美联储在12月的FOMC会议上连续第三次暂停加息，这一决定符合市场的普遍预期，并标志着加息周期的结束。这一决定背后的主要原因是经济增速的放缓和通胀压力的逐渐缓解。
首先，经济增速放缓是美联储决定暂停加息的重要原因之一。2023年第三季度，美国GDP环比折年率达到5.2%，虽然这一数字较高，但亚特兰大联邦储备银行的GDPNow预测显示，第四季度的GDP环比折年率可能会降至1.2%，并可能进一步下滑。这表明经济增速正在放缓。
其次，通胀控制持续改善也是美联储决定暂停加息的关键因素。2023年11月，美国CPI同比涨幅为3.1%，核心CPI同比涨幅为4.0%，均低于前一个月的数据，显示出通胀水平整体有所好转，并且这种趋势还在持续。
在12月FOMC会议的利率决议、经济预测表格以及鲍威尔的发言中，美联储提出了三个边际上的增量观点：
- 经济增长预期下修：承认了当前经济进一步放缓的事实，但并未将其视为衰退的基准预期。
- 通胀预期下修：强调了通胀控制的进展，认为进一步加息的必要性已经显著降低。
- 政策转向：从上次会议完全未考虑降息问题到此次已经讨论了降息的可能性，包括考虑了衰退的可能性及其对货币政策操作的影响。
美联储已经开始考虑降息的可能性，预计2024年中期左右开始降息，全年降息幅度可能达到100-150个基点。这一预测基于通胀管理的成效和美国经济的下行趋势。美国股市和债券市场对此反应积极，美股上涨，美债收益率下降，反映了市场对全面转向鸽派政策的定价。
短期内，美国经济展现出一定的韧性，就业数据略有下降但失业率依然较低，非制造业采购经理指数(PMI)也有所上升。然而，预计2024年第二季度经济将进入相对停滞状态，降息周期将正式开启。
从美联储的经济预测表格来看，2024年的降息预期从之前的两次（总计50个基点）增加到了三次（总计75个基点）。然而，考虑到实际利率、泰勒规则和历史降息模式，我们预测全年的降息幅度可能超过美联储的基准预测，达到100-150个基点。
美国资本市场已经对美联储的“鹰派”前瞻指引反应较为钝化，对边际“鸽派”表态进行了定价，特别是这次议息会议的全面鸽派立场，导致了股债市场的定价变化。在美债收益率下行和美股保持震荡的背景下，美国经济的放缓和降息预期的开启，将推动美债利率整体下行。
人民币汇率在短期内可能相对升值，因为美国经济的下行和降息预期，加上春节前通常出现的“结汇潮”，可能导致人民币升值。然而，鉴于中国政府不采取大规模刺激措施的政策基调，人民币升值的幅度预计将相对有限。
最后，报告中提到了几个风险提示：美国经济下滑可能超过预期，流动性风险事件，以及通胀粘性可能超出预期。报告的作者团队包括董琦和汪浩，他们持有相应的证券分析师资格证书。
