家电行业周报：出口景气预期乐观，龙头并购赋能经营

行业研究●证券研究报告 家电 行业周报 出口景气预期乐观，龙头并购赋能经营 投资评级领先大市-B维持 投资要点 11月清洁表现平淡，大家电线下延续回暖态势。根据奥维云网，11月白电线下保持较快增长，线上空冰表现平淡、洗衣机有所承压，低基数效应影响下厨电品类普遍维持较快增长，但集成灶线上仍较为低迷，清洁表现平淡，小厨电需求持续下滑。 首选股票 11月家电出口持续向好，涨幅环比提升。根据海关总署，11月我国整体出口额为2919亿美元，同比+0.5%，为今年5月以来首次转正，分区域来看，我国对美国、非洲出口迎来回暖、实现个位数增长，东盟边际改善、降幅收窄，欧盟仍持续走弱。11月家用电器出口表现优于整体出口，单月实现出口额72.4亿美元，同比+11.8%，增速环比提升2.3pct，两年复合增速为-7.2%，较10月两年复合增速-10%有所收窄。美国降息预期强化，家电零售或将持续好转。根据美国商务部普查局，11月美国电子和家用电器店销售迎来显著回暖，销售额同比+12.0%，环比10月提升10.5pct。与此同时，美联储本轮加息或至尾声，未来降息落地有望拉动美国消费改善，叠加4月以来美国新房销售持续实现较快增长，地产后周期家电板块有望进一步受益。我们认为，在低基数及海外渠道补库确定性较强的大逻辑之下，美国家电消费亦呈现向好态势，进一步强化我国家电出口向好预期。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益3.03.5117.42绝对收益-3.46-6.391.93 分析师吴东炬SAC执业证书编号：S0910523070002wudongju@huajinsc.cn报告联系人王颖wangying5@huajinsc.cn 海尔收购开利全球商用制冷业务，有望打造新的增长点。开利品牌拥有超120年历史，其商用制冷业务在食品零售行业中提供全球领先的端到端商用制冷解决方案，拥有大量合作长达数年的企业客户群和丰富的二氧化碳制冷技术经验。海尔在家庭制冷领域拥有全球领先的优势，通过此次交易，海尔将从家庭制冷场景拓展到商用零售制冷、冷库制冷场景，并将以此为平台未来拓展到其他商用冷链场景，促进“大冷链战略”实施，同时也有望进一步拓展欧洲地区的业务布局、抓住中国及亚太市场制冷业务快速发展机遇。本次交易有望充分发挥两者在渠道、技术、供应链等方面的协同作用，助力海尔创造新的增长点。 相关报告 家电：外需表现超预期，继续看好出口链-家电周报2023.12.3 商 贸 零 售 ： 龙 头 奋 进 ， 强 者 恒 强-美 护 周 报2023.11.26家电：板块景气提升，出口持续回暖-家电周报2023.11.19敷尔佳：品类、渠道拓展，看好未来表现-敷尔佳公司快报2023.11.13商贸零售：双11正式收官，国货美妆表现靓丽-美护周报2023.11.13家电：外销持续回暖，双11表现向好-家电周报2023.11.6家电：延续回暖，积极布局-家电2024年度策略2023.11.1 九阳收购深圳甲壳虫，持续赋能清洁业务。12月16日九阳发布公告，宣称其全资子公司杭州九阳小家电有限公司拟以现金方式收购深圳甲壳虫智能有限公司68.4517%的股权，交易对价共计为1.26亿元。据公告披露，深圳甲壳虫在扫地机器人行业拥有多项核心专利，且具备持续研发、智能制造以及管理运营等能力，能够与九阳的数字化供应链、全渠道营销网络等优势资源产生协同效应，有利于推动九阳在国内清洁电器领域的高质量发展。 投资建议：从近期跟踪情况来看，低基数效应带动家电线下终端持续回暖，线上表现趋于平淡，内销总体表现平稳，补库驱动下出口端仍呈现较高景气，叠加美国降息预期强化、终端消费有望向好，预计家电出口将延续较快增长。与此同时，部分龙头逆势收购，强化业务布局，有望实现更好增长。当前受A股市场整体影响，家电板块估值已降至历史较低水平，展望24年，随着基本面进一步修复，我们看好板块估值迎来修复，重点推荐出口链、白电两大方向，第一，出口链， 23Q2以来部分清洁以及小厨电公司海外业务持续向好，预计出口整体向好背景下24年小厨电出口将继续改善，而在新品投放、营销加强以及渠道扩张推动下，清洁电器海外有望迎来进一步向好，推荐石头科技、科沃斯、泉峰控股，建议关注新宝股份；第二，白电板块，预计24年内销表现稳健，出口延续回暖态势，同时看好白电海外品牌表现，龙头业绩确定性不改，推荐美的集团、海尔智家、海信家电。 风险提示：市场需求不足；房地产持续转弱；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。 内容目录 （一）内销终端：清洁表现平淡，大家电线下高增.....................................................................................5（二）出口端：11月家电出口维持较好增速...............................................................................................7（三）海尔收购开利全球商用制冷业务，有望打造新的增长点...................................................................9（四）九阳收购深圳甲壳虫，持续赋能清洁业务.........................................................................................9（五）投资建议：建议重点关注出口链、白电.............................................................................................9 二、近期数据跟踪............................................................................................................................................10 （一）板块行情及重点公司估值................................................................................................................10（二）房地产数据......................................................................................................................................12（三）原材料价格数据...............................................................................................................................12（四）汇率水平.........................................................................................................................................13（五）海运价格数据..................................................................................................................................14 五、风险提示...................................................................................................................................................16 图表目录 图1：11月我国家用电器出口额同比+11.8%......................................................................................................8图2：11月我国家用电器出口量同比+24.3%.....................................................................................................8图3：美国零售终端表现.....................................................................................................................................8图4：美国新房销售表现.....................................................................................................................................8图5：近两周家电行业市场表现（%）..............................................................................................................10图6：月初至今家电行业市场表现（%）..........................................................................................................10图7：年初至今家电行业市场表现（%）..........................................................................................................10图8：家电板块近两周涨跌幅排名前八的个股（%）........................................................................................11图9：家电板块近两周涨跌幅排名后八的个股（%）........................................................................................11图10：近期一二三线城市地产成交套数情况....................................................................................................12图11：近期一二三线城市地产成交面积情况....................................................................................................12图12：近期地产成交套数及同比情况...............................................................................................................12图13：近期地产成交面