银行业11月金融数据点评：居民部门小幅回暖，企业短贷大幅增长

行业点评 银行 证券研究报告 居民部门小幅回暖，企业短贷大幅增长 评级同步大市 评级变动：维持 银行业11月金融数据点评 2023年12月14日 2022A2023E2024E 重点股票评级 邮储银行 0.94 4.63 1.08 4.03 1.25 3.48 增持 建设银行 1.28 5.03 1.34 4.79 1.41 4.57 增持 招商银行 5.47 4.98 5.66 4.81 6.24 4.36 买入 宁波银行 3.49 5.85 4.22 4.84 5.07 4.03 买入 常熟银行 1.00 6.76 1.25 5.41 1.53 4.42 增持 江苏银行 1.60 4.11 1.72 3.82 2.09 3.15 买入 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 银行沪深300 15% 5% -5% -15% 2022-122023-032023-062023-09 %1M3M12M 银行-3.81-6.94-8.49 沪深300-6.05-10.40-14.77 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 洪欣佼研究助理 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1银行业2023年12月月报：政策持续发力，行 业性价比凸显2023-12-06 2银行业10月金融数据点评：财政政策发力， 内生动能待修复2023-11-15 3银行业2023年11月月报：三季报落地，估值 修复可期2023-11-06 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 央行发布11月金融统计数据报告。人民币贷款余额236.42万亿元， 同比增长10.8%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和0.2个百分点。11月人民币贷款增加1.09万亿元，同比少增1368亿元。人民币存款增加2.53万亿元，同比少增4273亿元。 居民信贷有所回暖，11月信贷居民短期贷款、中长期贷款虽仍然大幅低于历史五年均值，但同环比均有所改善。当前地产成交数据仍然偏 弱，居民中长贷的持续性仍待观察。 企业短贷高增。企业短期贷款为2016年以来的最高值，较历时五年同期均值高1223.8亿元，反映企业短期的流动性需求强于中长期投资扩产资金需求。企业中长贷高基数下同比少增，但实际增量仍接近历史 5年同期均值的4834.4亿元。 投资建议：11月金融数据总量虽低于预期，但今年信贷投放节奏前置，金融机构前11月累计新增贷款量已超去年全年总量。分部门来看，居民部门小幅回暖，企业短期贷款大幅增加，企业中长贷增量仍处高位， 票据冲量特征延续。11月居民存款减少，非银存款高增，预计部分存款向理财迁徙。展望2024年，我们认为随着积极的财政政策加力提效，稳健的货币政策更重结构，银行业有望迎来量价再平衡，风险再平衡，为行业估值修复提供有力支撑。个股层面，建议把握三条主线：一是避险情绪下的稳健国有大行，重点关注当前更具“低估值，高股息”特征的邮储银行、建设银行。二是受益于区域经济韧性，依托本地资源禀赋优势，深耕小微、制造等客群的特色中小银行，其业务模式优异、息差更具韧性，建议关注常熟银行、江苏银行。三是关注复苏交易标的，若政策力度超预期，招商银行、宁波银行有望率先迎来估值修复。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1居民信贷偏弱，票据融资冲量 截至2023年11月末，人民币贷款余额236.42万亿元，同比增长10.8%，增速分别 比上月末和上年同期低0.1个和0.2个百分点。其中，短期贷款余额60.54万亿元，增速环比提升0.36pct.至11.23%，超上年同期增速3.01pct.；中长期贷款余额157.57万亿元，增速下降0.27pct.至11.98%，较上年同期增速高1.78pct.。 11月份，人民币贷款增加1.09万亿元，同比少增1368亿元。分期限来看，当月的 短贷及票据融资新增录得4391亿元，同比多增2558亿元；中长贷新增录得6791亿元， 同比少增2679亿元。 图1：金融机构贷款余额（亿元）图2：金融机构贷款余额增速（%） 1700000 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 300000 2400000 2350000 2300000 2250000 2200000 2150000 2100000 2050000 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2000000 13.5 13.0 12.5 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 4.0 短期贷款中长期贷款贷款余额（右轴） 贷款余额中长期贷款短期贷款（右） 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 图3：金融机构累计新增人民币贷款（亿元）图4：金融机构单月新增人民币贷款（亿元） 250000 200000 150000 100000 50000 0 40.00 30.00 20.00 10.00 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 0.00 40000 30000 20000 10000 0 -10000 60000 50000 40000 30000 20000 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 10000 0 累计新增贷款 累计新增贷款同比增加 累计新增贷款增速（%，右） 短期贷款及票据融资中长期贷款 新增人民币贷款（右） 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 居民信贷有所回暖。