一次挫折。土耳其经济已经在高通胀和里拉贬值中苦苦挣扎，地震的经济影响在短期内进一步限制了土耳其GDP的增长。 2023年发达经济体的增长率仅为0.7%，2024年仅预 测为1.2%略好。美国经济在2022年第四季度的GDP增长好于预期。然而，由于私人消费一直在放缓，我们认为2023年下半年美国经济可能会短暂进入衰退。这使GDP增长略有改善。 2023年和2024年都低于1%。对于欧元区来说，总体情况是经济增长疲软和巨大的下行风险之一。对欧元区第四季度GDP的最新估计表明，增长已陷入停滞。我们对2023年剩余时间的增长前景也持谨慎态度，因为能源价格高企和乌克兰战争继续拖累经济增长。此外，正在进行的货币紧缩的影响尚未完全感受到。我们预测2023年增长相对疲软（0.6%），随 后2024年增长略好，略高于1%。 虽然与大流行有关的政府财政支持已基本逐步取消 ，但大多数发达市场的整体财政状况仍在扩张。一些国家采取了一揽子支持措施来应对能源价格上涨的负面影响，这为经济增长提供了一些支持。但是 ，也存在新的风险，这主要是近期货币政策收紧的结果。美联储(Fed)和欧洲央行(ECB)等主要央行在过去一年实施了重大政策加息。这最近导致了银行业的动荡，几家美国地区性银行申请破产。在欧洲 ，银行业看起来更加稳健，但这并没有阻止瑞士信贷，一家长期存在问题的银行被迫被瑞士监管机构接管。像这样的事件。 这可能会使各国央行在实施进一步加息时更加谨慎。如果当前的市场紧张局势没有消退，各国央行很可能会暂停未来的货币政策紧缩。近几个月来，美国和欧元区的信贷标准都有所收紧。 发达市场金融状况的收紧也对新兴市场产生溢出效应 。自美联储开始加息以来，几个新兴市场经历了货币的大幅贬值。特别是私人债务水平高的国家(如土耳其)容易受到金融状况收紧的影响。 破产正在调整到大流行前的水平 经过两年令人信服的破产下降-这是由于大流行支持方案和各国法律对破产立法的临时修改-全球破产数量在2022年增加了9%。 图表1将2022年Q4破产数据与2019年同期进行了比较。数值高于100表示一国的破产水平高于（大流行前）2019年的水平。数值低于100表示破产水平仍低 于2019年。 2022年第四季度破产水平与2019年相比（2019年=100） 土耳其英国瑞士俄罗斯 *西班牙*丹麦瑞典加拿大芬兰奥地利捷克共和国爱尔兰 比利时南非葡萄牙德国罗马尼亚法国澳大利亚日本 香港挪威荷 兰波兰巴西 美国 新加坡*俄罗斯和西班牙 意大利2022年Q4水平为 南韩国基于估计 新西兰 050100150200 来源：Atradius 图表1：2022年第四季度破产水平相对于大流行前的情况 如果指数值至少为95%，我们认为市场已经完全恢复到“正常”。土耳其、英国、瑞士、俄罗斯、西班牙、丹麦、瑞典、加拿大、芬兰、奥地利、捷克共和国和爱尔兰就是这种情况。然而，在大多数市场中，调整仍在恢复正常。这意味着破产水平仍低于2019年的水平。 2022年第四季度破产水平相对较高的国家名单不应完全出乎意料。例如，在土耳其，经济正遭受高通胀 、里拉贬值和高公司债务的困扰。在英国，破产的增加可以归因于政府支持措施的结束和自英国脱欧以来的疲弱经济复苏。在瑞士，这也归因于政府支持的中断以及相关的僵尸公司破产。在西班牙，经济放缓和暂停破产申请的取消引发了2022年第三季度的破产水平飙升。新的破产法使公司更容易重组债务，这可能有助于降低未来的高破产率。丹麦、瑞典和捷克共和国在大流行期间的破产情况没有大幅下降，这表明政府的支持可能有些薄弱或无效。 相对于大流行前，破产人数相对较低的国家是新西兰、韩国、美国和荷兰。这些国家都有慷慨的电晕支持措施，增加了公司的流动性。我们认为 ，在逐步取消政府支持措施后，这些现金缓冲立即防止了破产的增加。因此，相对于大流行前，这些国家的破产水平仍然很低。 2023年全年展望：继续向正常调整 我们对2023年的预测基于这样一种想法，即各国的破产水平将恢复到“正常”水平，与大流行相关的财政支持将停止。我们假设，在破产水平达到正常水平之前，政府支持中断后最多可能需要八个季度的时间 。除了正常化之外，我们还在预测范围内分配了来自僵尸公司的额外违约。后者很可能发生，因为在大流行期间，破产水平大大低于大流行前的水平。我们认为这些。 政府支持撤销后，公司将违约。 我们现在转向我们对2023年和2024年的破产预测，该预测以同比百分比变化给出(例如。Procedre2023年与2022年相比）。在全球范围内，我们预测，到2023年，破产人数同比增长49%。