工业硅投资策略周报：硅厂报价调涨，硅价小幅上行

硅厂报价调涨，硅价小幅上行 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、北方开炉数持续增加，供应维持增长，西南进入枯水期，硅 能厂逐步停产； 源 2、多晶硅新产能爬坡，有机硅检修企业恢复生产，铝合金开工率下行为主，整体来看目前需求仍有所增加； 化3、西南硅厂逐步停产，而北方供应虽有增加，但大厂出货较少， 工报价调涨，导致低品位货源紧张，现货价格持续上涨。 组 风险提示 1、北方硅厂集中停炉降负； 2、西南地区硅厂减产规模超预期； 3、国内外宏观经济超预期回暖。 重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2023年12月18日 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅价格低位震荡。基本面来看，北方开炉数持续增加，供应维持增长，西南进入枯水期，硅厂逐步停产。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求仍有增量；有机硅终端需求难有起色，检修企业恢复生产，但仍有一些企业维持降负生产；再生铝厂开工下行为主，因需求走弱叠加原料难以采购、生产亏损。整体来看，目前西南硅厂逐步停产，而北方供应虽有增加，但大厂出货较少，报价调涨，导致低品位货源紧张，现货价格持续上涨，因此对盘面价格形成支撑。不过，盘面价格也缺乏大幅上涨驱动，由于多晶硅价格持续下跌，硅料企业对粉厂仍有压价。此外，若盘面价格大幅上涨，西南地区枯水期仍出现生产利润，则原本计划12月底停炉的硅厂将延迟停炉，从而导致供应压力超预期增加。 二、现货价格上涨，基差扩大 截止12月15日，工业硅Si2402合约收于13810元/吨，周跌幅0.5%。现货方面，截止12 月15日，华东不通氧553#硅价格在14500-14600元/吨，较前一周上涨150元/吨（1%）；华东通氧553#硅价格在14800-15000元/吨，较前一周上涨200元/吨（1.4%）；华东421#硅价格在15500-15600元/吨，较前一周持平。截止12月15日，421#工业硅基差1690元/吨，上周期货价格继续下跌，而现货价格上涨，因此基差继续扩大。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/12/15 2023/12/8 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 14500 14300 200 1.4% 不通氧553#硅（天津港） 14450 14300 150 1.0% 不通氧553#硅（昆明） 14300 14150 150 1.1% 不通氧553#硅（四川） 14250 14050 200 1.4% 不通氧553#硅（上海） 15000 14800 200 1.4% 通氧553#硅（黄埔港） 14950 14750 200 1.4% 通氧553#硅（天津港） 14850 14600 250 1.7% 通氧553#硅（昆明） 15050 15050 0 0.0% 421#硅（黄埔港） 15650 15650 0 0.0% 421#硅（天津港） 15600 15600 0 0.0% 421#硅（昆明） 15650 15650 0 0.0% 421#硅（四川） 15400 15350 50 0.3% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/2/25 20/5/25 20/8/25 20/11/25 21/2/25 21/5/25 21/8/25 21/11/25 22/2/25 22/5/25 22/8/25 22/11/25 23/2/25 23/5/25 23/8/25 23/11/25 0 00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价421#硅FOB(黄埔港)-平均价 2020202220232021（右轴） 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、北方开炉数持续增加，西南硅厂逐步停产 上周新疆样本周度开工率84.66%，环比增加1.99%，云南样本周度开工率45.24%，环比下降17.1%，四川样本周度开工率24.96%，环比持平。北方硅厂开炉数继续增加，西南进入枯水期，部分硅厂逐步停产。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投 产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月 投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万 吨/年8月投产。 上周553#工业硅平均成本13306元/吨，较前一周增加78元/吨。553#工业硅平均利润968 元/吨，较前一周增加68元/吨；上周421#工业硅平均成本16064元/吨，较前一周增加41元 /吨。421#工业硅平均利润-559元/吨，亏损较前一周扩大36元/吨。