财年三季度销售增长约10-14%，门店面积环比转正

公司2024财年第三季度高质量增长分析与投资建议

主要亮点与数据：

• 销售额增长：2024财年第三季度，集团零售及批发业务的总销售金额同比录得10%-20%的低段增长，相比上半财年有所提速。
• 门店与面积变化：截至11月30日，直营门店毛销售面积较上一季度末增长0.5%，较去年同期减少1.7%。预计店铺数变化趋势与面积变化类似，去除部分品牌短期调整因素后，实现了净增长。
• 多因素驱动：销售额增长由零售驱动、多品牌战略、全域渠道策略、同店增长和新品销售等多个因素共同推动。
• 库存管理：预计公司保持健康库存水平，库存趋势与上半财年一致。三季度受秋冬新品进货影响，库存情况预计与上季度相比有所变化。

投资建议与预期：

• 盈利预测：预计2024-2026财年净利润分别为22.3亿、25.6亿、29.2亿元，同比分别增长21.6%、14.4%、14.4%。
• 评级与估值：维持“买入”评级，合理估值区间为7.5-7.9港元，对应2025财年17x-18xPE。
• 品牌表现：主力品牌耐克、阿迪达斯在大中华区实现较快增长，阿迪达斯的品牌线调整接近尾声，增速拐点显现。非主力品牌中，户外赛道保持高景气度。

风险提示：

• 消费复苏不及预期的风险。
• 供应链物流受阻的影响。
• 渠道优化改革进展低于预期的可能性。

此报告基于对2024财年第三季度的财务数据和市场表现的分析，认为公司通过多方位的战略执行和品牌组合优化，实现了高质量的增长，并且预期未来能够维持良好的盈利能力和发展潜力。投资建议综合考虑了公司业绩增长、品牌表现以及市场环境因素，建议投资者关注公司的长期现金回报和盈利弹性。