铜日报：美元持续偏弱 铜价维持偏强态势

期货研究报告|铜日报2023-12-15 美元持续偏弱铜价维持偏强态势 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 12月14日，沪铜主力合约开于67,700元/吨，收于68,200元/吨，较前一交易日收盘 上涨0.46%。当日成交量为56,097手，持仓量为144,764手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于68,800元/吨，收于68,670元/吨，较昨日午后收盘上涨 0.94%。 现货情况： 据SMM讯，昨日月差较昨日上扩，升水继续走跌。早盘盘初持货商报主流平水铜贴水70-贴水50元/吨。好铜如CCC-P报贴水50-贴水40元/吨，ENM与平水铜基本持平，报贴水50元/吨左右。随后受月差继续上扩影响，升水进一步下调。进入主流交易时段，平水铜价格跌至贴水110-贴水90元/吨部分成交，进口铜价格多处于低位，部分日韩货源甚至低至贴水120元/吨然未闻成交；好铜如CCC-P报贴水90-贴水80元/吨部分成交；湿法铜如RT报贴水180-贴水150元/吨但货源紧张成交稀少。下游多持观望状态等待换月后拿货，市场交易较为冷清。 观点： 宏观方面，欧洲央行维持三大利率不变，符合市场预期。欧洲央行行长拉加德表示不应因通胀下降而放松警惕，根本没有讨论过降息。目前可以发现，欧元区央行货币政策导向相较于美联储仍然更为鹰派，这也使得美元昨日继续大幅走低。国内方面，北京、上海调整优化房地产市场相关政策：首套住房首付比例调整为不低于30%，二套房最低首付款比例调整为不低于40%。 矿端方面，据Mysteel讯，据SMM了解，印尼铜冶炼厂运营商PTSmelting宣布，将扩大其在东爪哇的治炼产能。PTSmelting是三菱矿产（MitsubishiMinerals）与印尼自由港（FreeportIndonesia）的合资企业。扩产后，铜精矿的加工能力从之前的100万吨扩 大到130万吨。目前尚不清楚扩建后的工厂何时投产。扩建是为了满足国内对铜精矿加工的需求，因为印尼将于明年禁止铜精矿�口。 冶炼方面，11国内电解铜产量环比减少幅度较小，月内检修企业较少，张家港联合铜业以及豫光金铅，其他企业争产高产，且有部分冶炼企业结束检修后，为完成全年的产量目标，加大产量，致使全国的产量影响较小。据Mysteel预测，12月目前预测产 量为100.24万吨，12月目前调研的冶炼企业检修有两家，国投金城以及进行技改的张 家港，其他冶炼厂，如豫光以及五鑫结束检修以后，都达到正常产量，后续市场的供应依旧偏宽松。 消费方面，目前国内需求进入淡季，由于铜价表现高位震荡，加之月内多数现货升水表现坚挺，下游入市仍以刚需接货为主，且部分加工企业甚至面对高价升水情况下， �现停炉减产现象，高升水抵触情绪较强，整体消费平平，未有明显亮眼表现。中汽协数据显示，11月新能源汽车销量同比增长30%，1-11月新能源汽车销量同比增长36.7%。 库存方面，上个交易日，LME库存为17.96万吨，较前一交易日下降0.06万吨，SHFE 仓单较前一交易日上涨0.14万吨至0.50万吨。SMM社会库存上涨1.07万吨至6.47万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.14，较前一交易日下降0.63%。 总体而言，目前有色板块由于下游需求进入淡季，难有强劲表现，铜品种国内社库开始累高，并且本周将会迎来美联储议息会议，因此市场情绪或相对谨慎，但是当下铜品种库存仍然相对偏低，并且明年矿端供应或许并不像此前预计那般偏宽，因此目前就操作而言，仍然建议以逢低买入套保为主。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓 期权：卖�看跌@65,500元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/12/14 2023/12/13 2023/12/7 2023/11/14 SMM：1#铜 -80 -15 270 110 升水铜 -65 -10 285 120 现货(升贴平水铜 -90 -20 250 50 水)湿法铜 -175 -65 165 0 洋山溢价 100.5 105 114 98 LME（0-3） — -92.6 -84 -91 SHFE 期货(主力) LME 68200#N/A 678108339 674808370 674808212.5 LME — 179550 182750 179325 SHFE 库存 COMEX 30342— —16985 2614916485 3484620402 合计 — 196535 225384 234573 SHFE仓单 5042 3593 2573 1056 仓单LME注销仓单占 比 — 24.7% 22.1% 22.7% CU2403- CU2312连三-近 -650 -830 -880 -550 月 CU2401- CU2312主力-近 -400 -510 -500 -300 套利月 CU2401/AL2401 3.66 3.70 3.66 3.56 CU2401/ZN2401 3.28 3.26 3.28 3.13 进口盈利 #N/A 309.7 295.7 -207.1 沪伦比（主力） — 8.13 8.06 8.22 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/11/182023/12/012023/12/14 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 2019/12/142021/12/142023/12/14 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/12/142021/12/142023/12/14 2019/12/142021/12/142023/12/14 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/12/132021/12/132023/12/13 019/12/132021/12/132023/12/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/12/14 2021/12/14 2023/12/14 2019/12/13 2021/12/13 2023/12/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/12/132021/12/132023/12/13 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4545 4040 3535 3030 2525 20 20 15 1510 105 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明