化工策略日报：宏观利好叠加原油反弹，化工再受支撑

中信期货研究|化工策略日报 2023-12-15 宏观利好叠加原油反弹，化工再受支撑 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数 中信期货能源化工指数 报告要点 近日原油低位连续反弹，煤炭也稳中回升，尽管相对估值压力仍存，但动态估值再次出现支撑，叠加国内会议带来预期支撑以及美联储放鸽，化工价格近期再受支撑。未来去看，弱现实需求叠加累库预期对盘面仍有拖累，体现为弱基差，但化工趋势仍是预期及估值决定，强政策预期仍有释放可能，近期原油止跌带来向好预期，且05合约更多反映预期，中期仍倾向于偏逢低多。 摘要： 255 205 155 105 2023/22023/42023/62023/82023/10 250 230 210 190 170 150 板块逻辑： 近日原油低位连续反弹，煤炭也稳中回升，尽管相对估值压力仍存，但动态估值再次出现支撑，叠加国内会议带来预期支撑以及美联储放鸽，化工价格近期再受支撑。未来去看，弱现实需求叠加累库预期对盘面仍有拖累，体现为弱基差，但化工趋势仍是预期及估值决定，强政策预期仍有释放可能，近期原油止跌带来向好预期，且05合约更多反映预期，中期仍倾向于偏逢低多。 甲醇：供需预期偏承压，甲醇或震荡偏弱尿素：政策管控压力仍在，尿素或弱势震荡乙二醇：低位空头回补，价格短期震荡PX：估值下修，PX或偏强震荡 PTA：供应环比提升，期货多单减持短纤：价格近高远低，现金流近强远弱 PP：国内外宏观支撑叠加油价反弹，PP或延续震荡塑料：美联储转鸽叠加油价反弹，塑料短期震荡苯乙烯：供需面变化不大，苯乙烯震荡弱稳 PVC：成本支撑增强，PVC弱企稳 烧碱：强预期弱现实，烧碱震荡运行沥青：沥青利润继续修复 高硫燃油：高硫燃油弱势震荡 低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡单边策略：逢低偏多为主。 对冲策略：多沥青空高硫，多甲醇多L空PP，多MEG空TA 风险因素：原油大幅下跌，宏观预期悲观加剧 化工组研究团队 研究员：胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 中信期货研究|策略日报（化工） 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：供需预期偏承压，甲醇或震荡偏弱（1）12月14日甲醇太仓现货低端价2415（-15），01港口基差+5/+8（0）环比持稳；甲醇12月下纸货低端2415（-25），1月下纸货低端2425（-25）。内地价格涨跌互现，其中内蒙北2020（-10），内蒙南2100（0），关中2200（0），河北2370（+20），河南2360（0），鲁北2440（0），鲁南2500（+20），西南2370（0）。内蒙至山东运费300-370环比上调，产销区套利窗口打开。CFR中国均价282.5（-2），进口利润维持倒挂。（2）装置动态：中原大化50万吨、中石化川维77万吨、四川达兴20万吨、四川泸天化40万吨、青海中浩60万吨、甘肃刘化10万吨、云南先锋50万吨、青海盐湖100万吨、西北能源30万吨装置检修中；伊朗Kimia、Sabalan计划12月降负，ZPC一套装置检修。逻辑：12月13日甲醇主力震荡偏弱。内地主流企业竞拍尚可，当前企业库存维持低位，但开工整体延续高位，供应表现宽松，下游拿货积极性尚可，部分CTO企业延续外采，价格有一定支撑。港口买气一般，基差维稳运行。原料端主产区煤价持稳运行，港口市场稳中偏弱，发运成本依然倒挂港口库存小幅下降，寒潮预期下日耗或继续提升，但目前港口及电厂库存仍处于绝对高位，且进口煤优势明显，市场货源供应充足限制价格上方高度，后期关注港口库存和日耗变化。供需来看供应端国产甲醇开工回升；进口方面12月到港预期增多进口压力仍偏大，但需要关注货源流向及卸货进度，伊朗部分装置12月限气有检修降负预期，对应明年一季度进口减量；需求端受新疆、江苏部分MTO降负运行影响导致整体开工下降；传统下游综合开工上行，主要增量来自醋酸，往后甲醛等或呈现季节性下滑。整体而言甲醇基本面预期仍偏承压，供应端虽然西南地区部分企业陆续开始限气，但提振效果预计有限，整体供应水平仍处于相对高位，传统需求往后将面临季节性转弱，此外烯烃利润持续承压也使得烯烃负反馈风险增加，因此甲醇或震荡偏弱运行。操作策略：单边01震荡偏弱；跨期1-5偏反套；PP-3*MA价差短期偏修复，中长期依然看缩。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观政策利好下行风险：煤价大幅下跌，烯烃负反馈 震荡偏弱 尿素 观点：政策管控压力仍在，尿素或弱势震荡（1）12月14日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2410（0）和2460（+10），主力05合约震荡下行，山东05基差210（+59）环比走强。（2）装置动态：12月13日，尿素行业日产17.77万吨，较上一工作日减少0.03万吨，较去年同期增加3.23万吨；今日开工80.69%，较去年同期65.14%回升15.55%。逻辑：12月13日尿素主力震荡下行，今日现货价格持稳为主局部上调，成交一般，受天气影响部分区域发运受阻库存增加。供需来看供应端尿素开工及日产高位运行，随着气头集中检修开启以及山东部分产能退出，国内供应预计缩量，但同比仍表现充足；需求端港口货源陆续离港，同时少量货源出现回流，目前国内出口窗口关闭，且据悉24年五一前不再放行尿素，后期国内出口驱动不足。内需方面局部区域农业有少量冬腊肥备肥需求释放，目前主要以复合肥和储备性需求为主，进入春季高氮肥生产季复合肥开工逐步提升，原料库存偏低企业存在补货需求，此外承储企业备货周期拉长，期间仍存在逢低拿货需求。受环保以及季节性影响板厂开工陆续下降。整体来看政策端管控加强，现货顶逐步确认后将抑制盘面上涨空间，但工厂和社会库存低位以及刚需拿货支撑下尿素下行空间预计有限，价格预计震荡偏弱运行为主，近期持续关注政策动态影响。操作策略：单边01合约震荡偏弱；月差方面可布局1-5反套以及5-9正套；风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多下行风险：煤价大幅下跌，政策管控风险 震荡偏弱 2/24