FOF和资产配置周报：降准对权益影响中性，短期利好成长长期利好质量低波

1  本周市场观察：降准对权益乃至风险资产（股票、商品、信用）影响偏中性。虽然短期看降准可能会推动利率下行，并为银行体系注入长期资金，但在当前经济增速温和下行期，市场或更可能视为对经济增速趋缓的确认。在经济“减速”期间，早期利好成长风格，后期相对利好质量低波风格。周期板块可以作为未来美国通胀持续超预期高位的对冲，并可关注新能源相关的部分金属。  上周三国常会提及降准后周五晚央行宣布全面降准0.5%，释放流动性约1万亿元，超市场预期。国内随着经济复苏和通胀拐点出现，流动性最紧张的时间已过去，加之外盘短期对taper预期担忧有所缓解，短期市场风险偏好有望提升。结构上近期行业轮动节奏加快，美债利率下行和中报景气带动的硬科技板块有望延续强势；债市方面中长期配臵价值较高，降准有望带来趋势性机会。  市场表现：上周美十债利率继续走低，风险资产整体震荡，总体表现来看债>股>商品，权益市场新兴优于发达，亚太地区中日、韩、港股均回调；国内方面A股板块继续分化，代表中小盘科技公司的科创和创业板持续跑赢，成长风格优于价值，债市方面走出上行趋势(沪深300-0.23%、中证500+2.20%、创业板+2.26%、中债总财富指数+0.47%)，行业来看分化明显，有色、电气设备、化工、军工电子、汽车涨幅靠前，科技板块持续占优，休闲服务、食品饮料、医药、银行、家电跌幅靠前；港股继续大幅下挫，恒生指数-3.41%，恒生科技指数-5.87%，行业方面资讯科技、医药和能源业跌幅靠前，仅有原材料上涨；欧美方面，美股总体震荡， (纳指+0.43%、标普500+0.40%)，VIX回升至16.18，欧元区股指震荡走平(富时100-0.02%、德国DAX+0.24%)；商品整体震荡，原油先跌后涨(布油-0.77%)，黑色系分化 (铁矿石+2.01%、螺纹钢-1.02%)，贵金属震荡(伦敦金+1.17%/伦敦银-1.36%/铜+1.54%)。  资金流：上周北向资金净流入+83.19亿元，结束了上周的净流出趋势，南向上周净流出-110.76亿元；行业来看，上周净买入前五为有色、食品饮料、计算机、军工和医药，非银和电子流出较多；近一个月净流入前三为电气设备、电子和计算机。 上周国内股票型ETF净流入+78亿元。分结构来看：宽基ETF总体呈净流入，其中创业板和科创板类净流入靠前，上证50类(+27.8亿) 同样增持靠前；行业来看，有色和化工类ETF大涨但资金净流出靠前(-18.6亿)，军工类(-11.7亿)和信息技术(-9.1亿)同样遭减持，医药、消费和金融地产类均获小幅增持；主题方面5G(-7.1亿)和芯片类(-7.6亿)减持靠前，消费类和红利类份额小幅上行；大类资产方面，港股科技类上Table_Tit le 2021年07月11日 FOF和资产配置周报：降准对权益影响中性，短期利好成长长期利好质量低波 Table_BaseI nfo 金融工程定期报告 证券研究报告 吕思江 分析师 SAC执业证书编号：S1450517040003 lvsj@essence.com.cn 马晨 报告联系人 machen@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 【安信金工】组合调仓-券商金股优选2021年5月 2021-05-07 仓位和资金流 2021-05-06：内外资金流在医药和化工板块达成共识 2021-05-06 基金市场和组合周报:节前股基发行小幅回暖，创业板指ETF资金流出 2021-05-05 FOF和资产配臵周报：通胀预期升温引发担忧，没有趋势机会也没有C浪下跌 2021-05-05 安信金工大市与行业研判20210504 2021-05-04 2 周大跌，但对应产品份额持续上行，黄金类获增持(+5.7亿)。  逆向进取组合上周回报+1.48%，风险再平衡组合上周回报+1.03%，结构化风险平价组合上周回报+0.74%。详情请在Wind-PMS搜索“安信量化”获取全部策略组合。  风险提示：数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。 3 金融工程定期报告 内容目录 1. 本周指数行情..................................................................................................................... 4 2. ETP和北向资金流动态 ....................................................................................................... 7 3. FOF产品动态..................................................................................................................... 9 4. 大类资产配臵................................................................................................................... 10 4.1. 配臵策略仓位和资产观点 ........................................................................................ 10 4.1. 配臵策略组合最新表现 ............................................................................................ 13 图表目录 图2：全球大类资产涨跌幅 ..................................................................................................... 6 图3：申万一级行业指数收益和估值 ....................................................................................... 6 图5：股票型ETF资金流情况 ................................................................................................ 7 图6：ETF分类资金流情况..................................................................................................... 7 图7：北向资金周频流入(红色为周频流入超200亿) ............................................................... 9 图8：北向资金各行业资金流.................................................................................................. 9 图9：中美利差..................................................................................................................... 10 图10：中、美、日、欧10年国债收益率 ..............................................................................11 图12：风险再平衡组合样本外回报（成立至今）.................................................................. 13 图13：风险再平衡组合样本外回报（年初至今）.................................................................. 13 图14：结构化风险平价组合样本外回报（成立至今）........................................................... 13 图15：结构化风险平价组合样本外回报（年初至今）........................................................... 13 图16：逆向进取组合样本外回报（成立至今） ..................................................................... 14 图17：逆向进取组合样本外回报（年初至今） ..................................................................... 14 表1：上周涨幅前十指数及跟踪指数产品一览 ............................................. 错误!未定义书签。 表3：ETF总份额增长前十......................................................................... 错误!未定义书签。 表3：LOF总份额增长前十 ........................................................................ 错误!未定义书签。 表4：FOF产品上周涨幅前十..................................................................... 错误!未定义书签。 表6：大类资产配臵策略上周权重和配臵资产 ............................................. 错误!未定义书签。 表6：逆向进取最新仓位情况-按照单一产品 ............................................... 错误!未定义书签。 表7：风险再平衡最新仓位情况-按照单一产品 ............................................ 错误!未定义书签。 4 金融工程定期报告 1. 本周市场观察 我们认为降准对权益乃至风险资产（股票、商品、信用）影响偏中性。虽然短期看降准可能会推动利率下行，并为银行体系注入长期资金，但在当前经济增速温和下行时期，市场更可能视为对经济增速趋缓的确认。我们的中国经济情境划分，显示3月经济数据出炉后，中国宏观情境进入到“减速”阶段。同时，PMI数据中大型企业PMI在3月数据后开始下滑，中小型企业表现相对更加低迷。 图1：3月经济数据出炉后中国宏观情境划分进入“减速” 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图2：大型企业PMI在3月数据后开始下行，中小型企业PMI相对更弱 资料来源：Wind，安信证券研究中心 对于主要市场风格板块的影响，我们用中信系列风格指数来分析： 0.00001,000.00002,000.00003,000.00004,000.00005,000.00006,000.000000.10.20.30.40.50.60.70.80.91复苏（recovery）扩张（expansion）减速（slowdow