油粕周专题报告：南美大豆供应前瞻

投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 恒力期货研究院2023年12月17日 研究员：万承植 从业资格号：F03086250投资咨询号：Z0016538 目录Contents 油粕专题视角 Part1 油粕周度供需数据 Part2 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 油粕专题视角 Part1 国内豆粕主力合约已经切换至05合约，对于05合约而言，南美大豆产量的影响至关重要。 南美天气条件目前较为适宜，除巴西大豆主产区在前期遭遇干旱袭扰之外，阿根廷、巴拉圭地区降水较为正常。 巴西旧作目前处于结尾阶段，12月份预测出口大豆345万吨，继续环比减少，不过同比增加194万吨，2023年全年预计出口大豆1.01亿吨，而去年仅出口7780万吨。 基于目前时间节点对于23-24年度南美大豆供应的预测，由于2023年，南美大豆整体丰产，使得南美大豆的期末库存增加，24年初仍有不小的旧作存量供应，而新一年的大豆产量情况依旧较为乐观，对于巴西而言，由于产区干旱情况的发生，产量预计较之前数值下调至1.58-1.6亿吨；阿根廷地区由于种植面积增加以及单产的恢复，大豆产量有望恢复至4800-5000万吨。巴拉圭大豆产量也小幅增加至1000万吨， 观点： 以目前时间节点对南美大豆的供应预期，在厄尔尼诺程度减轻的情况下，南美大豆有望继前一年度丰产的情况下继续维持增长，产量上升的主要贡献来自于阿根廷。 豆粕05合约在上半年的价格走势主要参考南美大豆的供应情况，而目前情况对于未来南美大豆的产量偏乐观，在此预期之下，豆粕05在上半年的有可能重演23年初的行情。 巴西官方公布数据表明，23-24年度大豆种植进度近期加快，尽管如此，本年度大豆种植进度仍然落后于近5年的均值。 本年度大豆产量下调至158.23百万吨，较上一年度上涨0.3%。 MatoGrosso，99%，去年同期100% MatoGrossodoSul，99%，去年同期100% RioGrandedoSul，51%，去年同期74% Goiás，87%，去年同期97% MinasGerais，90%，去年同期97% SãoPaulo，85%，去年同期90% Paraná，98%，去年同期99% 阿根廷大豆种植进度（单位：%） 120 100 80 阿根廷目前的天气情况较为适宜，降水和60 40 气温都较为事宜，且部分产区的第二季大 20 10月29日 11月6日 11月13日 11月20日 11月27日 12月4日 12月11日 12月18日 12月25日 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月4日 豆也开始种植。0 23-24年度22-23年度21-22年度20-21年度 南美地区的巴拿马也是重要的大豆生产国，从近几年的大豆产量平均值来看，五年的平均产量为845.4万吨，23-24年的产量恢复至1000万吨，略高于均值；天气情况较好也使得单产从之前的2.5吨/公顷恢复至2.8吨/公顷。 阿根廷大豆产量 巴西大豆产量 巴拿马大豆产量 总计 22-23年度产量 2500 15500 905 18905 23-24USDA预估 4800 16100 1000 21900 产量恒力预估 5000 15800 1000 21800 同比变化（USDA） 2300 600 95 +2995 同比变化（恒力预估） 2500 300 95 +2895 *单位：万吨 根据目前的情况，如果天气情况不发生极端的变化，单产变化不大的情况下 新一季南美大豆的产量是国内豆粕05合约主要的价格波动原因，如果南美大豆丰产，那么在需求稳定且不出意外的情况下，豆粕05合约价格大概率下跌，反之亦然。 目前巴西大豆种植已经进入尾声，阿根廷大豆第一季大豆也在种植期间，且有些地区已经开始了第二季大豆的种植，天气炒作也往往发生在这段时间，因此对于产量的预估也越发谨慎，以目前的天气情况作为推断依据，南美大豆将会继去年的丰产后再度迎来产量大年。当然也要时刻关注天气的变化情况以对产量做出调整。 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 油粕供需数据Part2 全球油料产量以及压榨量（单位：百万吨）全球油料产量及压榨同比变动量（单位：百万吨） 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 0.00 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -30.00 2014201520162017201820192020202120222023 全球:油料:合计:产量全球:油料:合计:压榨产量变化压榨变化 全球油籽产量月度调整（单位：百万吨）全球油籽消费量月度调整（单位：百万吨） 680550 660540 640530 620520 600510 580500 560490 540480 520 5月 6月7月 8月9月 10月 11月 12月1月 2月3月4月 470 5月 6月7月 8月9月 10月 11月 12月1月 2月3月4月 23-2422-2321-2220-2123-2422-2321-2220-21 数据来源：WIND、钢联数据、恒力期货研究院 大豆主产国产量（单位：千吨）全球大豆供需情况（单位：百万吨） 180000 400 15.00% 