贵金属日报：美联储官员为降息预期降温 但市场反映有限

期货研究报告|贵金属日报2023-12-19 美联储官员为降息预期降温但市场反映有限 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 12月18日，沪金主力合约开于476.52元/克，收于474.90元/克，较前一交易日收盘 下降0.16%。当日成交量为117,349手，持仓量为171,748手。 昨日夜盘沪金主力合约开于475.04元/克，收于475.68元/克，较昨日午后收盘上涨 0.14%。 12月18日，沪银主力合约开于6,019元/千克，收于6,002元/千克，较前一交易日收 盘下降0.45%。当日成交量为492,437手，持仓量为385,477手。 昨日夜盘沪银主力合约开于6,002元/千克，收于5,989元/千克，较昨日午后收盘上涨 0.10%。 隔夜咨询： 昨日，又有美联储官员为降息“泼冷水”，据金十讯，芝加哥联储主席、2023年FOMC票委古尔斯比接受采访时表示，市场当前消化的降息幅度超过了美联储的季度经济预测。他还表示，市场对美联储官员季度预测的反应令他感到困惑，并补充称美联储不应基于其预期中的市场反应来采取行动。不过市场对此反映似乎并不显著，在经历了上周大幅的波动之后，目前反映相对平淡，美元维持窄幅震荡，贵金属价格波动亦不明显。其他央行方面，加拿大央行行长麦克勒姆预计加拿大央行将在2024年下调隔夜利率，但首先需要看到核心通胀持续数月的下行势头。当下海外央行利率见顶仍为大势所趋，叠加当下仍存在相对多变的地缘因素，因此对于贵金属而言，仍建议以逢低买入套保为主。 基本面 上个交易日（12月14）上金所黄金成交量为17,664千克，较前一交易日下降10.71%。白银成交量为485,528千克，较前一交易日下降12.45%。上期所黄金库存为3,123千克， 较前一交易日上涨300千克。白银库存则是较前一交易日下降17,439千克至1,040,028 千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为877.67吨，较前一交易日下降0.29吨。白银SLVETF 持仓为13,731.26吨，较前一交易日持平。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 上个交易日（12月14日），沪深300指数较前一交易日下降0.52%，电子元件板块较前一交易日下降0.98%。光伏板块较前一交易日下降0.06%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多外盘空内盘 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，又有美联储官员为降息“泼冷水”，据金十讯，芝加哥联储主席、2023年FOMC票委古尔斯比接受采访时表示，市场当前消化的降息幅度超过了美联储的季度经济预测。他还表示，市场对美联储官员季度预测的反应令他感到困惑，并补充称美联储不应基于其预期中的市场反应来采取行动。不过市场对此反映似乎并不显著，在经历了上周大幅的波动之后，目前反映相对平淡，美元维持窄幅震荡，贵金属价格波动亦不明显。其他央行方面，加拿大央行行长麦克勒姆预计加拿大央行将在2024年下调隔夜利率，但首先需要看到核心通胀持续数月的下行势头。当下海外央行利率见顶仍为大势所趋，叠加当下仍存在相对多变的地缘因素，因此对于贵金属而言，仍建议以逢低买入套保为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 102.50 -0.09% 欧元/美元 1.0924 +0.27% 英镑/美元 1.2624 -0.26% 美元/日元 142.80 +0.45% 纳斯达克 14904.81 +0.61% 标普500 4740.56 +0.45% 道琼斯 37306.02 +0.00% 原油 72.89 +1.55% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率为3.950%，较前一交易日上涨4个基点，10年与2年期美债利差为0.48%，较前一交易日下降3个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/12/182021/12/182023/12/18 0 -1 -2 2019/12/182021/12/182023/12/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（12月18日）Au2402合约上，多头较前一日增持1,461手，空头则是增持2,302 手。沪金合约上个交易日总成交量为200,131手，较前一交易日下降3.60%。 在沪银方面，在Ag2402合约上，多头减持13,015手，空头减持8,798手。白银合约上个交易日总成交量为780,793手，较前一交易日下降3.82%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/12/182021/12/182023/12/182019/12/182021/12/182023/12/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为879.69吨，较前一交易日持平。白银SLVETF持仓为 13,791.07吨，较前一交易日上涨85.45吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2019/12/182021/12/182023/12/18 2019/12/182021/12/182023/12/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年12月18日Au2402合约与Au（T+d）价差目前为1.60元/克，较此前一交易日上涨0.24元/克，Ag2402与Ag（T+d）价差4元/千克，与此前一交易日下降15元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.51，较前一交易日下降0.48%。白银活跃合约内外盘比价为6.97，较前一交易日上涨0.10%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为79.12，较前一交易日上涨0.03%。外盘为84.66，较前一交易日上涨0.61%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/12/182021/12/182023/12/18 2019/12/182021/12/182023/12/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/12/182021/12/182023/12/18 5 2019/12/182021/12/182023/12/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/12/182021/12/182023/12/182019/12/152021/12/152023/12/15 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（12月14）上金所黄金成交量为17,664千克，较前一交易日下降10.71%。白银成交量为485,528千克，较前一交易日下降12.45%。黄金交收量为3,826千克，白 银交收量为31,200千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/12/142021/12/142023/12/14 2019/12/142021/12/142023/12/14 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年12月22当周 2023年12月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比0/4 3/10 白