中期弱势难改，短期或有反弹

国信期货铁矿石月报 铁矿石 中期弱势难改短期或有反弹 2023年5月28日 主要结论 分析师：邵荟憧 从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766-6623 邮箱：15219@guosen.com.cn 分析师助理：马钰 从业资格号：F0309736电话：021-55007766-6652 邮箱：15627@guosen.com.cn 2023年5月份铁矿石走势整体冲高回落，仍延续下行态势。本轮下跌以来主要逻辑为房地产复苏不及预期，同时外盘风险事件也加剧了盘面下跌走势。5月初，在经历大幅下跌后，虽然盘面悲观预期较浓，但基差较大，盘面价格也到相对低位，市场预计会有响应的政策面出台，投机资金跃跃欲试进行抄底，带动盘面走出弱反弹。随着4月份地产数据的出台，全面弱势的数据让市场再次悲观，下游钢材表需成交到达冰点，伴随着国内政策面的克制以及外盘宏观情绪弱势，市场开启新一轮回调并创出新低。 主流库山发运保持高位，力拓等主流矿山多次表明认为中国今年的铁矿石需求乐观，全年发运指引不变。5月份，主流矿山发运7299.6万吨，同比去年小幅增加，说明主流矿山供应刚性确实很强，铁矿石价格的下跌并未影响其供应，未来四大矿山发运有望保持相对高位的节奏。 需求端看，5月铁水产量出现拐头迹象，从最高246万吨左右下滑到241.2万吨，高炉开工率下滑到82.36%，但是近几周的下滑出现明显的放缓，钢材产量看也确实存在一定的增长的情况，这可能是前期停产的高炉复工导致。但如果终端需求继续走弱，铁水产量的下滑仍会继续。接下来的6月份将开始淡季，盘面估值较低的情况下，市场或有炒作下一个旺季的动作，带动盘面走出弱反弹走势。 展望6月份，铁矿石有望企稳回升走出一波弱反弹，高点要适当谨慎，操作上建议区间操作。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、市场行情回顾 2023年5月份铁矿石走势整体冲高回落，仍延续下行态势。本轮下跌以来主要逻辑为房地产复苏不及预期，同时外盘风险事件也加剧了盘面下跌走势。5月初，在经历大幅下跌后，虽然盘面悲观预期较浓，但基差较大，盘面价格也到相对低位，市场预计会有响应的政策面出台，投机资金跃跃欲试进行抄底，带动盘面走出弱反弹。随着4月份地产数据的出台，全面弱势的数据让市场再次悲观，下游钢材表需成交到达冰点，伴随着国内政策面的克制以及外盘宏观情绪弱势，市场开启新一轮回调并创出新低。 图：铁矿石期货指数日K线 数据来源：文华财经国信期货 现货方面，PB粉从815元/湿吨跌至775元/湿吨，下跌40元/湿吨，相对而言，期货在悲观预期下走 势更弱，基差迅速扩大，截止5月28日，基差走阔至151。 图：铁矿石主力合约基差 数据来源：Mysteel国信期货 二、供需分析 (一)供应 主流库山发运保持高位，力拓等主流矿山多次表明认为中国今年的铁矿石需求乐观，全年发运指引不变。5月份，主流矿山发运7299.6万吨，同比去年小幅增加，说明主流矿山供应刚性确实很强，铁矿石价格的下跌并未影响其供应，未来四大矿山发运有望保持相对高位的节奏。 图：四大矿山发运量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货 随着铁矿石价格回落，非主流矿山供应明显回落。332家矿山企业铁精的产俩4月份为2272万吨，环比下滑35.7万吨；国内矿山产能利用率下滑至60.8%，去年同期为65%左右，同比下滑4.2%。 图：国内矿山铁精粉产量（单位：万吨）图：国内矿山产能利用率（单位：百分比） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 由于非主流矿山的产能主要跟随价格波动，5月份铁矿石价格弱势必然导致供应的回落。虽然预期较 为悲观，但是国内矿山成本仍有一定支撑。(二)需求 需求端看，5月铁水产量出现拐头迹象，从最高246万吨左右下滑到241.2万吨，高炉开工率下滑到82.36%，但是近几周的下滑出现明显的放缓，钢材产量看也确实存在一定的增长的情况，这可能是前期停产的高炉复工导致。 