港股市场一周回顾

1 港股市场一周回顾 2023年12月15日 港股市场一周回顾 15/12/2023 逆势投资者约90亿港元吸纳最大恒生指数ETF 2024年前几个月全球经济形势不容过度乐观 美联储预期美国经济明年软着陆利率期货市场采不同的观点 中美两国名义GDP增长与实际GDP增长严重偏离背后的含义 美国宏观经济增长的特殊性放大其对全球金融市场影响力 鸿海精密营收趋势对全球消费电子产业的洞察 一、逆势投资者约90亿港元吸纳最大恒生指数ETF 市场对中国消费相关股票的看跌情绪持续，逆势投资者吸纳恒生指数ETF。本周初恒指跌破 16000点并触及年内新低15972点，随后反弹重回16000上方。本周首4个交易日，82只恒 生指数成分股中，有27只触及52周新低，大部分为电商、食品饮料、体育用品、奢侈品、汽车、金融服务等与消费或零售相关行业股票。鉴于保险股在股市中的风险敞口，股市表现疲弱也引发了保险股的抛售。中国人寿H股（2628HK）和平安H股（2318HK）本周也触及52周新低。12月至今，恒生指数下跌约1.5%。今年迄今为止，恒生指数下跌约15%。尽管12月以来港股表现疲软，但逆势投资者在12月至今仍透过买入恒生指数ETF间接吸纳蓝筹股。最大的恒生指数ETF——盈富基金（2800HK）的ETF单位数量于12月份至12月14日增加约5.43亿个单位，这相当于约90亿港元新增资金流入该ETF基金，基金买入恒生指数成分股。 欧美利率上行周期明年将逆转。正如市场预期，美国、欧元区和英国央行本周议息会议决定维持利率不变。特别是美联储释放明确信号，利率已见顶，明年将开始下行周期。追踪全球主要股票市场的MSCI世界指数本月至12月14日上涨约3.5%，主要受欧美股市上涨带动。 中央经济工作会议确定明年经济工作方向。本周初举行开中央经济工作会议，总结2023年 经济工作，分析当前经济形势，系统部署2024年经济工作。会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。我们预计未来几个月将出台许多经济支持政策或措施。我们准备了专题报告。详情请参阅2023年中央经济工作会议的宏观 及投资策略分析研究报告（12月13日）及2024年经济展望及投资策略研究报告（12月12日）。 市场焦点转向明年经济前景。12月15日，周末前，国家统计局公布了11月份和前11个月 的宏观经济数据。11月份，除了房地产投资增长，其它大部分数据包括零售、固投、工业产出等同比增速显示11月经济形势好于10月。我们对其进行了总结，请参考图表1。临近2023年底，市场焦点转向2024年经济展望。本周中，世界银行(WorldBank)和亚洲开发银行(AsianDevelopmentBank)分别发布报告，对2023年和2024年中国经济增长进行预测。两家金融机构预计中国今年经济增长5.2%，明年增长4.5%。综合OECD和IMF于11月发布的经济预测，这四家国际金融机构预计2024年中国经济增长4.5-4.7%(请参阅图表2)。我们预计他们的预测将在短期内形成市场共识,他们预测表示明年经济增长将明显放缓,这将在短期内影响投资市场对明年中国经济风险的判断。投资者需关注这些经济预测的影响力。 图表1:中国宏观经济指标变化 经济指标 2022年 2023年 上半年 2023年 首11个月 2023全年 预测 2024全年预测 实质GDP同比增长，% 3.0 5.5 5.2 （首三季度） 5.3 5.0 固定资产投资同比增长，% 5.1 3.8 2.9 3.0 4.0 零售销售同比增长，% -0.2 8.2 7.2 7.0 6.0 以美元计出口同比增长，% 7.0 -3.2 -5.2 -5.5 2.0 以美元计进口同比增长，% 1.1 -6.7 -6.0 -6.0 2.5 工业产出同比增长，% 3.6 3.8 4.3 4.1 4.5 消费物价通胀（CPI），同比% 2.0 0.7 0.3 0.4 1.5 生产物价通胀（PPI），同比% 4.2 -3.1 -3.0 -3.0 0.5 M2增长，期末同比增长% 11.8 11.3 10.0 10.0 9.5 社会融资规模增量，十亿人民币 32,010 21,550 33,650 35,500 37,000 整体新增人民币贷款，十亿人民币 21,310 15,730 21,580 23,000 24,000 期末每美元兑人民币在岸现货价 6.8986 7.2537 7.1351 7.0000 6.8000 1年期LPR，期末% 3.65 3.55 3.45 3.45 3.25 5年期LPR，期末% 4.30 4.20 4.20 4.20 4.00 2023-24年预测：农银国际2024年经济展望及投资策略研究报告（12月12日）来源:国家统计局、中国人民银行、农银国际证券预测 图表2:主要国际金融机构近期对中国宏观经济预测 实质GDP（同比增长，%） 2023年预测 2024年预测 2025年预测 世界银行2023年12月预测 5.2 4.5 4.3 亚洲开发银行2023年12月预测 5.2 4.5 - OECD2023年11月预测 5.2 4.7 4.2 IMF2023年11月预测 5.4 4.6 - 来源:世界银行、国际货币基金组织（IMF）、经合组织（OECD）、亚洲开发银行（ADB）、农银国际证券 二、2024年前几个月全球经济形势不容过度乐观 临近2023年末，投资者将目光延伸至2024-25年。近期多家国际金融机构已发布2024年 和2025年的经济展望，具有很好的参考价值。然而，一些投资者希望关注未来几个月的经济形势。我们认为，不同地区的月度PMI趋势将为评估未来几个月的经济趋势提供良好的参考指引。 