银行：财政政策适度加力，银行注重稳步扩表

财政政策适度加力，银行注重稳步扩表 银行 2023年12月17日 证券研究报告 行业研究行业周报 银行 财政政策适度加力，银行注重稳步扩表 2023年12月17日 本期内容提要： 核心观点 12月11日至12日，中央经济工作会议在北京举行。会议指出在压力较大 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 非银金融行业首席分析师 王舫朝 看好 上次评级 看好 投资评级 的背景下，经济仍然实现了“回升向好，高质量发展扎实推进”的局面，并强调2024年要坚持“稳中求进、以进促稳、先破后立”。在会议精神指导下，银行业有望实现稳健发展，进一步为我国经济高质量发展提供支持。 适度发力财政政策、精准运用货币政策，为银行业发展构建良好经营环境。会议强调“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，更好熨平经济周期波动，未来将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，有助于宏观经济政策 执业编号：S1500523080008 联系电话：13126655378 邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com 银行业分析师 张晓辉 的稳定衔接。在财政政策方面，强调“适度加力、提质增效”，巩固现有经济成果的同时，优化经济结构助力高质量发展。在货币政策方面，强调“灵活适度、精准有效”，运用结构性工具精准滴灌实体经济，更大程度发挥货币政策效力。2023Q3末，银行业机构总资产为409.77万亿元，同比增长9.6%，规模稳步扩张。我们认为，未来银行信贷能力有望稳步增长，存贷利差预计维持在合理水平，为银行业发展创造良好的外部环境。 执业编号：S1500522110005 联系电话：16621184984 邮箱：liaoziyuan@cindasc.com 银行业分析师 廖紫苑 金融风险防控能力要求提升，抓好“三农”等重点领域。会议强调“有效防范化解重点领域风险”，重点包括“统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险”。房地产行业的健康发展对于银行业务良性开展有重要影 响，房地产优化政策陆续落地，有望降低房地产市场波动引致的系统性风险。对中小金融机构风险化解关注度增强，我们预计监管将进一步引导中小银行补充资本，提升中小银行的资产质量和风险抵补能力。会议强调有效推进乡村全面振兴等工作，截至2023Q3末，金融机构涉农贷款余额为 55.8万亿元，同比增长15.1%。在农业农村建设背景之下，政策出台有利于银行业在“三农”进程中找到新的业务突破点。 近期多次会议召开，在商业银行金融支持实体经济、风险化解、资本监管等多方面给予银行颇多利好。现阶段建议配置银行板块。当前银行PB(LF）为0.51x左右，息差下行、风险因素等的扰动在估值中已有体现，我们认 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 为：1）高股息特征确定性较强，2022年上市银行分红总额超5800亿元，其中国有大行分红超4000亿元，当前配置银行股股息收益相对稳定。2）中特估+国企改革大背景下，银行股通常作为防御性板块，当前时点建议重点关注。3）政策加码有望扭转经济预期，银行为顺周期板块，经济周期后半程往往是银行β行情的触发点，政策利好银行基本面修复，地产、城投风险有望逐步化解。总体来看，随着利好政策陆续落地，房地产风险缓释预期增强，我们预计，银行资产质量将会边际改善，存款利率多次调降减轻息差成本压力，企业信心恢复动力或有提升，多种因素有望贡献银行板块估值反弹。 投资建议： 政策空间有望打开，稳复苏环境中寻找优质银行修复机会。当前息差或有收窄压力，LPR重定价以及新发放贷款收益率偏低等因素在估值中已有体 现。三季度以来信贷投放节奏放缓，仍需期待实体经济需求全面恢复，建议重点关注普惠小微、涉农业务等的业绩释放点。我们认为，下阶段可重点关注：1）关注国企改革背景下，基本功扎实+低估值的全国性银行：邮储银行、农业银行、中信银行。2）长期高业绩景气/区域新亮点/小微复苏优质区域行，宁波银行、齐鲁银行、常熟银行，瑞丰银行。3）风险缓释可期有望带来估值修复、活跃资本市场下具备财富管理优势的招商银行等。 上周高频数据跟踪： 银行板块整体跑赢沪深300。上周（12.11-12.15）A股市场呈现整体下降趋势，上证综指下降至2,942.56点。银行板块整体跑赢沪深300， 上周银行板块指数（申万一级）跌幅为-0.40%，跑赢沪深300指数（-1.70%）1.30个百分点。上周行业指数整体下降，涨幅前�的行业为综合、传媒、纺织服饰、煤炭和轻工制造，周涨跌分别为4.21%、2.47%、2.00%、1.66%和1.32%。跌幅前�的行业为食品饮料、电力设备、通信、钢铁和医药生物，周跌幅分别为-4.34%、-2.74%、-2.33%、-2.29%和-1.96%。 银行板块表现分化。上周（12.11-12.15）A股市场银行股涨跌幅前�分别为瑞丰银行（2.47%）、西安银行（1.50%）、兴业银行（1.42%）、渝农商行（1.22%）、紫金银行（1.18%）。跌幅前�分别为浙商银行 （-2.71%）、宁波银行（-2.07%）、民生银行（-1.83%）、重庆银行 （-1.83%）、浦发银行（-1.50%）。 截至12月15日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A股的0.85%、0.84%、5.34%，相较于2023年年初，邮储银行、农业银行和招商银行分别变动-5.16pct、0.02pct和-1.94pct。 银行间流动性跟踪：上周（12.11-12.15）国股银票转贴现利率均为下降。2023年12月15日，国股银票转贴现利率：1个月为0，较前一周下降0BP；3个月为0.13%，较前一周下降14BP；6个月为1.14%，较前一周下降0BP。 