160000 140000 120000 350 300 250 10.00% 5.00% 100000 80000 60000 40000 200 150 100 50 0 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 20000 0 2027-01-01 2028-01-01 巴西大豆产量 2029-01-01 美国大豆产量 2030-01-01 阿根廷大豆产量 2031-01-01 中国大豆产量 2032-01-01 USDA：大豆：产量：全球（年）USDA：大豆：压榨量：全球（年）产量增长率压榨量增长率 数据来源：WIND、钢联数据、恒力期货研究院 5月8日 5月10日 5月15日 5月17日 5月22日 5月24日 5月30日 6月1日 6月6日 6月8日 6月13日 美豆收获进度良好，优良率偏低 美国大豆种植进度（单位：%） 美国大豆出芽率（单位：%） 120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 美国大豆结荚率（单位：%） 120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2019年 2020年 2021年 数据来源：WIND、钢联数据、恒力期货研究院 7月3日 7月6日 7月11日 7月13日 7月18日 7月20日 7月25日 7月28日 8月1日 8月3日 8月8日 8月10日 8月15日 8月17日 8月22日 8月24日 8月29日 8月31日 9月7日 4月17日 4月19日 4月22日 4月25日 4月27日 5月1日 5月3日 5月6日 5月9日 5月11日 5月15日 5月17日 5月20日 5月23日 5月26日 5月30日 6月1日 6月5日 6月7日 6月10日 6月13日 6月15日 6月21日 6月24日 7月1日 9月18日 9月20日 9月25日 9月27日 9月30日 10月3日 10月5日 10月10日 10月12日 10月15日 10月17日 10月19日 10月23日 10月25日 10月28日 10月31日 11月2日 11月6日 11月8日 11月12日 11月14日 11月16日 11月22日 12月2日 6月15日 6月21日 6月26日 6月28日 7月5日 6月21日 6月26日 120 100 80 60 40 20 0 2023年 美国大豆收割进度（单位：%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022年 2023年 6月5日 6月28日 6259 6月13日 6月20日 7月3日 5451 6月26日 7月6日 2020年 6月29日 7月11日 美国大豆开花率（单位：%） 5051 2020年 7月6日 7月13日 美国大豆优良率（单位：%） 7月12日 7月18日 55 7月18日 7月20日 2021年 7月24日 54 2021年 7月28日 7月25日 52 8月2日 7月28日 54 8月8日 8月1日 2022年 8月14日 5959 2022年 8月17日 8月3日 8月23日 8月8日 58 8月29日 8月10日 2023年 9月5日 8月15日 53 2023年 9月8日 8月17日 52 9月13日 8月23日 9月20日 9月27日 10月4日 10月12日 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 11月 12月 2021-12-01 2022-01-01 压榨量：爱荷华州压榨量：中西部地区 压榨量：中北部地区 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 压榨量：伊利诺伊州 压榨量：北部和东部地区 压榨量：南部、西部和太平洋地区 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 6500000 6000000 5500000 5000000 4500000 4000000 1月1日 美豆出口减少，压榨需求稳定 美豆出口检验量（单位：吨） 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 2019年 3月11日 3月20日 美国月度大豆压榨量（单位：短吨） 3月31日 4月9日 4月19日 2020年 4月29日 5月8日 5月19日 5月28日 6月7日 2021年 6月17日 6月26日 7月7日 7月16日 7月26日 2022年 8月5日 8月14日 8月25日 9月3日 9月13日 2023年 9月23日 10月2日 10月13日 10月22日 11月1日 11月11日 11月20日 12月1日 12月10日 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 12月23日 0 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 2019年 3月1日 3月11日 美豆出口检测量发往中国（单位：吨） 3月22日 4月1日 4月10日 4月21日 2020年 美国各州大豆压榨量 4月30日 5月10日 5月20日 5月29日 6月9日 2021年 6月18日 6月28日 7月8日 7月17日 7月28日 2022年 8月6日 8月16日 8月26日 9月