公司点评报告：实控人年内二次增持，彰显公司发展信心

实控人年内二次增持，彰显公司发展信心 核心观点： --公司点评报告 北摩高科(002985) 推荐(推荐) 分析师 事件：12月13日，实控人和两位高管大幅增持公司股份合计311.71万股，增持均价33.37元，增持比例0.939%，是年内第二次增持。 实控人和高管积极增持，彰显公司发展信心。继23年5月份实控人增持50万股以来，12月13日，实控人再次大幅增持公司股份约281.8万股，实现年内两次增持，增持均价约34.55元，增持比例达1%。若再加上22年8月份的首次增持，董事长合计增持比例达1.242%，合计增持均价36.93元。此外，两位高管加入12月13日的增持行动，合计增持29.88万股。公司实控人和高管积极增持公司股份，彰显管理层对公司发展的坚定信心。 刹车盘业务作为公司盈利基本盘，民航市场拓展效果显现，增量可期。刹车盘业务是公司基本盘和利润的重要来源，具有明显的耗材属性，军航需求具有周期性。随着军航补库需求的再次增强，24年军航刹车盘业务将迎大幅增长，预计24年收入逾1.5亿元。随着民航自主可控要求的提升，公司积极拓展刹车盘在民航市场的应用，效果显著。2022年初，公司与海航航空和祥鹏航空签订十年航材采购供货协议，当年收入实现从0-1的跨越。随着民航复苏和国际民航需求释放，23年以来，公司民航刹车盘业务进入放量期，并有望在24年维持较快收入增速。预计24年民航刹车盘收入达1.8亿元。此外，迪拜航展期间，公司与非洲、中亚等地区客户签订了空客、波音等型号飞机的机轮、刹车等产品的采购和定制开发协议，刹车盘业务持续增量可期。 起落架业务迎拐点，收入将实现1-10。2021年公司完成起落架着陆系统交付，实现了从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变（0-1）。当前，公司多种型号起落架产品达到重要应用节点，进入科研或小批试生产阶段。控股孙公司天津全顺起落架的表面处理生产线已正式投产使用，可为波音747、空客380、商飞929及军机等大型飞机起落架的科研和生产提供保障。伴随新机型需求放量，我们预计公司起落架业务未来两年将迎爆发式增长（1-10），2024年收入有望实现2.8亿元。 检测业务整装待发。23年公司检测业务进入谷底，随着新管理层的落地和新项目陆续投产，24年该业务有望拾级而上，实现收入和利润稳步提升。 投资建议：受制于行业需求放缓叠加军品降价等因素，我们下调23年公司盈利预期，并对未来两年经营情况进行重新梳理。预计公司2023年至2025年归母净利分别为3.59/4.80/5.76亿，EPS为1.08/1.45/1.74元，当前股价对应PE为31x/24x/20x。公司作为国内航刹领域龙头，核心竞争力突出，未来将受益于军民航的批量列装和国产替代需求，发展前景广阔，维持“推荐”评级。 风险提示：下游行业需求波动的风险；产品价格波动的风险。 李良 ：010-80927657 ：liliang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515090001 胡浩淼 ：010-80927657 ：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521100001 市场数据2023-12-14 股票代码002985 A股收盘价(元)34.44 上证指数2,958.99 总股本(万股)33,185 实际流通A股(万股)20,962 流通A股市值(亿元)72 相对沪深300表现图 北摩高科沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河军工李良】公司点评报告_国防军工_北摩高科 （002985.SZ）：季度拐点已现，投资价值凸显 公司点评●航空装备Ⅱ 2023年12月15日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表1：主要财务指标预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 997.85 985.40 1471.86 1727.11 收入增长率% -11.88 -1.25 49.37 17.34 净利润（百万元） 313.94 359.06 480.00 576.23 利润增速% -25.66 14.37 33.68 20.05 毛利率% 67.20 63.80 56.40 55.80 摊薄EPS(元) 0.95 1.08 1.45 1.74 PE 36.84 32.21 24.09 20.07 PB 3.90 3.49 3.05 2.65 PS 11.59 11.74 7.86 6.70 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 表2：公司管理层2022年至今增持情况 增持日期 2023年12月13日 2023年5月12日至年5月19日 2022年8月26日至9月1日 增持股数 （股） 增持金额（万元） 增持均价 （元） 增持股数 （股） 增持金额（万元） 增持均价 （元） 增持股数 （股） 增持金额（万元） 增持均价 （元） 王淑敏 2,818,280 9,385.90 33.30 500,904 2,080.92 41.54 800,810 3748.80 46.81 陈剑锋 293,300 997.93 34.02 郑聃 5,500 17.9 32.55 合计 3,117,080 10,401.73 33.37 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录：公司盈利预测 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3282.83 3682.82 4348.71 5085.79 现金 714.63 920.42 1385.25 2230.62 应收账款 1726.12 1843.02 1954.58 1785.35 其它应收款 1.28 1.27 1.89 2.22 预付账款 19.25 21.40 