11月，住户贷款新增2925亿元，同比多增298亿元，环比多增 3271亿元。其中，短期贷款新增594亿元，同比多增69亿元，环比多增1647亿元；中 长期贷款新增2331亿元，同比多增228亿元，环比多增1624亿元。11月信贷居民短期贷款、中长期贷款虽仍然大幅低于历史五年均值，但同环比均有所改善。当前地产成交数据仍然偏弱，居民中长贷的持续性仍待观察。 企业短贷高增。11月份，企（事）业单位贷款增加8221亿元，同比减少616亿元， 其中，短期贷款增加1705亿元，同比多增1946亿元，环比多增3475亿元；中长期贷款 增加4460亿元，同比少增2907亿元，环比多增632亿元；票据融资增加2092亿元，同 比多增543亿元，环比少增1084亿元。企业短期贷款为2016年以来的最高值，较历时 五年同期均值高1223.8亿元，反映企业短期的流动性需求强于中长期投资扩产资金需求。 企业中长贷高基数下同比少增，但实际增量仍接近历史5年同期均值的4834.4亿元。 非银机构贷款新增录得-207亿元，同比少增108亿元，环比少增2295亿元。 图5：金融机构单月新增贷款构成（亿元） 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 住户非金融性公司及其他部门非银行业金融机构 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2非银存款高增 截至2023年11月末，人民币存款余额284.18万亿元，同比增长10.2%，增速分别 比上月末和上年同期低0.3个和1.3个百分点。11月份，人民币存款增加2.53万亿元， 同比少增4273亿元。 图6：金融机构存款余额及增速（亿元）图7：金融机构累计新增人民币存款（亿元） 2900000 2850000 2800000 2750000 2700000 2650000 2600000 2550000 2500000 2450000 2400000 14.0 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 5.0 250000 150000 50000 -50000 90 70 50 30 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 10 -10 存款余额同比 累计新增存款 累计新增存款同比增加 累计新增存款增速（%，右） 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 住户部门新增存款录得9089亿元，同比少增13411亿元，环比多增15458亿元；企 业新增存款录得2487亿元，同比多增511亿元，环比多增11139亿元。财政性新增存款 录得-3293亿元，同比多增388亿元，环比少增16993亿元。非银行业金融机构新增存款 录得15700亿元，同比多增9020亿元，环比少增10632亿元。11月非银存款高增，与居民存款减少相对应，预计部分存款向理财迁徙。 图8：金融机构单月新增人民币存款（亿元） 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 住户企业财政存款非银金融机构新增人民币存款 资料来源：同花顺IFind，财信证券 11月，存贷差47.76万亿元，较上月增加1.44亿元，同比增长2.57万亿元。存贷比 83.19%，环比下降0.36pct.，较去年同期高0.72pct.。 图9：存贷差与存贷比（亿元） 490000 480000 470000 460000 450000 440000 430000 420000 83.8 83.6 83.4 83.2 83.0 82.8 82.6 82.4 82.2 82.0 81.8 81.6 存贷差存贷比 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3投资建议 11月金融数据总量虽低于预期，但今年信贷投放节奏前置，金融机构前11月累计新增贷款量已超去年全年总量。分部门来看，居民部门小幅回暖，企业短期贷款大幅增加，企业中长贷增量仍处高位，票据冲量特征延续。11月居民存款减少，非银存款高增，预计部分存款向理财迁徙。展望2024年，我们认为随着积极的财政政策加力提效，稳健的货币政策更重结构，银行业有望迎来量价再平衡，风险再平衡，为行业估值修复提供有力支撑。个股层面，建议把握三条主线：一是避险情绪下的稳健国有大行，重点关注当前更具“低估值，高股息”特征的邮储银行、建设银行。二是受益于区域经济韧性，依托本地资源禀赋优势，深耕小微、制造等客群的特色中小银行，其业务模式优异、息差更具韧性，建议关注常熟银行、江苏银行。三是关注复苏交易标的，若政策力度超预期，招商银行、宁波银行有望率先迎来估值修复。维持行业“同步大市”评级。 4风险提示 经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 评级系统说明