上周洗精煤价格继续上涨，从而导致工业硅生产成本继续增加，不过由于现货价格上涨，因此553#工业硅利润仍小幅增加。 图3：三大主产区周度开工率（%）图4：三大主产区周度产量（吨） 120 100 80 60 40 20 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 0 云南四川新疆云南四川新疆 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图5：三大主产区电价（元/度）图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.70 6000 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 5000 4000 3000 2000 1000 20/1/2 20/3/2 20/5/2 20/7/2 20/9/2 20/11/2 21/1/2 21/3/2 21/5/2 21/7/2 21/9/2 21/11/2 22/1/2 22/3/2 22/5/2 22/7/2 22/9/2 22/11/2 23/1/2 23/3/2 23/5/2 23/7/2 23/9/2 23/11/2 0.000 新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨）图8：碳电极价格走势（元/吨） 350018000 3000 16000 2500 2000 1500 1000 500 14000 12000 10000 8000 06000 4000 塔河焦-平均价茂名焦-平均价 图9：工业硅平均成本（元/吨）图10：工业硅平均利润（元/吨） 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 全国553平均成本全国421平均成本全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、仓单持续增加，工业硅社会库存继续去化 截止12月15日，工业硅社会库存共计37万吨，环比下降0.4万吨（1.1%）。其中社会 普通仓库12.5万吨，周环比下降0.1万吨；社会交割仓库24.5万吨（含未注册成仓单部分）， 周环比下降0.3万吨。部分交割仓库反馈近几日出货较为活跃，部分出口订单释放，叠加仓单价格优势交割品向下游转移。不过，近期厂库库存持续累积，主要由于西南地区进入枯水期以后，生产成本抬升，因此现货价格报价坚挺，下游及期现商采购有限。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存43.52万吨，环比增加0.03万吨（0.1%）。 截止12月15日，工业硅标准仓单31825手，折合工业硅15.91万吨，环比增加1.97万吨。近期工业硅仓单量持续增加，其中云南地区仓单量增加较为显著。 图11：工业硅社会库存（万吨）图12：工业硅三地库存（万吨） 4010 9 35 8 307 256 5 204 153 2 101 19/11/29 20/2/29 20/5/31 20/8/31 20/11/30 21/2/28 21/5/31 21/8/31 21/11/30 22/2/28 22/5/31 22/8/31 22/11/30 23/2/28 23/5/31 23/8/31 23/11/30 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨）图14：工业硅注册仓单（万吨） 25 20 15 10 5 0 25 20 15 10 5 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 0 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求继续增长，有机硅和铝合金难有增量 5.1多晶硅新产能逐步爬坡，短期内需求维持增加 上周多晶硅价格继续下跌，截止12月15日多晶硅致密料价格60.5元/千克，周环比下跌1.6%。P型硅料价格小幅向下调整，主要来自于小厂的降价出货。优质料库存仍处于相对较低位置，N型料价格稳定在68元/千克。目前距离下一轮签单仍有一定时间，市场观望态度明显，短期价格预计稳定。上周多晶硅平均利润0.91万元/吨，较前一周下降9%，上周多晶硅平均毛利率14.9%，较前一周下降1.4%。 据SMM统计，11月国内多晶硅总产量达到15.3万吨，环比增加7%。11月国内多晶硅产量继续增加，主要由于一方面电池片在下半年出现大批集中投产，此时多条产线正处于爬坡期，即使下游需求不好，电池开工率仍无法降到极低位置，以Q4电池排产来看，对于上游而言仍是“需求良好”；另一方面，随着多晶硅价格的不断走跌，价格已经逐渐逼近下游心里价格，个别头部拉晶厂拿货甚至还有优惠--基本逼近心里低点，拿货甚至囤货积极性便渐起。对于12月市场，SMM预计产量将达到15.8万吨左右。 10月国内光伏新增装机量13.62GW，1-10月份光伏累计新增装机量142.56GW，同比增加 145%。通常一季度和三季度是光伏装机淡季，二季度和四季度是旺季。今年以来光伏新增装机同比大幅增长，主要由于多晶硅和组件价格下跌，装机成本显著下降，叠加政策驱动，光伏装机积极性较高，预计今年光伏