激光测量与智能定位小巨人，产品销往全球

公司：激光测量与智能定位“小巨人”，工程激光智能定位增速较快 莱赛激光为专注于激光测量与智能定位领域的国家级专精特新“小巨人”，已拥有建筑激光定位、工程激光智能定位、激光测量与传感等多个系列产品，广泛应用于建筑装饰测量、工程道路施工、精准农业、管道矿道施工、工业设备安装、远距离避障和远程目标定位等领域。海外市场以ODM模式为主，国内市场营收占比70%，以经销模式为主。2020-2022年间，工程激光智能定位的产品收入增加最快，年复合增长率为14.21%；2022年营收占比上，建筑激光定位的产品占比最高，68.09%；其次为工程激光智能定位的23.05%。2023年Q1-Q3的毛利率、净利率分别为29.21%、11.96%。 行业：2021年全球仪表仪器与传感器市场增速17.97% 激光技术与原子能、半导体、计算机并称20世纪的四项重大发明，整体产业链较完善，竞争格局主要体现在激光器和激光加工设备两个环节。我国激光产业细分市场结构主要分为激光加工、激光器、激光芯片及器件、激光晶体、激光测量、激光显示、激光医疗等。2019年我国激光产业结构分布中激光测量占比9%。2021年全球激光器市场销售收入达到210.1亿美元，较2020年同期增长16.40%，2022年延续增长态势，达到约232亿美元。长期以来，我国激光产业的发展速度略高于制造业的整体发展速率，产业发展得益于辅助技术发展与进口替代。2020年我国激光器市场规模为109.1亿美元，同比增长7.16%，占全球激光器市场66.12%的份额。2022年中国激光器市场规模增速加快，达到147.4亿美元，2023年有望继续保持增长，市场规模或将达169.5亿美元。 莱赛产品广泛用于建筑工程，配套于精准农业、工程机械。2021年我国建筑业总产值增加至29.31万亿元。2022年中国精准农业市场容量85.59亿元；全球精准农业市场规模以7.84%的CAGR增长并有望在2028年达547.72亿元。2021年全球工程机械市场增幅为10%，我国工程机械行业营业收入2021年达到9,065亿元，同比增长16.95%。目前国内激光测量和智能定位行业已进入快速发展阶段，但高端激光产品技术仍有差距。 关注：品牌与销售渠道优势覆盖31个省，可比公司PE 2022为41.5X 公司销售渠道有一定优势，产品销往全球多个国家及地区，包括欧洲、美国、加拿大、日本、澳大利亚以及东南亚等，同时实现国内31个省、直辖市、自治区和大部分市级销售网络的覆盖。此外，本次募集资金主要用于激光应用智能工厂数字化升级项目、研发中心建设项目，预计可实现年新增48万套激光标线仪系列产品、9万套激光扫平仪系列产品及9万套激光探测器的生产能力。估值上，可比公司PE2022为41.5X，考虑到公司有望通过本次募投项目产品较大幅度扩产，同时利用自身成熟的销售渠道优势，扩大公司市场份额，提升公司市场竞争力，建议关注。 风险提示：不能取得相关认证的风险、国际贸易形势变化、汇率波动风险。 1、公司：激光测量智能定位“小巨人”，近三年营收CAGR11% 1.1、发展历程：拥有“莱赛”自主品牌，专注建筑、工程激光定位测量 莱赛激光专注于激光测量与智能定位领域产品的研发、生产和销售，是激光测量与智能定位应用领域整体解决方案提供商。 公司已拥有建筑激光定位、工程激光智能定位、激光测量与传感等多个系列产品，能够提供施工现场的实时测量数据，如高精度的水平度、垂直度、坡面度、距离、角度等，广泛应用于建筑装饰测量、工程道路施工、精准农业、管道矿道施工、工业设备安装、远距离避障和远程目标定位等领域。 目前，公司产品销往全球多个国家及地区，包括欧洲、美国、加拿大、日本、澳大利亚以及东南亚等，同时实现国内31个省、直辖市、自治区和大部分市级销售网络的覆盖。 公司立足于中高端市场，拥有“莱赛”自主品牌，曾被授予“江苏省著名商标”、“常州市名牌产品”、“常州市知名商标”等称号。 