FOF配置报告：规模、准入、投顾因素影响低波FOF组合表现的分析

曹洋首席分析师从业资格号：F3012297投资咨询号：Z0013048Tel：8621-63325888-3904Email：yang.cao@orientfutures.com 报告日期 2023年12月12日 当前投资环境变化较快，政策频发但对市场提振效果仍需观察，整体市场风险偏好较低，低波动策略受到广泛关注。在明确定义低波策略并对6类策略进行拆解分析后，进行影响低波FOF组合准入因素的研究。 ★核心结论 联系人李玲慧FRMFOF配置高级分析师从业资格号：F03107545Tel：18117512030Email：linghui.li@orientfutures.com 规模因素在稳定假设的前提下对6类策略组合表现存在有效影响，在实际环境中对4类策略组合表现存在有效影响。此外，单/多策略FOF组合因素对规模因素有效。准入因素对期权单策略组合构建存在有效影响，对多策略FOF组合构建存在有效影响。投顾因素对单策略FOF组合构建无显著影响。对多策略FOF组合构建存在有效影响。 ★配置建议： 针对白名单式/分散式准入的管理人：在不考虑规模变动的情况下，投资中性策略、期权策略应选择10-20亿规模的管理人；投资套利策略、纯债策略应选择20-50亿规模的管理人；投资债券复合策略、强债策略应选择50-100亿规模的管理人。如果针对管理人规模稳定性进行考量，债券复合策略、债券增强策略样本稳定性较低，不具具备代表性。因此，上述分析虽然存在一定的假设，但套利策略、纯债策略、股票市场中性策略和期权策略四类策略误差较小，在可控的范围内，具备一定代表性。 针对标准划分/批量准入式的管理人：将市场上常见的准入标准以高准入、中准入、低准入进行三类划分，基本对标进取、均衡、稳健三类不同风险偏好的投资人。6个有效结果中，高-强债策略50+FOF组合的有效性低于50%，因此不具备代表性。其余五个FOF组合具备进一步分析的条件。单策略中：仅有期权策略存在最优解，各项指标均有一致结论，低准入单策略>中准入单策略>高准入单策略。多策略中：在收益部分，低准入多策略>中准入多策略>高准入多策略；风险调整部分，中准入多策略>高准入多策略>低准入多策略。 针对上述两类管理人：是否具备投顾资质且有产品落地是部分投资人进行管理人选择的标准之一。根据上述标准，针对6类低波策略进行重新数据分组共计12组数据进行分析。投顾资质信息对单策略FOF组合构建无显著影响。构建多策略FOF组合受到投顾资质信息影响。 目录 1.投前准备.............................................................................................................................................................................41.1.策略指数..........................................................................................................................................................................41.1.1.市场指数.......................................................................................................................................................................41.1.2.精选指数.......................................................................................................................................................................41.2.标签口径..........................................................................................................................................................................51.3.策略标签..........................................................................................................................................................................51.4.相对低波策略..................................................................................................................................................................71.5.绝对低波策略..................................................................................................................................................................82.策略研究.............................................................................................................................................................................92.1.套利/期权策略研究........................................................................................................................................................92.2.中性策略研究................................................................................................................................................................102.3.债券策略研究................................................................................................................................................................113.组合构建...........................................................................................................................................................................123.1.筛选标准........................................................................................................................................................................123.2.样本分布........................................................................................................................................................................123.3.研究框架........................................................................................................................................................................134.规模效应...........................................................................................................................................................................144.1.指数编制........................................................................................................................................................................144.2.中性策略规模效应........................................................................................................................................................144.3.套利策略规模效应........................................................................................................................................................154.4.期权策略规模效应........................................................................................................................................................164.5.纯债策略规模效应........................................................................................................................................................174.6.强债策略规模效应......................................................................................