38.50 38.17 存货 543.77 585.06 606.96 637.46 其他 277.78 311.65 361.52 391.96 非流动资产 907.19 940.96 953.02 971.06 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 399.66 395.13 375.45 348.20 无形资产 56.44 55.54 54.54 53.44 其他 451.09 490.28 523.03 569.42 资产总计 4190.02 4623.78 5301.73 6056.85 流动负债 517.19 546.79 686.42 803.11 短期借款 0.00 12.00 37.50 88.00 应付账款 293.82 297.26 356.51 381.66 其他 223.37 237.53 292.41 333.45 非流动负债 104.45 103.62 103.62 103.62 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 104.45 103.62 103.62 103.62 负债合计 621.64 650.41 790.04 906.73 少数股东权益 606.68 658.44 716.77 778.96 归属母公司股东权益 2961.70 3314.92 3794.92 4371.15 负债和股东权益 4190.02 4623.78 5301.73 6056.85 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 997.85 985.40 1471.86 1727.11 营业成本 327.26 356.71 641.72 763.32 营业税金及附加 7.77 4.93 7.36 8.64 营业费用 40.80 32.52 47.10 51.81 管理费用 71.55 62.08 80.95 86.36 财务费用 -9.71 -7.67 -9.33 -13.23 资产减值损失 0.45 0.44 0.45 0.47 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.11 0.49 0.74 0.52 营业利润 470.14 469.49 625.92 742.30 营业外收入 0.02 0.03 0.04 0.05 营业外支出 8.97 0.00 0.00 0.00 利润总额 461.18 469.52 625.96 742.35 所得税 64.87 58.69 87.63 103.93 净利润 396.31 410.83 538.33 638.42 少数股东损益 82.37 51.76 58.33 62.19 归属母公司净利润 313.94 359.06 480.00 576.23 EBITDA 522.44 512.16 667.12 779.75 EPS（元） 0.95 1.08 1.45 1.74 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 -144.85 282.02 501.90 864.97 净利润 396.31 410.83 538.33 638.42 折旧摊销 62.14 50.31 50.49 50.62 财务费用 2.50 0.19 0.79 2.01 投资损失 -0.11 -0.49 -0.74 -0.52 营运资金变动 -646.52 -218.63 -130.48 130.95 其它 40.83 39.80 43.51 43.48 投资活动现金流 -179.95 -78.17 -61.78 -68.09 资本支出 -163.78 -56.92 -62.51 -68.61 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -16.17 -21.25 0.74 0.52 筹资活动现金流 -113.28 10.56 24.71 48.49 短期借款 -28.40 12.00 25.50 50.50 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -84.89 -1.44 -0.79 -2.01 现金净增加额 -438.08 214.41 464.83 845.37 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 -11.88% -1.25% 49.37% 17.34% 营业利润 -30.52% -0.14% 33.32% 18.59% 归属母公司净利润 -25.66% 14.37% 33.68% 20.05% 毛利率 67.20% 63.80% 56.40% 55.80% 净利率 31.46% 36.44% 32.61% 33.36% ROE 10.60% 10.83% 12.65% 13.18% ROIC 10.89% 9.99% 11.51% 11.84% 资产负债率 14.84% 14.07% 14.90% 14.97% 净负债比率 17.42% 16.37% 17.51% 17.61% 流动比率 6.35 6.74 6.34 6.33 速动比率 5.19 5.49 5.29 5.40 总资产周转率 0.25 0.22 0.30 0.30 应收帐款周转率 0.62 0.55 0.78 0.92 应付帐款周转率 1.32 1.21 1.96 2.07 每股收益 0.95 1.08 1.45 1.74 每股经营现金 -0.44 0.85 1.51 2.61 每股净资产 8.92 9.99 11.44 13.17 P/E 36.84 32.21 24.09 20.07 P/B 3.90 3.49 3.05 2.65 EV/EBITDA 27.40 20.92 15.41 12.16 PS 11.59 11.74 7.86 6.70 资料来源：wind，公司公告，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介