【有色金属】周报-2023-12-15

作者:李全冲 从业资格证号:F3008176 投资咨询资格证号:Z0012537创作日期:2023.12.15 标题:美联储放鸽，提振铜铝价格反弹 摘要： 美联储维持利率不变，且释放降息信号，令美元指数大幅走低，短期提振铜铝价格反弹。通胀担忧缓解，提振消费者信心回升，虽然经济出现降温迹象，但美国消费需求仍具韧性。国内方面，随着宏观政策效力持续显现，国民经济整体上延续了回升向好的态势。但物价超预期回落，仍凸显需求不足，后续降准降息空间有望打开。 铜基本面来看，英国对俄金属实施制裁引发恐慌，短期利多金属价格。电解铜近期连续小幅累库，但低库存对铜价仍有支撑。消费端来看，无论铜价下跌还是走高，下游接货热情都不高，凸显需求疲软。终端汽车市场表现持续向好，汽车产量创新高，但房地产市场持续疲弱，拖累消费表现。企业开工率连续下滑，整体来看下游消费在逐渐走弱。 电解铝基本面来看，供应端云南电解铝减产影响凸显，市场到货减少，而近期铝价下跌刺激下游备货，铝锭社会库存超预期下降，支撑铝价。但实际消费并不乐观，且有河南环保检查导致下游减产，需求有走弱预期。 本周沪铜宽幅震荡，重心上移；沪铝先抑后扬。数据来看，沪铜主力CU2401合约周五收报68630元/吨，周涨630元/吨，涨幅0.93%。沪铝主力AL2401合约周五收报18740元/吨，周涨250元/吨，涨幅1.35%。 一、宏观经济因素分析 本周美指在周初小幅反弹后继续下探。周初美元指数受意外走强的美国非农数据提振，小幅反弹，但上行态势未能维持。12月8日，美国劳工统计局公布数据显示，美国11月非农就业人口增加19.9万人，高于普遍预期的18.5万人，远高于前值的15万人。医疗保健、休闲和酒店、政府招聘，以及汽车工人联合会罢工解决后制造业的回升，推动了11月的就业增长。美国11月失业率为3.7%，低于预期值3.9%，也较10月的3.9%有所下滑。失业率的下降部分得益于劳动力人数的增长，劳动力参与率进一步升至62.8%，较预期和9月的62.7%均上行。工资方面，11月工资增幅小幅超预期，平均时薪环比增长0.4%，超出预期的0.3%，高于10月的0.2%，为年内最高增速。但同比增速放缓至4%，符合市场预期，较上月的4.1%放缓至4%。 通胀担忧缓解，提振消费者信心回升。根据密歇根大学的数据，12月首周消费者信心指数达到69.4，高于11月的 61.3。这一读数大大超出了经济学家预期的61.6。美国11月CPI涨幅再度放缓，而核心通胀仍有韧性，但市场仍坚定美联储结束加息预期，但对明年更早降息预期有所降温。美国劳工统计局12月12日发布的数据显示，美国11月CPI同比增长3.1%，前值为3.2%；美国11月核心CPI同比增长4.0%，前值为4.0%；美国11月CPI环比增长0.1%，前值为0%。美国11月CPI依然呈现出“能源价格下跌、服务业价格走高”的趋势。11月扣除食品和能源的核心CPI同比上升4.0%。住房指数同比增长6.5%，贡献了70%以上的增幅。11月扣除食品和能源的核心CPI环比上升0.3%。 北京时间12月14日凌晨公布的鸽派美联储会议决议，令美元指数大幅下探，从而提振铜铝价格反弹。美联储12月议息会议维持利率不变，符合市场预期。会议声明表示，经济活动相比三季度强劲步伐已放缓，重申通胀高企。但声明新增说辞过去一年通胀已放缓；称将考虑需要的“任何”额外紧缩程度，被视为加息立场软化。点阵图显示过半美联储官员预计 明年至少降息三次，近三成官员预计至少降四次；联储的明年利率预期中位值下调50个基点，显示未来一年降息75个基点、约合降息三次；联储将今年GDP预期增速上调50个基点至2.6%，下调今明后年PCE通胀预期，其中今年预期下调50个基点。“新美联储通讯社”评价，联储暗示通胀好转速度比预期快，为明年降息敞开大门。会后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上说，尽管美联储不排除适当时候进一步加息的可能性，但相信利率可能已经达到或接近峰值；虽然鲍威尔仍然措辞谨慎，拒绝宣告抗击通胀胜利，但联储会议已经开始讨论降息时间点的问题，明年底联邦基金利率的预测中值为4.6%，多位官员预计明年将降息三次。