原油周报：原油下行大方向难改，但或有短期反弹

原油下行大方向难改，但或有短期反弹 原油周报 2023年12月10日 姓名：娄载亮 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 从业资格号：F0278872 交易咨询从业证书号：Z0010402联系电话：0531-81678601 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 公司网址：www.ztqh.com 逻辑与观点 产油国内部对减产的分歧以及市场对原油未来需求的担忧依然是制约油价的主要因素，而其中产油国分歧带来的利空 影响相对更大。 市场正在寻找新的平衡，前期市场定价的基础是产油国内部继续团结减产，而11月底的会议暴露了产油国内部的分歧，市场需要重新找到基于此的合理油价。尽管近期沙特和俄罗斯等不少产油国都释放了一些挺价言论，但对市场的提振作用有限。 不过，最新公布的11月美国就业数据显示美国就业市场依然强紧，这对原油市场的需求预期有一定改善，原油价格在周五迎来企稳回升。 我们认为，未来一段时间市场依然会对产油国减产配额的执行情况比较敏感，仅仅短期美国宏观数据改善很难改变原 油下行格局。不过，经历持续走低后市场技术上也有反弹修复需求，所以中长期依然看空，但本周油价或有反弹。 风险点：中东产油国介入地缘冲突。 相关宏观及产业数据变化 本周原油延续此前的下行态势。周一至周三持续走低，产油国内部分歧继续对原油价格带来压力，也使得市场对利空消息比较敏感，尽管本周EIA原油库存有所下降，但成品油库存抬升显示需求表现一般。周四在创出本轮下跌新低后企稳，周五油价有所反弹，周五WTI和布伦特原油分别收报71.26、75.65美元，分别较上周下跌3.12美元、3.91美元。 WTI原油连续合约（美元/桶） 上海原油活跃合约（右轴，元/桶） 100布伦特原油连续合约（美元/桶） 95 90 800 750 700 15500 INE原油库存（千桶） 13500 11500 856509500 80600 75550 70500 65450 7500 5500 3500 1500 INE原油仓单库存与上周持平。 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) (60.00) 内盘原油与布伦特活跃合约价差（元/桶） 9.00 布伦特与WTI活跃合约价差（美元/桶） 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 0.00 美元兑人民币汇率（即期卖🎧，中国银行） 7.4000 7.3000 7.2000 7.1000 7.0000 6.9000 6.8000 6.7000 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 中国进口原油运价指数 美国劳工部8日公布数据显示，11月美国失业率环比下降0.2个百分点至3.7%，非农业部门新增就业人数为19.9万，较10月有所上升。 1575004.00 800 美国新增非农就业人数初值（千人） 157000 美国非农就业人数（月度，千人）美国失业率（月度，%，右轴） 3.90 700 156500 3.80 600 500 400 156000 155500 155000 154500 3.70 3.60 3.50 300 200 154000 153500 3.40 3.30 100 0 153000 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 152500 3.20 3.10 12月9日，国家统计局发布的数据显示，11月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比和环比均下降0.5%，前11月同比上涨 0.3%。工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降3.0%、环比下降0.3%，前11月同比下降3.1%。 海关总署12月7日公布数据，按美元计价，前11个月我国进出口总值下降5.6%。其中，出口下降5.2%；进口下降6%。按人民币计价，前11个月我国进出口总值37.96万亿元人民币，与去年同期持平。其中，出口增长0.3%；进口下降0.5%。 19 国内CPI同比增速（%） 25.00 20.00 进�口总值当月同比（%） 进口总值当月同比（%） �口总值当月同比（%） 国内PPI同比增速（%） 14 9 4 -1 -6 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 -25.00 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 美国原油产量（千桶/日） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 美国原油净进口量（右轴，千桶/日）美国原油进口量（千桶/日） 美国原油�口量（千桶/日） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 10000 2020-01-032021-01-032022-01-032023-01-03 12月1日当周 原油库存（亿桶） 汽油库存（亿桶） 原油日进口量 （万桶/日） 开工率（%） 数据 4.45031 2.23604 750.80 90.50 周度环比变动 -1.03% 2.48% 28.72% 0.70% 美国商业原油库存季节性分析（千桶） 2023年 2020年 2022年 2021年 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 美国战略原油储备变化（千桶） 147101316192225283134374043464952 2021-01-012022-01-012023-01-01 100 95 90 85 80 75 70 65 60 美国炼厂产能利用率（%） 2019年2020年2021年2022年2023年 147101316192225283134374043464952 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 库欣地区原油库存（千桶） 2019年 2023年 2020年 2022年 2021年 147101316192225283134374043464952 270000 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 美国汽油库存季节性分析（千桶） 2020年 2021年 2022年 2023年 147101316192225283134374043464952 馏分燃料油库存变动（千桶） 135000 130000 125000 120000 115000 110000 105000 100000 12月8日，贝克休斯报告显示，美国活跃钻井平台总数(包括陆上和海上钻井平台)626台，较上周增加1台，其中石油钻井平台减少2台至503，天然气钻井平台增加3台至119，油气混合钻井平台维持在4台。 美国原油钻机数量 800 700 600 500 400 300 200 1000 2020-01-032021-01-032022-01-032023-01-03 750 ICE天然气（便士/色姆） 11600 1050 新加坡纸货380燃料油（美元/吨） 新加坡纸货180燃料油（美元/吨） ICE重柴油（美元/吨，右轴） 650 550 450 350 250 150 50 NYMEX天然气（美元/百万英热单位，右轴）10 9 8 7 6 5 4 3 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 2023-08-252023-09-252023-10-252023-11-25 1000 950 900 850 800 750 700 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可 〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的 交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发�通知的情况下发�与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、 采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给�的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、�版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明�处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 请务必阅读正文之后的声明部分