国股银票转贴现利率跟踪：上周（12.11-12.15）存款类机构质押式回购加权利率有升有降。2023年12月15日，存款类机构质押式回购加权利率：1天为1.59%，较前一周下降5BP；存款类机构质押式回购加权利率：7天为1.79%，较前一周下降6BP；国债质押式回购加权利率GC001较前一周下降30BP，GC007较前一周下降7BP。 银行资本工具跟踪：上周（12.11-12.15）银行资本工具到期收益率均为下降。2023年12月15日，1年期、5年期、10年期AAA-二级资本债到期收益率分别为2.86%、3.16%和3.32%，较前一周分别变动-7BP、-12BP、-2BP；1年期、5年期、10年期银行永续债到期收益率分别为2.90%、3.22%、3.43%，较前一周分别变动-7BP、-15BP、-2BP。 商业银行同业存单跟踪：上周（12.11-12.15）同业存单发行利率均为上升。2023年12月15日，1个月期2.85%，3个月期2.84%，6个月期2.81%，相较于前一周分别变动10BP、2BP、2BP。从6M同业存单发行利率来看，股份行、城商行分别是2.69%、2.82%。 上周（12.11-12.15），同业存单收益率整体下降。2023年12月15日，1M、3M、6M、9M同业存单（AAA）到期收益率分别为2.69%、2.67%、2.64%、2.60%，相较于前一周分别变动8BP、-6BP、-8BP、 -9BP。分银行类型来看，国有行、股份行和农商行6M同业存单到期收益率分别变动-7BP、-7BP、-7BP至2.65%、2.67%、2.72%。 风险因素：宏观经济增速下行可能影响银行业绩；政策落地不及预期可能影响银行业务发展等。 目录 一、银行板块行情跟踪6 二、重点数据跟踪7 2.1国股银票转贴现利率跟踪7 2.2银行资本工具跟踪9 2.3商业银行同业存单跟踪9 三、行业及公司动态跟踪11 3.1行业重要新闻跟踪11 3.2重点公司跟踪12 四、投资建议12 �、风险因素12 图目录 图1：银行板块整体跑赢沪深300（%）6 图2：上周银行板块整体下降6 图3：北上资金持股银行市值占其流通A股（%)7 图4：近十个交易日北上资金持股邮储银行变动7 图5：近十个交易日北上资金持股招商银行变动7 图6：近十个交易日北上资金持股农业银行变动7 图7：国股银票转贴现利率走势（%）8 图8：存款类机构质押式回购加权利率走势（%）8 图9：上交所国债质押式回购加权利率走势（%）8 图10：银行间质押式回购加权利率走势（%）9 图11：上海银行间同业拆放利率走势（%）9 图12：各期限AAA-二级资本债到期收益率（%）9 图13：各期限AAA-永续债到期收益率（%）9 图14：同业存单发行利率（%）10 图15：各类型银行同业存单发行利率（%）10 图16：中债商业银行同业存单到期收益率（%）10 图17：各类型银行同业存单到期收益率（6个月，%）11 图18：各类型银行同业存单到期收益率（1年，%）11 一、银行板块行情跟踪 银行板块整体跑赢沪深300。上周（12.11-12.15）A股市场呈现整体下降趋势，上证综指下降至2,942.56点。银行板块整体跑赢沪深300，上周银行板块指数（申万一级）跌幅为-0.40%，跑赢沪深300指数（-1.70%）1.30个百分点。上周行业指数整体下降，涨幅前�的行业为综合、传媒、纺织服饰、煤炭和轻工制造，周涨跌分别为 4.21%、2.47%、2.00%、1.66%和1.32%。跌幅前�的行业为食品饮料、电力设备、通信、钢铁和医药生物，周跌幅分别为-4.34%、-2.74%、-2.33%、-2.29%和-1.96%。 图1：银行板块整体跑赢沪深300（%） 周涨跌幅 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 综合 传媒 纺织服饰 煤炭轻工制造房地产建筑材料商贸零售公用事业社会服务建筑装饰国防军工机械设备 环保汽车 家用电器 银行非银金融基础化工交通运输美容护理 电子农林牧渔计算机石油石化有色金属医药生物 钢铁通信 电力设备食品饮料 -5 资料来源：Wind，信达证券研发中心 银行板块表现分化。上周（12.11-12.15）A股市场银行股涨跌幅前�分别为瑞丰银行（2.47%）、西安银行（1.50%）、兴业银行（1.42%）、渝农商行（1.22%）、紫金银行（1.18%）。跌幅前�分别为浙商银行（-2.71%）、宁波银行（-2.07%）、民生银行（-1.83%）、重庆银行（-1.83%）、浦发银行（-1.50%）。 图2：上周银行板块整体下降 周涨跌幅（%） 3 2 1 0 -1 -2 瑞丰银行西安银行兴业银行渝农商行紫金银行苏农银行华夏银行无锡银行沪农商行交通银行建设银行江阴银行农业银行上海银行江苏银行郑州银行贵阳银行青岛银行工商银行张家港行厦门银行齐鲁银行南京银行青农商行长沙银行成都银行苏州银行邮储银行中国银行平安银行招商银行常熟银行杭州银行中信银行北京银行光大银行兰州银行浦发银行重庆银行民生银行宁波银行浙商银行 -3 资料来源：Wind，信达证券研发中心 截至12月15日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A股的0.85%、0.84%、5.34%，相较于2023年年初，邮储银行、农业银行和招商银行分别变动-5.16pct、0.02pct和-1.94pct。 图3：北上资金持股银行市值占其流通A股（%)图4：近十个交易日北上资金持股邮储银行变动 邮储银行增减持数量（万） 招商银行邮储银行农业银行 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2022-11-15 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 2023-08-15 2023-09-15 2023-10-15 2023-11-15 0 2000 1500 1