他还说，供给侧已基本恢复至疫情前水平，美国经济软着陆成为可能，暗示即便明年经济实现增长也会降息。 此外，美国11月份零售增幅由负转正，这再次表明虽然经济出现降温迹象，但美国消费需求仍具韧性。美国11月份零售销售额环比增长0.3%，超出前值和市场预期的-0.1%。 国内方面，随着宏观政策效力持续显现，11月份主要生产需求指标呈现稳中有升态势，国民经济整体上延续了回升向好的态势。生产供给稳步回升。11月份，规模以上工业增加值同比增长6.6%，比上月加快2个百分点。国内需求继续恢复，市场销售增势良好，固定资产投资规模继续扩大。11月份，社会消费品零售总额同比增长10.1%，比上月加快2.5个百分点。1-11月份，固定资产投资同比增长2.9%，与1-10月份持平。但市场有效需求仍显不足。由于能源价格同比下降，拖累CPI同比降幅扩大。11月CPI同比下滑0.5%，降幅比上月扩大0.3个百分点，环比下滑0.5%；受国际油价回落、部分工业品市场需求偏弱等因素影响，11月PPI同比下降3%，降幅较上月扩大，环比由平转降，下降0.3%。物价超预期回落，凸显需求不足，当前经济修复基础尚不牢固，后续降准降息空间有望打开。 二、铜基本面分析 （一）英国对俄金属实施制裁引发恐慌 财联社12月15日电，英国政府14日宣布，英国对向俄罗斯出口多项军民两用商品实施禁令，并禁止进口某些俄产金属，此外还通过了一项有关禁止从俄罗斯进口钻石的法律。英国政府在新闻稿中称，新一揽子制裁禁止出口一系列存在被用于军事或工业目的风险的商品，包含机器零件和电子产品等，制裁还将禁止英国公民和公司从事多种俄罗斯金属的交易。在英国政府公布的立法中，引入了新的限制措施，规定英国人“不得直接或间接购买源自俄罗斯或位于俄罗斯的金属”。该文件将铜、镍、铝、铅、锌、锡和钴列为限制对象。LME在一份声明中表示，从12月15日开始这些规定可能会阻止英国人提取他们在该交易所购买的俄罗斯金属。 （二）下游观望情绪浓厚，现货成交不佳 本周电解铜现货市场成交情绪仍较为平淡，因月差扩大，下游观望情绪浓厚，升水连续下跌，上海地区出现贴水交易，周尾小幅升水。据SMM讯，12月15日，1#电解铜现货对2312合约报贴水10元/吨-升水100元，均价报升水45元/吨，较上周五跌110元/吨。本周广东地区下游观望情绪浓厚，谨慎采购，周初持货商大幅降价出货，但实际成交并不理想。现货升水继续走低，但持货商不愿低价出货，买卖双方处于僵持阶段，整体成交不佳。 （三）车市维持高速增长，但房地产市场仍疲软，消费淡季需求整体走弱 终端需求方面，11月汽车市场热度延续。12月11日，中汽协发布数据显示，11月，汽车产销分别完成309.3万辆和297万辆，环比分别增长7%和4.1%，同比分别增长29.4%和27.4%。前11个月，我国汽车产销分别完成2711.1万辆和2693.8万辆，同比分别增长10%和10.8%，产销量超过了去年全年的2702.1万辆和2686.4万辆。相比车市整体，新能源汽车表现更加亮眼。11月，新能源汽车产销分别完成107.4万辆和102.6万辆，创下历史新高，同比分别增长39.2%和30%，市场占有率达到34.5%；1-11月，分别完成842.6万辆和830.4万辆，同比分别增长34.5%和 36.7%，市场占有率达到30.8%。 当前房地产市场表现仍较疲软，房地产市场开发投资和商品房销售面积降幅小幅扩大，房屋竣工面积增速小幅放缓。1—11月份，全国房地产开发投资104045亿元，同比下降9.4%；房屋新开工面积87456万平方米，下降21.2%；房屋竣工面积65237万平方米，增长17.9%；商品房销售面积100509万平方米，同比下降8.0%。11月单月来看，房地产市场开发投资同环比均下滑，房屋竣工面积维持增长，商品房销售面积环比小幅增长，但同比大幅下降，凸显今年消费信心不足，需求仍较疲软。 京沪同日释放房地产优化政策。