截止2023年6月末，公司拥有80项专利，其中，发明专利10项、实用新型专利45项、外观设计专利25项。公司被江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、国家税务总局江苏省税务局长期认定为高新技术企业，2021年获评江苏省激光测量仪器工程技术研究中心、2022年获得江苏省“专精特新”中小企业称号、2023年获得国家级专精特新“小巨人”企业称号、江苏省激光测量仪器工程技术研究中心、常州市工业设计中心、常州市企业技术中心，荣获中国施工企业管理协会工程建设科学技术进步二等奖等多个奖项。 图1：2023年莱赛激光获得国家级专精特新“小巨人”企业称号 公司是中国电子仪器行业协会会员单位、中国地理信息产业协会会员单位、中国测绘地理信息技术装备展览会联盟理事单位和常州市电子信息产业协会副会长单位，公司实际控制人陆建红、张敏俐和公司员工金中义主要负责起草了国内激光扫平仪（JB/T 11666-2013）和激光标线仪（JB/T 11665-2013）两项行业标准。 莱赛激光先后通过ISO9001:2015质量管理体系认证、ISO14001:2015环境管理体系认证和CE等多项国际标准认证，拥有百项以上专有技术。新建46000平方米激光&智能测量产研基地，拥有智能化工厂、研发中心、激光测量实验室、专业例行试验室等业内领先专用设备。莱赛激光致力于智能激光&智能测量应用领域的研发和制造。 股权方面，截至2023年12月15日，莱赛激光不存在控股股东，公司实际控制人为陆建红、张敏俐，二人签署《一致行动人协议》，直接持有公司股份合计占比66.96%，此外，陆建红持有莱赛合伙19.84%合伙份额并担任执行事务合伙人，通过莱赛合伙可间接控制公司8.70%的股份。综合来看，陆建红、张敏俐直接及间接合计控制莱赛激光75.66%股份。 莱赛激光共拥有2家全资子公司，分别为江苏莱赛导航科技有限公司、常州市激光技术研究所有限公司；1家参股公司，杭州西晨科技有限公司。 管理层面，陆建红为公司总经理、董事长，公司共4位副总经理，分别为徐奕飞、朱明、孙小兰、袁伟栋，孙小兰兼任财务总监，董事会秘书为冯锦侠。 图2：莱赛激光实际控制人为陆建红、张敏俐 1.2、商业模式：经销商网络覆盖31个省和大部分市级销售网络 莱赛激光主要通过研发、生产和销售各类激光测量和智能定位相关产品获取合理的营业利润。公司主要产品可分为建筑激光定位、工程激光智能定位、激光测量与传感产品三大系列。 表1：公司主要产品可分为建筑激光定位、工程激光智能定位、激光测量与传感产品三大系列 销售模式：公司销售模式分为ODM模式、OEM模式、经销模式和直销模式。 公司设置营销中心负责产品的销售。 莱赛激光的海外市场以ODM模式为主，国内市场以经销模式为主，买断式销售，2022年经销营收占比69.66%，其次为ODM模式的21.80%。公司国内市场覆盖31个省、直辖市、自治区和大部分市级销售网络，产品涉及建筑激光定位、工程激光智能定位等多个系列。通常情况下，经销商通过展会、公司官网、新品发布会等多种渠道与公司建立合作关系。公司存在少量直销模式销售，通常以公司官方网站、中国进出口商品交易会、线上平台等渠道进行推广，直接销售至终端客户。 图3：2022年莱赛激光经销渠道收入占比69.66% 生产模式：可分为自主生产和外协生产。自主生产模式下，由公司直接根据生产需求向原材料和零部件供应商进行直接或者定制采购；外协生产模式下，公司会将一些非核心的工序委托外协加工企业进行加工，主要有金属加工件加工、电路板焊接、喷漆等工序。 1.3、财务分析：建筑激光定位营收占68%，工程激光智能定位增速较快 经营能力：莱赛激光的总营收2016-2021年基本保持10%以上速度增长，2021年营收增长速度最快，同比增长率达到30.15%，2022年至今营收有小幅度下滑，2023年前三季度总营收规模为1.82亿元，同比减少4.33%。 