在区域一级，我们预计北美的破产将相对强劲增长（71％），这主要是由美国推动的。对于欧洲，我们预计27％的相对温和增长，因为与其他地区相比，欧洲的破产正常化进程已经更加先进。亚太地区预计增长56%。 图2显示了我们在国家一级对2023年和2024年的破产预测。市场的排列顺序与图表1相同。2023年破产增长率最高的是韩国、意大利、香港、新西兰、荷兰和美国。共同的特点是，与大流行前的情况相比，所有这些国家在2022年的破产水平都非常低。对于 这些国家来说，对正常的调整主要发生在2023年。 这与僵尸公司的破产相结合，推动了2023年的破产增长。 2023年和2024年破产增长预测，%y-o-y 土耳其英国瑞士俄罗斯西班牙丹麦瑞典加拿大芬兰奥地利 捷克共和国爱尔兰 比利时南非葡萄牙德国罗马尼亚法国澳大利亚日本 香港挪威荷 兰波兰巴西 美国新加坡 意大利韩国新西兰 2024 2023 -20020406080100120140160 来源：Atradius 图表2预测，从2022年的低水平开始，各国的破产人数将从较低水平上升 2023年破产矩阵：选定市场 德国,美国,荷兰,澳 大利亚,波兰,日本 法国,丹麦,瑞典英国,意大利,比利时 奥地利 西班牙、 瑞士 低平均高 来源：Atradius 图表3：2023年破产矩阵 改善稳定的劣化 还有一些市场在2023年破产增长相对较低或为负。 我们预计2023年破产人数将减少的国家是西班牙和 瑞士。在这些国家，整个2022年的破产水平已经上 升到正常水平以上。到2023年，我们预测会下降，从而使破产水平更接近正常水平。我们预计破产增长相对温和的国家包括几个2022年破产已经正常化的欧洲国家，如奥地利、芬兰、捷克共和国和瑞典 。 图3显示了另一个方面的破产发展。破产矩阵的纵轴显 示了2023年与2022年相比破产的同比预期变化。如果增长高于2％，则将破产增长视为“恶化”，如果增长在-2％和2％之间，则为“稳定”，如果低于-2％，则为“改善”。横轴显示2023年与2019年相比的破产水平。这给人留下了更好的印象，即当前的破产水平与大流行前的水平相比。如果2023年预计将高于2019年水平的120%，我们将该水平确定为“高”，如果在95%至120%之间，则为“平均”，如果低于95%，则为“低”。 对于大多数国家来说，这一趋势在2023年正在恶化 ，但与大流行前的水平相比，总体水平仍然很低。如前一段所示，西班牙和瑞士是仅有的两个破产趋势有所改善的国家。英国，意大利和比利时在选定的市场中处于最令人担忧的位置，因为趋势在2023年恶化 ，而破产水平在。 2023年正在超过2019年水平的120%。英国是一个特 别有趣的案例，因为破产已经在2022年恢复到大流行前的正常水平，同时还有僵尸公司的破产。然而，预计低增长环境将在2023年推动破产率进一步上升。在比 利时，破产的正常化始于2022年，并在2023年继续。 在意大利，调整将在2023年进行，导致趋势恶化。 2024年全年展望：情况更加复杂 在2024年，情况更加复杂。在全球范围内，我们预 测与2023年相比，破产将增加12％。我们看到一些国家（新西兰，韩国和新加坡）的破产率上升，这些国家的正常化仍在继续。但是，我们还看到，在许多市场中，破产将再次开始下降或保持大致不变。这是因为破产水平将在很大程度上恢复正常，没有支持就无法生存的僵尸公司已经破产。 2024年预期破产负增长的国家是瑞士、加拿大和俄罗斯。在俄罗斯，由于与乌克兰战争的经济影响以及对俄罗斯实施的制裁，2023年出现了过度破产。到2024年，随着经济形势的稳定，破产将部分正常化 。在加拿大，2023年出现了过度破产，这主要是由于僵尸公司的破产。到2024年，加拿大的局势也部分恢复正常。在瑞士，2024年破产又是一年的减少 ，因为破产水平继续向正常水平移动，与2019年的水平相当。 未来几年对公司来说可能仍然充满挑战。他们必须在没有大流行期间得到的政府慷慨支持的环境中生存。此外，他们面临的环境是融资条件明显收紧的环境 ，这对于在大流行期间承担了大量债务的公司来说可能是一个挑战。 TheoSmid，高级经济学家 +31205532169 表1破产总额——年度变动百分比 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022e 2023f 2024f 澳大利亚 2 9 1 2 -19 16 -16 -8 3 3 -41 -9 43 41 14 奥地利 -8