图：铁水产量（单位：万吨）图：高炉开工率（单位：百分比） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 市场下跌的主要逻辑是终端需求悲观情况下，钢厂减产带动的负反馈。从盘面看，铁矿石价格已经对未来铁水产量的下滑预期相对充分，实际上铁水产量拐头后并未大幅下滑，而是一直维持高位，真实需求相对坚挺，基差大幅走阔。此外，市场一直提及的粗钢平控政策仍没有出台，让预期有一定落空。 (三)库存 图：铁矿石港口库存（单位：万吨）图：铁矿石日均疏港量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 5月份铁矿石港口库存基本持平，维持在1.27亿吨左右，主要是钢厂对铁矿石继续去库。从日均疏港 量可以看出，钢厂补库力度大幅放缓，日均疏港量回落到300万吨以下，对应钢厂铁矿石库存，从8840 万吨下滑到8635万吨。 图：进口铁矿石国内钢厂库存（单位：万吨）图：进口铁矿石平均可用天数（单位：天） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 总体看，铁矿石的供需呈现边际宽松态势，铁矿石前期的大幅下跌对此有所反映。近几周铁水产量企稳，让铁矿石有一定支撑，但如果终端需求继续走弱，铁水产量的下滑仍会继续。接下来的6月份将开始淡季，盘面估值较低的情况下，市场或有炒作下一个旺季的动作，带动盘面走出弱反弹走势。 (四)房地产 房地产当前仍处下滑态势，4月份地产数据出台，竣工端维持强势，销售端基本持平，主要仍是一线城市强势，并未扩散到二三线城市。 销售企稳、资金支持的情况下，地产企业的开工并没有起色。4月份施工面积6693万平方米，同比去年仍是大幅下滑，新开工面积4098.8万平方米，在弱势的2022年的基础上进一步下滑。2022年的地产数据已经是大幅下滑，今年在去年基础上再次下滑，地产端需求难有起色，这在未来仍可能是主导黑色的长线逻辑。 图：房地产开发企业施工面积（单位：万平方米）图：房地产新开工面积（单位：万平方米） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 从房地产表现的角度看，去年11月份以来的低点应该面临考验，不过需要注意的是，去年的低点是在预期地产悲观情况下，盘面深度贴水走出来的，今年地产仍然悲观，但是快速下滑的预期已经止住。此外，今年废钢供应增加的预期始终没有兑现，对铁矿石价格有一定支撑，因此今年未必跌破去年的低点。 三、总结与展望 2023年5月份铁矿石走势整体冲高回落，仍延续下行态势。本轮下跌以来主要逻辑为房地产复苏不及预期，同时外盘风险事件也加剧了盘面下跌走势。5月初，在经历大幅下跌后，虽然盘面悲观预期较浓，但基差较大，盘面价格也到相对低位，市场预计会有响应的政策面出台，投机资金跃跃欲试进行抄底，带动盘面走出弱反弹。随着4月份地产数据的出台，全面弱势的数据让市场再次悲观，下游钢材表需成交到达冰点，伴随着国内政策面的克制以及外盘宏观情绪弱势，市场开启新一轮回调并创出新低。 主流库山发运保持高位，力拓等主流矿山多次表明认为中国今年的铁矿石需求乐观，全年发运指引不变。5月份，主流矿山发运7299.6万吨，同比去年小幅增加，说明主流矿山供应刚性确实很强，铁矿石价格的下跌并未影响其供应，未来四大矿山发运有望保持相对高位的节奏。 需求端看，5月铁水产量出现拐头迹象，从最高246万吨左右下滑到241.2万吨，高炉开工率下滑到82.36%，但是近几周的下滑出现明显的放缓，钢材产量看也确实存在一定的增长的情况，这可能是前期停产的高炉复工导致。但如果终端需求继续走弱，铁水产量的下滑仍会继续。接下来的6月份将开始淡季，盘面估值较低的情况下，市场或有炒作下一个旺季的动作，带动盘面走出弱反弹走势。 展望6月份，铁矿石有望企稳回升走出一波弱反弹，高点要适当谨慎，操作上建议区间操作。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。