图4：莱赛激光2023年前三季度总营收规模1.82亿元 公司产品可以根据用途分为激光测量与传感、工程激光智能定位、建筑激光定位，2020-2022年间，工程激光智能定位的产品收入增加最快，年复合增长率为14.21%，其次为建筑激光定位产品，2020-2022年营收CAGR为12.83%。2022年营收占比上，建筑激光定位的产品占比最高，68.09%；其次为工程激光智能定位的23.05%。 图5：工程激光智能定位类近年营收CAGR最高 图6：2022年建筑激光定位类营收占比68.09% 公司2021-2022年五大客户为JOHNSONLEVEL＆TOOL、北京格宝仪器有限公司、深圳市莱赛仪器设备有限公司、上海桐迎仪器仪表有限公司、南通博龙仪器有限公司，合计营收占比分别为51.63%、45.06%。 2021年度，公司工程激光智能定位及其他产品收入同比增幅较高，主要由于海运资源紧张，JOHNSON LEVEL & TOOL增加采购量以保证安全库存，同时其下游客户订单需求上升，使得JOHNSON LEVEL & TOOL向公司采购工程激光智能定位及其他产品金额上涨。 表2：莱赛激光五大客户2021年、2022年营收占比分别为51.63%、45.06% 地域分布上，莱赛激光营收主要来自境内，2022年占比达到70.63%。 时间分布上，第一季度营收占比相对较小，第二季则相对较高，2022年Q1营收占比19%，Q2营收占比33%。 图7：2022年境内收入占比70.63% 图8：2022年Q2营收占比最高，为33% 盈利能力：公司归母净利润在2020年-2022年间缓步上升，2021年、2022年分别同比增长14.72%、3.57%，2023年前三季度归母净利润规模为2179万元。2019年度公司营业利润为4,718.73万元，同比上升331.38%，主要是由于2019年资产处置收益3,367.79万元，增加较多。在营业利润中剔除资产处置收益影响后，公司2020-2022年营业利润同比增长速度分别为130.00%、18.38%、2.70%。 图9：2023年Q1-Q3归母净利率2179万元 图10：剔除资产处置收益，2020-2022年营业利润增长 公司2020年至今的毛利率保持在30%上下，2023年Q1-Q3的毛利率、净利率分别为29.21%、11.96%。 图11：公司2020年以来毛利率保持在30%上下 激光标线仪为公司主要销售产品，广泛应用于建筑装潢等场景。随着莱赛激光市场开拓和产品开发，激光标线仪销售收入随着销售数量的增长逐年稳步提升。2023年上半年，公司为进一步开拓市场并对部分旧型号产品进行升级迭代，因此对部分激光标线仪产品的定价进行了调整。此外，受人工成本上升的影响，激光标线仪产品单位成本有所上升，因此产品毛利率有所下降。 图12：激光标线仪销售数量逐年增加 图13：激光标线仪2023年H1毛利率有所下降 激光扫平仪主要应用于大面积地面施工、农业土地整平、建筑工程地面整平等场景。2021年度，由于海运资源紧张，JOHNSONLEVEL & TOOL增加采购量以保证安全库存，同时其下游客户订单需求上升，因此公司激光扫平仪销售数量2021年增长较多，达到6.51万台。 2022年 ， 莱赛激光新开发TBTG515S系列扫平仪产品 ， 主要外销给TOUGHBUILT INDUSTRIES INC.，销售金额达941.29万元，平均单价较高，为1,413.56元/台，毛利率水平较高为48.56%，因此总体上提升了激光扫平仪产品的单价和毛利率。 2023年1-6月，公司高端产品如TBTG515S、LS531ET销售占比提升，因此激光扫平仪平均单价保持上涨，达到1,124.02元/台，单价同比有所上升，同时毛利率略有提升至40.09%。 图14：2021年公司激光扫平仪销售数量达到6.51万台 图15：激光扫平仪平均单价逐年上涨 激光探测器是一种激光定位传感器，通常与激光扫平