为更好满足居民刚性和改善性住房需求，上海自12月15日起调整普通住房标准和优化差别化住房信贷政策。一套房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于LPR减10个基点，最低首付款比例调整为不低于30%，二套房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于LPR加30个基点，最低首付款比例调整为不低于50%，临港及嘉定等六区商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加20个基点，最低首付款比例调整为不低于40%。12月14日，北京市住建委等五部门联合发布《关于调整优化本市普通住房标准和个人住房贷款政策的通知》，上调普宅标准，调整首套房、二套房的首付比例，首套房首付比例统一降至30%，二套房首付比例最低城六区50%、非城六区40%。同时延长贷款期限。另外，此次调整还将降低商业银行新发放房贷利率政策下限。国家统计局新闻发言人刘爱华12月15日在新闻发布会上表示，未来随着各地区各部门进一步深化落实房地产领域有关政策，政策效应将持续显现，房地产市场形势有望进一步趋于改善。 加工企业来看，消费淡季下需求不佳，近期精铜杆行业订单整体仍延续平淡行情，新增订单持续减少，叠加本周高月差影响下游下单更为谨慎，企业新增订单持续减少。据SMM讯，本周（12.8—12.14）国内主要精铜杆企业周度开工率 小幅下降1.42个百分点，录得67.42%。河北、河南等地因天气原因，物流运输受限，区域内的精铜杆企业发货、排产收到一定的影响，对周度开工率造成一定拖累。 （四）消费走弱，电解铜小幅累库 本周电解铜库存小幅累库。截至12月17日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.54万吨至6.3万吨，较去年同期低3.13万吨。本周进口铜到货量比上周减少，上海地区库存小幅减少，但广东地区周初进口铜到货增加，而消费疲软，导致库存增加。 本周上期所铜库存小幅增加而伦铜库存小幅减少。截至12月15日，上期所铜库存较上周五增4054吨至34396吨。截至12月14日，LME铜库存较上周五减3525吨至178075吨。整体来看，铜库存处于较低水平。 三、铝基本面分析 （一）终端消费持续不佳，但铝价下跌刺激下游备货 进入12月份，消费淡季氛围越发浓厚，并且临近年底，企业有资金压力，铝下游加工企业开工率受制于需求不足而走弱。并且，河南等地区开启环保检查，影响当地加工企业采购及生产节奏，需求有走弱预期。上周SMM统计国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.5个百分点至62.8%，与去年同期相比下滑2.5个百分点。分板块来看，超半数板块开工率下行，其中型材板块跌幅稍大，当前除汽车型材尚可维系稳中向好趋势外，建筑、光伏型材在年底回款或需求走弱影响下开工继续下调；原生及再生合金板块则分别在销量惨淡、库存压力显现及原料短缺拖累下开工率走跌；前期订单充裕、开工维稳的线缆板块则因北方气温下降施工有延缓预期，开工率被迫下调。周内仅铝板带及铝箔开工保持稳定，但行业延续供大于求的状态，开工难以回升。 虽然企业开工率因订单不足而走弱，但铝价走低刺激下游备货，上周铝锭出口量均环比增长。据SMM统计，上周 （12/4-12/10）铝锭出库量15.14万吨，周度出库量环比增加2.83万吨。 本周来看，现货市场活跃度一般，货源偏紧，下游低价补库为主，需求偏弱，对升贴水存在压制。华东地区现货成交偏弱，无锡地区维持去库节奏，但主要是跨区域货源转移造成，实际成交较差。中原地区成交尚可，降雪影响部分铝锭的运输及入库，巩义地区现货流通偏紧，但铝锭在途货量较大。 （三）电解铝库存超预期下降 11月中旬以来，国内铝锭库存超预期下降。2023年12月14日，SMM统计国内电解铝锭社会库存48.3万吨，较本周一库存减少4.6万吨，较上周四库存减少7.7万吨，基本持平