从截至11月份的JPMorgan全球PMI趋势来看，制造业PMI尚未出现复苏迹象。自2022年9月以来，全球制造业PMI持续低于50，制造业活动仍处于缓慢收缩阶段。这对全球大宗商品市场和全球航运市场来说都是负面消息，因为制造业活动对大宗商品的需求仍然疲弱，世界贸易增长受到抑制。此外，全球服务业PMI趋势显示，三季度中期以来服务业扩张势头明显放缓。近两个月服务业仍在扩张，但与第二和第三季度相比扩张相对放缓。 由于全球PMI数据以发达国家经济为主，2023年最后几个月制造业活动持续疲软和服务业活动扩张大幅放缓表明2024年前几个月全球经济活动不应过度乐观。 图表3：制造业PMI平均值 美国 中国 日本 欧元区 英国 10-11/2023 46.7 49.5 48.5 43.7 46.0 3Q2023 47.3 49.6 49.4 43.3 44.8 2Q2023 46.7 49.0 50.0 44.7 47.1 1Q2023 47.1 51.5 48.6 48.2 48.1 4Q2022 49.1 48.1 49.5 47.1 46.0 3Q2022 52.2 49.5 51.5 49.3 49.3 来源：国家统计局、InstituteofSupplyManagement(ISM)、S&PGlobal、农银国际证券 图表4：服务业、非制造业PMI平均值 美国 中国 日本 欧元区 英国 10-11/2023 52.3 50.4 51.2 48.3 50.0 3Q2023 53.7 51.9 54.0 49.9 51.0 2Q2023 52.0 54.7 55.1 54.4 54.9 1Q2023 53.8 56.3 53.8 52.8 51.7 4Q2022 53.1 45.7 51.5 49.0 49.2 3Q2022 56.1 52.3 50.7 49.9 51.2 注：中国数据是非制造业PMI 来源：国家统计局、InstituteofSupplyManagement(ISM)、S&PGlobal、农银国际证券 图表5：全球PMI趋势 临近2023年末，未见制造业复苏信号，仍处于缓慢收缩阶段；服务业扩张明显放缓 全球制造业PMI 全球服务业PMI 60.0 59.0 58.0 57.0 56.0 55.0 54.0 53.0 52.0 51.0 50.0 49.0 48.0 07/20 09/20 11/20 01/21 03/21 05/21 07/21 09/21 11/21 01/22 03/22 05/22 07/22 09/22 11/22 01/23 03/23 05/23 07/23 09/23 11/23 47.0 来源：S&PGlobal、农银国际证券 图表7：欧元区PMI趋势 66.0 来源：InstituteofSupplyManagement(ISM)、农银国际证券 制造业PMI 服务业PMI 70.0 68.0 66.0 64.0 62.0 60.0 58.0 56.0 54.0 52.0 50.0 48.0 46.0 44.0 图表6：美国PMI趋势 制造业PMI 服务业PMI 09/21 10/21 11/21 12/21 01/22 02/22 03/22 04/22 05/22 06/22 07/22 08/22 09/22 10/22 11/22 12/22 01/23 02/23 03/23 04/23 05/23 06/23 07/23 08/23 09/23 10/23 11/23 64.0 62.0 60.0 58.0 56.0 54.0 52.0 50.0 48.0 46.0 44.0 42.0 06/20 08/20 10/20 12/20 02/21 04/21 06/21 08/21 10/21 12/21 02/22 04/22 06/22 08/22 10/22 12/22 02/23 04/23 06/23 08/23 10/23 40.0 来源：S&PGlobal、农银国际证券 图表8：日本PMI趋势 制造业PMI 服务业PMI 58.0 56.0 54.0 52.0 50.0 48.0 46.0 44.0 42.0 06/20 08/20 10/20 12/20 02/21 04/21 06/21 08/21 10/21 12/21 02/22 04/22 06/22 08/22 10/22 12/22 02/23 04/23 06/23 08/23 10/23 40.0 来源：S&PGlobal、农银国际证券 图表9：澳洲PMI趋势 62.0 制造业PMI 服务业PMI 60.0 58.0 56.0 54.0 52.0 50.0 48.0 46.0 44.0 42.0 06/20 08/20 10/20 12/20 02/21 04/21 06/21 08/21 10/21 12/21 02/22 04/22 06/22 08/22 10/22 12/22 02/23 04/23 06/23 08/23 10/23 40.0 来源：S&PGlobal、农银国际证券 图表10：中国PMI趋势 60.0 制造业PMI 非制造业PMI 58.0 56.0 54.0 52.0 50.0 48.0 46.0 44.0 42.0 07/20 09/20 11/20 01/21 03/21 05/21 07/21 09/21 11/21 01/22 03/22 05/22 07/22 09/22 11/22 01/23 03/23 05/23 07/23 09/23 11/23 40.0 来源：国家统计局、农银国际证券 三、美联储预期美国经济明年软着陆利率期货市场采不同的观点 12月13日FOMC会议后，美联储发布了对未来几年经济形势的预测。美联储最新经济预测 向金融和资本市场传递了